7月高频数据边际走弱，期待政策利好释放

7月高频数据边际走弱，期待政策利好释放 策略点评报告 投资要点 2023年08月21日 事 件 ：日前，国家统计局公布7月份国民经济统计数据，当下国内需求仍显不足，经济恢复向好基础仍待加固。 居 民 消 费 意 愿 偏 低，社 零增 速低 位 运 行：根据国家统计局，7月份，社零总额36761亿元，同比增长2.5%。其中，除汽车以外的消费品零售额32906亿元，同比增长3.0%。2021年7月至2023年7月份当月社零的两年年化复合增速仅为2.59%，远低于疫情前8%的社零增速中枢。7月份的核心CPI同比上涨0.8%，物价数据低位运行，当下消费复苏力度仍偏弱。2023年H1，中国居民人均可支配收入累计实际同比增长5.8%，略高于同期GDP增速（同比+5.5%），居民消费能力整体尚可，消费不及预期主要体现在居民消费意愿下降。此前国家发改委发布恢复和扩大消费二十条措施。从政策要点来看，扩大消费的政策重点还是通过供给侧改革来提升消费，而不是直接需求端的刺激。发改委强调：促消费政策不是所谓的“掏空钱包”、“透支需求”，恰恰相反，促消费政策的出发点是帮助居民节约开支，买到物美价廉的商品，买到更有科技含量、更符合需求的新产品、新服务，避免不法“套路”、假冒伪劣等产品。从长期来看，通过供给侧改革来提升消费的思路无疑是正确的，但政策见效的时间可能会偏长，短期消费走势并未有明显起色。 黄 红卫分 析师执业证书编号:S0530519010001huanghongwei@hnchasing.com 相关报告 1财信 宏观 策略&市场 资金跟 踪周 报（8.21-8.25）：市场底渐行渐近，静待指数企稳2023-08-202策略点评报告：7月美联储纪要偏鹰，短期防守为主2023-08-183策略点评报告：M LF下调幅度超预期，利好金融地产板块2023-08-17 投 资 增 速 边 际 趋 弱 ，专 项 债 发 行 节 奏有望加快：根据国家统计局，1-7月份，全国固定资产投资（不含农户）285898亿元，同比增长3.4%，较1-6月增速下降0.4pct。其中，民间固定资产投资149436亿元，同比下降0.5%，较1-6月增速下降0.3pct。拆分而言：1-7月制造业投资完成额累计增长5.7%，较1-6月增速下降0.3pct；1-7月房地产投资完成额累计降低7.1%，较1-6月增速下降0.4pct；1-7月基础设施建设投资完成额累计增长9.41%，较1-6月增速下降0.74pct。从总量来看，基建投资仍维持较快增长，逆周期调控发力，托底固定资产投资；从边际来看，制造业、房地产、基建投资均呈现边际趋弱迹象。2023年下半年地方政府专项债剩余额度约1.5万亿元，较去年同期多增约1.2万亿元。近期，陕西、广东、上海等多省市披露8月份专项债发行计划，我们预计专项债发行将提速，8月起有望迎来供给高峰，第三季度基建投资增速仍有一定韧性。 高 基 数 效 应 下 ，出 口 增 速 边 际 承 压：根据海关总署，7月份，我国出口2.02万亿元，下降9.2%，较6月增速下滑0.8pct，已连续三个月同比负增长；按美元计价，7月份出口2817.6亿美元，下降14.5%，较6月增速下滑2.1pct。目前欧美经济仍具一定韧性，美国第二季度GDP季调后环比折年率初值为2.4%，预估为1.8%，前值为2.0%。7月份美联储会议纪要显示“美联储内部研究人员撤销对经济衰退的预测”， 我们预计2023年第三季度欧美经济大概率仍好于预期，中国出口出现断崖式下滑的风险很低。但在前两年出口高基数下，2023年出口增速仍一定程度承压。 投 资 建 议 ：当下制造业PMI已连续4个月低于荣枯线，7月份消费、投资、出口数据均边际趋弱，7月份社融及信贷数据亦不及市场预期，短期中国经济及A股市场均承压。但7月24日政治局会议对“财政及货币政策、地产政策、地方债政策、消费政策、资本市场政策”表述均较为积极，预计8月底-9月底将迎来利好政策密集释放期，叠加“金九银十”销售旺季，有望支撑A股走势。目前A股估值性价比凸显，政策底已经确定，市场底渐行渐近，中长期的机会已大于风险，预计市场继续下行空间有限，建议中长期战略布局A股，重点把握顺周期板块（地产、消费）的预期差机会。 风 险 提 示 ：经济高频数据或继续疲软；政策出台不及预期；海外风险。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力。 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438