权益及期权策略周报（商品期权）：多数品种情绪偏强，关注多头策略

多数品种情绪偏强，关注多头策略 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 报告要点 在现实和预期间博弈，期权端情绪和波动率主导。 240中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数权益及期权策略团队 摘要： 1031041051061071081091101112020-06-172020-08-282020-11-162021-01-26研究员：姜沁021-60812986从业资格号F3005640投资咨询号Z0012407 ➢策略推荐： 铝期权：需求小幅回升，但弱于往年同期，隐波小幅回升，备兑增厚为主 康遵禹010-58135952kangzunyu@citicsf.com从业资格号F03090802投资咨询号Z0016853 螺纹钢期权：需求延续弱势，持仓量PCR维持震荡，推荐备兑防御 豆粕期权：需求降温，大量布局低行权价认沽，持仓量PCR走低，熊市价差 白糖期权：海内外供应偏紧，持仓量PCR稳步走高，牛市价差 棉花期权：需求旺季启动，布局高执行价期权，牛市价差 中信期货商品指数走势Fetching...Fetching...中信期货商品指数魏新照021-80401721weixinzhao@cificsf.com从业资格号F3084987投资咨询号Z0016364 PTA期权：基差偏弱，预计跟随PX震荡偏强，持仓量PCR走高，牛市价差 甲醇期权：采购意愿仍在提升，持仓量PCR持续走高，隐波小幅上升，牛市价差 风险因子：1）市场流动性持续萎缩 一、商品期权市场整体流动性 资料来源：Wind，中信期货研究所 资料来源：Wind，中信期货研究所 二、场内商品期权周度策略 三、金属期权情绪指标：铜、铝 ➢铜期权观点：高位震荡，对冲保护 基本面方面，国内政策逐步兑现，但经济修复情况仍有待数据验证，当前绝对库存偏低或为铜价提供支撑，预计铜价维持高位震荡。期权情绪方面，持仓量PCR指标随标的上升不明显，呈水平震荡，市场情绪未跟随；认购、认沽期权执行价呈对称分布；隐含波动率低位震荡。期权策略推荐对冲防御型策略。 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 ➢铝期权观点：需求回升，备兑增厚为主 基本面方面，当前铝水比例回升、下游铝加工需求有所回升但弱于往年同期，短期铝价或维持震荡走势。期权情绪方面，投资者多布局高行权价期权，且隐含波动率小幅上升，但持仓量PCR未随标的资产价格的走高而上升，市场情绪有限，整体价格存在一定支撑，策略推荐备兑增厚策略。 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 四、黑色期权情绪指标 ➢螺纹期权观点：需求延续弱势，备兑防御为主 基本面方面，基建、地产需求维持弱势，短期现实压力仍在，不过政策兑现或提振市场预期，预计偏震荡走势。期权情绪方面，认购成交量明显高于认沽成交量，但持仓量PCR未随标的价格小幅反弹，且隐含波动率维持低位震荡，向上动能不足，期权端以备兑防御为主。 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 五、农业期权情绪指标：豆粕、白糖、棉花 ➢豆粕期权观点：需求降温，熊市价差 基本面方面，未来两周美国天气预报高温干旱，关注美豆优良率走向；短期下游补库需求有所降温，预计豆粕高位波动加剧。期权情绪方面，执行价3600元／吨的认沽期权成交量显著，市场积极在偏低执行价布局；同时持仓量PCR明显下跌，市场情绪偏消极，但隐含波动率波动有限。可考虑熊市价差策略。 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 ➢白糖期权观点：供应偏紧，牛市价差 基本面方面，在巴西增产预期下海外原糖承压，不过当前国内白糖减产落地、进口量或仍偏紧、以及宏观政策陆续出台，整体来看预计郑糖震荡偏强。期权情绪方面，期权成交量整体偏高行权价布局，持仓量PCR稳步走高，市场情绪偏积极；但期权隐含波动率维持震荡走势，因此上升幅度有限，期权端考虑牛市价差。 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 ➢棉花期权观点：需求旺季启动，牛市价差 基本面方面，需求旺季有所启动，需求端利空压力减弱；新花上市前供应端仍是核心驱动，预计郑棉震荡偏强运行。期权情绪方面，大量投资者积极在高执行价布局，情绪偏乐观，但隐含波动率呈震荡走势，预计价格呈震荡偏强，可以考虑牛市价差。 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 六、化工期权情绪指标 ➢PTA权观点：基差偏弱，牛市价差 基本面方面，PTA加工费和基差整体偏弱，自身供需矛盾不大，预计PTA跟随PX震荡偏强。期权情绪方面，投资者积极在高行权价布局，且持仓量PCR随标的资产明显走高，但隐含波动率波动有限，推荐考虑牛市价差。 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 ➢甲醇期权观点：需求提升，牛市价差 基本面方面，当前甲醇供需双增矛盾不大，不过在旺季预期下中下游采购意愿仍在提升，中长期存秋检和能源旺季因素支撑，预计震荡偏强。期权情绪方面，市场积极布局高行权价期权，持仓量PCR指标与标的走势一致，持续走高，市场情绪偏乐观，隐含波动率也小幅上升。策略推荐牛市价差。 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议。 深圳总部 中信期货有限公司深圳总部地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层邮编：518048电话：400-990-8826