2023年二季度医疗保健服务报告

工业研究 医疗保健服务报告 PE趋势和投资策略 Contents 机构研究小组 分析 RebeccaSpringer博士，首席分析师，医疗保健rebecca.springer@pitchbook.compbinitrationalresearch@pitchbook.com Data Collin Anderson数据分析师 发布 Joey Schaffer和Jenna O 'Malley设计的报告 发表于2023年8月11日 PE活动 医疗保健服务PE交易活动在2023年第二季度意外下降。估计有164笔交易被记录或宣布，是自2020年第二季度以来的最低记录，不到交易数量的一半2021年第四季度，市场高峰。第二季度的交易数量代表了 季度环比下降23.7%，连续第六次下降 季度交易数量下降。然而，它仍然比2018年和2019年的平均季度交易数量高出12.3%。 杠杆已成为中心故事和主要原因 交易活动下降。由于联邦基金利率现在设定为5.5%，高杠杆化的平台在不断增长的偿债成本和即将到来的到期壁垒下吃紧。这导致许多最大集团的附加并购显着减速，特别是在牙科，视力和兽医等医师执业管理（PPM）汇总类别中。从第6页开始的表格列出了当前的发行者级别。 作为晨星LSTA美国杠杆贷款组成部分的所有医疗保健提供商公司的标准普尔CCR评级 指数。其中三家发行人-Duly(DuPage)，AspenDental， 和放射学合作伙伴-在2023年第二季度被标准普尔降级，而穆迪在7月将美国肾脏护理降级为Caa3。人员配备公司EnvisionHealthcare和肿瘤学提供商GenesisCare，均由KKR支持，分别在5月和6月申请破产。此外，我们继续看到 对于后期持有的平台来说，少数股权的注入源源不断，至少其中一些与重组有关。 其他交易动态 医疗服务市场持续缺乏大型平台交易，加剧了这种动态。我们 Afewotherdynamicareatplayinthedealnumbersforthisquarter.Onthepositiveside,marginpressureduetolaborcostinflationisfinallybeginningtoease-althoughbynotmeansdisappear-aslaborforceparticipationratesfinallyedge 2023年第一季度记录了7次平台收购，2023年第二季度记录了11次平台收购，均低于2017年以来的任何季度，而不是2020年第二季度。 既定的PPM类别-推动了该行业的大部分整体交易流程-倾向于表现出周期性的交易动态，其中交易活动作为一组平台加速 超过了大流行前的标记。1此外，宏观经济的不确定性和交易的放缓为管理团队和投资者提供了密切关注运营效率的机会，包括更好的劳动力利用率，保留和提高技能策略。这使健康的平台能够利用卖方的动机 被创建或交易，然后随着这些平台达到其投资期的后期阶段而下降。皮肤病学提供了一个很好的例子：随着大型平台的老化，2019年和2020年的交易活动有所下降，但在少数关键平台交易之后，交易活动加速了。正如本报告稍后讨论的那样，赞助商对医疗水疗中心（medspas）的兴趣不断增长也为该类别带来了福音。我们相信牙科，视力和兽医可能会进入自己的下行周期，在未来一到两年内，肌肉骨骼（MSK）提供商也会出现类似的动态。由于这些类别的基本驱动因素仍然强劲，一旦赞助商对赞助商的交易恢复并且一些较大的平台进行资本重组，交易活动应该会再次加速。 并追求专有交易downmarket。根据ArnallGoldenGregory医疗保健私募股权合伙人兼联合主席JeffFriedman和MatthewBrohm的说法，今年许多平台更专注于小型 他们可以完全用自由现金流融资，最大限度地降低执行风险。2此外，赞助商正在继续积极发展一些更大的平台；韦伯斯特支持的美国心血管协会（CVA）全国并购战略脱颖而出。在上个季度的聚光灯下，我们在第5页的表格中提供了心脏病交易活动的最新情况。 PE活动 PE活动 以前的医疗保健服务报告索引 尽管整个资产类别的融资低迷，但在2023年上半年一直保持高位。MartisCapitalMaagemet，RevelstoeCapitalParters，SheridaCapitalParters，VarsityHealthcareParters和WidRoseHealthIvestors最近的基金收盘价分别为1.4x，2.4x，1.9x，1.7x和2.0x。积极的筹款环境往往会促使GP更快地部署资本，因为有限合伙人协议通常要求GP部署大部分承诺资本（例如，60％。投资的承诺或投资、承诺或保留的承诺的80%)，然后开始为后续基金计提管理费。4它们还推动退出，因为管理者寻求返还资本，然后LP可以分配资本。对于医疗保健专家来说，这些令人鼓舞的信号将促使公司继续寻找创造性的方式来部署资本，并开始接受略低于2021年的估值倍数，以实现退出。 展望未来 逐步的债务市场复苏可能会使更多的赞助商有勇气在今年年底之前将其更健康的资产推向市场。与此同时，高杠杆化的平台可能需要坚持下去，直到利率大幅缓解。每个季度，我们都会深入研究两到三个类别或主题，从热门话题到未开发的利基市场。 季度环比放缓超出了我们对第二季度的预期，但我们认为正在逐步逆转。在宏观经济层面，衰退不再是 2023年Q1:心脏病学、伤口护理 大多数经济学家的眼睛，3尽管美联储在最近的会议上保留了未来加息的可能性，但通货膨胀正在稳步回落。我们听说，过去四个季度的特征是买方-卖方价格差距最终正在侵蚀-也就是说，买方越来越愿意接受比他们在 Q42022:风湿病学，VBC推动者（更新），Medicaid/CHIP儿科牙科 2021年或2022年初。