权益及期权策略周报（商品期权）：震荡为主，关注豆粕、棉花牛市价差组合

震荡为主，关注豆粕、棉花牛市价差组合 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 报告要点 在现实和预期间博弈，期权端情绪和波动率主导。 240中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数权益及期权策略团队 摘要： 1031041051061071081091101112020-06-172020-08-282020-11-162021-01-26研究员：姜沁021-60812986从业资格号F3005640投资咨询号Z0012407 ➢策略推荐： 铜期权：供需宽松，期权情绪未跟随，隐波回落，防御对冲 铝期权：复产提速，需求预期乐观，持仓量PCR区间震荡，备兑增厚为主 康遵禹010-58135952kangzunyu@citicsf.com从业资格号F03090802投资咨询号Z0016853 螺纹钢期权：需求延续弱势，持仓量PCR持续走低，期权熊市价差 豆粕期权：短期供需偏紧，价格持续走高，期权牛市价差 白糖期权：需求端偏弱，持仓量PCR走低，保护型策略为主 棉花期权：减产预期未证伪，大量布局高执行价期权，牛市价差 中信期货商品指数走势Fetching...Fetching...中信期货商品指数魏新照021-80401721weixinzhao@cificsf.com从业资格号F3084987投资咨询号Z0016364 PTA期权：下游需求下滑，多空博弈，防御型策略 甲醇期权：需求增量，隐含波动率震荡，备兑增厚为主 风险因子：1）市场流动性持续萎缩 一、商品期权市场整体流动性 资料来源：Wind，中信期货研究所 资料来源：Wind，中信期货研究所 二、场内商品期权周度策略 三、金属期权情绪指标：铜、铝 ➢铜期权观点：高位震荡，防御对冲 基本面方面，供需趋松、库存回升，中期宏观预期主导盘面，预计高位震荡。期权情绪方面，持仓量PCR指标未随标的下跌，呈水平震荡，市场情绪未跟随；认购、认沽期权执行价呈对称分布；隐含波动率回落。期权策略推荐对冲防御型策略。 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 ➢铝期权观点：供需紧平衡，备兑增厚为主 基本面方面，复产提速，需求预期乐观，供需维持紧平衡。期权情绪方面，持仓量PCR和成交量PCR都维持水平震荡状态，市场情绪偏中性；隐含波动率呈持续走低的趋势，预计整体维持区间震荡格局。策略推荐备兑增厚策略。 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 四、黑色期权情绪指标 ➢螺纹期权观点：需求延续弱势，熊市价差 基本面方面，现实需求延续弱势，宏观预期向好，预计震荡运行。期权情绪方面，持仓量PCR持续走低，市场情绪偏冷，但隐含波动率维持低位震荡走势，动能不足，期权端推荐熊市价差组合。 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 五、农业期权情绪指标：豆粕、白糖、棉花 ➢豆粕期权观点：短期供需偏紧，牛市价差 基本面方面，中期天气是关键变量，短期供需偏紧难缓解，或震荡偏强。期权情绪方面，执行价格分布右偏明显，市场积极在高执行价布局；不足的是，持仓量PCR未跟随标的上涨，且隐含波动率持续走低，市场跟随情绪不足。可考虑牛市价差策略。 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 ➢白糖期权观点：需求偏弱，保护型策略为主 基本面方面，短期国内需求偏弱，预计跟随外盘震荡运行。期权情绪方面，部分投资者大量布局行权价格６０００元/吨左右的认沽期权；持仓量PCR大幅走低，市场情绪偏冷淡；但期权隐含波动率维持水平震荡，因此考虑下跌幅度有限，期权端以防御型策略为主。 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 ➢棉花期权观点：维持减产预期，牛市价差 基本面方面，减产预期未证伪，中期棉价偏强。期权情绪方面，部分投资者大量布局高行权价格18000元/吨的认购期权，情绪偏乐观，但隐含波动率呈震荡走势，预计价格呈震荡偏强格局，可以考虑牛市价差。 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 六、化工期权情绪指标 ➢PTA权观点：多空博弈，防御型策略 基本面方面，原油维持高位，下游聚酯负荷有所下滑，PTA或维持震荡。期权情绪方面，行权价分布两极分化较明显，持仓量PCR整体大幅震荡。期权策略推荐以备兑防御策略为主。 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 ➢甲醇期权观点：需求增量，备兑增厚 基本面方面，国内供应及进口量回升，下游MTO需求增量，预计震荡运行。期权情绪方面，持仓量PCR指标与标的走势一致，市场情绪偏乐观，但并未引起隐含波动率较大波动，动能不足。策略推荐备兑增厚为主。 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议。 深圳总部 中信期货有限公司深圳总部地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层邮编：518048电话：400-990-8826