宏观点评：5年期LPR不降的政策信号

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观点评述：

东吴证券研究报告的宏观报告重点关注了5年期LPR利率的变化。在当前房地产市场调控不放松的情况下，5年期LPR利率维持在4.20%，为2019年LPR改革后首次5年期利率未跟随MLF利率下调。此举反映在央行连续两周给市场带来的“惊喜”中，上周超预期下调MLF利率，今天又在5年期LPR上保持定力。我们认为，5年期LPR利率的稳定性或反映银行利润空间收窄“难言之隐”，也可能为银行开启新一轮存款降息稳定负债端成本。

尽管5年期LPR利率没有跟随下调，但救地产的紧迫性并未下降。以史为鉴，5年期LPR跨步调降均伴随着地产调控放松。在当前“房住不炒”缺席的地产供求新形势下，本次5年期LPR利率意外的不变并不意味着“力度要够”的地产政策有所转向，降息的空间或转交至存量按揭利率，且本轮地产放松的重心会在一线城市。

对于一线城市，5年期LPR利率意外的不变或意味着政策对居民重回加杠杆的思考。参考去年5年期LPR年内跌幅收窄至3.33%，一线城市库存更少、能级更大，房价回升是其急需的“示范”。因此，5年期LPR利率对一线城市的地产政策调整具有重要的参考价值。