广泛的银团贷款市场几乎在2022年底关闭，现在已经开始缓慢地再次开放，在2023年第二季度，所有行业的广泛银团贷款市场上有7个杠杆收购（LBO）融资。（这仍然是一个低于2020年第二季度和第三季度的数字。)尽管面临挑战，但交易制定者的普遍情绪是，事情正朝着积极的方向发展。 2022年第三季度（发布）：初级保健;临床人员配备;医院和卫生系统;肿瘤学;家庭护理，家庭健康和临终关怀;输液 总而言之，我们维持我们的预期，即交易活动将在今年剩余时间内保持平稳或略有上升。尽管仍然很难预测何时会打开待售过程的闸门，但经济稳定感和 Healthcarespecialistmanagersalsohaveagrowingarsaralofdrypowerstodeploy.AccordingtorecentPitchBookresearch,fundingbyhealthcarespecialityPEfirmssprictlyin2021 3：“美联储工作人员下调美国经济衰退预测，鲍威尔说，”路透社，大卫·劳德和丹·伯恩斯，2023年7月26日。4：《ILPA示范有限合伙协议（全基金版）》，机构有限合伙人协会，2020年7月。 PE活动 资料来源：PitchBook•地理：美国和加拿大•*截至2023年6月30日 PE活动 PE活动 医疗保健服务PE生态系统市场地图 市场地图是总部位于美国或加拿大的活跃的PE支持平台的代表性概述。上市公司已经经历了PE收购或增长股权投资。 医疗保健服务PE生态系统市场地图 市场地图是总部位于美国或加拿大的活跃的PE支持平台的代表性概述。上市公司已经经历了PE收购或增长股权投资。 医疗保健服务PE投资者地图 InvestormapisarepresentativeoverviewofactiveinvestorsinUS&Canadahealthcareservicesbutandgrowthequity.Investorsareclassifiedbythesizeofthefundoutoftheyprimarilyinedinhealthcareservices. 单击以查看PitchBook上的交互式投资者列表平台。 关键的监管发展 CMS提议的2024年规则 这种混合可能会进一步劝阻投资者参与家庭健康;我们预计更多的公司可能会转向专注于私人值班家庭护理和医疗补助家庭和社区服务。 社区卫生资源。我们认为，这种按服务收费率的提高实际上可能会加快向价值的转变，因为即使在他们的患者小组中有很大一部分参与风险合同之前，他们也会奖励医生做了推进基于价值的护理所需的工作。这也发出了一个强有力的政策信号，即CMS继续将初级保健和行为健康放在 7月，医疗保险和医疗补助服务中心（CMS）发布了一些2024日历年的拟议支付规则。虽然这些规则不是最终的，并且CMS会根据行业反馈定期修改提案，他们 建议的医生费用表：由于法定要求和该机构的预算中立性政策的结合，CMS提议将转换系数整体降低3.26％，用于计算付款。 However,CMSestimatesthattheneteffectoftheproposedrule,takingintoactivationestimates,willimprovereimpossiveforprimarycareandbehaviorhealthproviderswhiledecreasingreimposedtointroveanewcode,GS2211,用于门诊环境中复杂患者的护理，以及新的社区卫生整合规范，健康风险评估的社会决定因素和主要疾病导航（慢性/高危患者的管理）。 在未来几年中，它可能会鼓励更多的赞助商在高级初级保健中活动。按专业划分的建议费率变化显示在第17和18页。 giveanimportantindicateoftheagency’spolicydirectiononkeyissues.Inparticular,significantproposedchanges报销率可能会阻碍交易，因为它们会给收入预测带来不确定性。 家庭健康预期支付系统：CMS提出的变更将减少2.2％的家庭健康支付总额，这对2023年上调0.7％后的空间造成了打击。家庭健康的交易活动，传统上是受欢迎的 这些代码共同为初级保健提供者提供了更好的服务费用报销，他们越来越被鼓励花更多的时间与每位患者在一起（导致每天的就诊次数减少），以便带头进行护理协调，慢性病管理以及与 PE投资领域由于极度分散和强劲的需求顺风，在2023年拟议规则发布后停滞不前，尚未恢复。尽管一些平台通过汇总非常小的运营商而继续增长-即使通过我们的专有数据收集调查，交易也经常未报告-高利率，高人员配备成本和容量限制以及不断增长的MedicareAdvatage报销的结合甚至已经面临挑战。 更大的提供商。将负面报销趋势添加到 段数据 GENRALISTPROVIDERS 资料来源：PitchBook•地理：美国和加拿大•*截至2023年6月30日 资料来源：PitchBook•地理：美国和加拿大•*截至6月30日，2023 资料来源：PitchBook•地理：美国和加拿大•*截至2023年6月30日 多专业供应商 资料来源：PitchBook•地理：美国和加拿大•*截至6月30日，2023 资料来源：PitchBook•地理：美国和加拿大•*截至2023年6月30日 资料来源：PitchBook•地理：美国和加拿大•*截至6月30日，2023 PPMS 资料来源：PitchBook•地理：美国和加拿大•*截至2023年6月30日 资料来源：PitchBook•地理：美国和加拿大•*截至2023年6月30日 资料来源：PitchBook•地理：美国和加拿大•*截至2023年6月30日 资料来源：PitchBook•地理：美国和加拿大•*截至2023年6月30日 资料来源：PitchBook