权益及期权策略周报（商品期权）：情绪偏强，关注农产品板块牛市价差组合

情绪偏强，关注农产品板块牛市价差组合 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 报告要点 在现实和预期间博弈，期权端情绪和波动率主导。 240中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数权益及期权策略团队 摘要： 1031041051061071081091101112020-06-172020-08-282020-11-162021-01-26研究员：姜沁021-60812986从业资格号F3005640投资咨询号Z0012407 ➢策略推荐： 铜期权：供需趋松，期权情绪未跟随，隐波低位震荡，对冲保护 铝期权：库存减少，供应压力尚未显现，持仓量PCR小幅走高，备兑增厚为主 康遵禹010-58135952kangzunyu@citicsf.com从业资格号F03090802投资咨询号Z0016853 螺纹钢期权：需求延续弱势，持仓量PCR小幅震荡，推荐保护型策略 豆粕期权：进口受阻，供应偏紧，持仓量PCR上升，牛市价差 白糖期权：内外价差、基差维持高位，持仓量PCR大幅走高，牛市价差 棉花期权：库存偏低，下游需求边际好转，积极布局高执行价期权，牛市价差 中信期货商品指数走势Fetching...Fetching...中信期货商品指数魏新照021-80401721weixinzhao@cificsf.com从业资格号F3084987投资咨询号Z0016364 PTA期权：下游需求小幅反弹，多空博弈，备兑防御 甲醇期权：供需增量，持仓量PCR震荡走强，隐波波动有限，牛市价差 风险因子：1）市场流动性持续萎缩 一、商品期权市场整体流动性 资料来源：Wind，中信期货研究所 资料来源：Wind，中信期货研究所 二、场内商品期权周度策略 三、金属期权情绪指标：铜、铝 ➢铜期权观点：高位震荡，对冲保护 基本面方面，供需有趋松预期，但铜价在6.8万附近时现货端有所抵抗，且社库环比小幅回落，预计铜价维持高位震荡。期权情绪方面，持仓量PCR指标未随标的下跌，呈水平震荡，市场情绪未跟随；认购、认沽期权执行价呈对称分布；隐含波动率低位震荡。期权策略推荐对冲防御型策略。 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 ➢铝期权观点：供应压力未显，备兑增厚为主 基本面方面，铝锭库存环比减少，复产带来的供应压力尚未显现，预计仍维持震荡走势。期权情绪方面，持仓量PCR小幅震荡上涨，市场情绪非消极，但执行价格分布展现多空力量较平衡，且隐含波动率呈持续走低，动能不足，预计整体维持区间震荡格局。策略推荐备兑增厚策略。 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 四、黑色期权情绪指标 ➢螺纹期权观点：需求延续弱势，保护型策略为主 基本面方面，粗钢平控细则未出，对供给端的影响程度尚不确定；地产数据疲软、基建投资回落，需求端延续弱势，预计震荡运行。期权情绪方面，持仓量PCR虽有小幅向上震荡反弹，但隐含波动率维持低位震荡，向上动能不足，期权端推荐保护型策略组合。 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 五、农业期权情绪指标：豆粕、白糖、棉花 ➢豆粕期权观点：短期供应偏紧，牛市价差 基本面方面，未来美国天气预报高温干旱，美豆支撑或现；叠加短期巴拿马运河通航时间延长，大豆进口受阻，短期内豆粕预计震荡偏强。期权情绪方面，执行价格4700元／吨的认购期权成交量显著，市场积极在高执行价布局；本周持仓量PCR跟随标的上涨，市场情绪偏积极，但隐含波动率向上波动有限。可考虑牛市价差策略。 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 ➢白糖期权观点：基差维持高位，牛市价差 基本面方面，内外价差、基差维持高位，郑糖向下空间有限，短期来看或维持偏强震荡。期权情绪方面，持仓量PCR大幅走高，市场情绪偏积极；但期权隐含波动率维持震荡走势，因此考虑上升幅度有限，期权端考虑牛市价差。 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 ➢棉花期权观点：库存偏低，牛市价差 基本面方面，当前库存偏低、下游需求边际好转、抢收预期无法证伪，在新棉大量上市前，郑棉仍有向上空间。期权情绪方面，部分投资者大量布局高行权价格18000元/吨的认购期权，积极在高执行价布局，情绪偏乐观，但隐含波动率呈震荡走势，预计价格呈震荡偏强，可以考虑牛市价差。 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 六、化工期权情绪指标 ➢PTA权观点：多空博弈，备兑防御 基本面方面，供给端近期装置检修不多，需求端聚酯开工小幅反弹，成本端PX边际转弱，预计向上动能有限。期权情绪方面，行权价分布两极分化较明显，持仓量PCR整体大幅震荡。期权策略推荐以备兑防御策略为主。 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 ➢甲醇期权观点：供需增量，牛市价差 基本面方面，供应端国产及进口逐步上量，同时需求端装置重启落地，关注实际运行负荷，预计震荡偏强运行。期权情绪方面，持仓量PCR指标与标的走势一致，市场情绪偏乐观，但并未引起隐含波动率较大波动，动能有限。策略推荐牛市价差。 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议。 深圳总部 中信期货有限公司深圳总部地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层邮编：518048电话：400-990-8826