教培行业研究系列（一）：首次覆盖报告：龙头重启，新业务驱动新增长

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新东方-S（9901.HK）是一家国内最大的民办教育服务提供商之一，主要提供出国考试培训、国内考试培训、中小学全科培训等服务。在“双减”政策的影响下，公司停止K9学科培训，开始转型并推出非学科培训、学科类非培训等新业务。经过一年多的调整，公司重回盈利和增长，2023年Q4营收8.6亿美元，同比增长64%，归母净利润2896万美元，连续四个季度盈利。政策极寒已过，支持合法合规新产品发展，素质教育前景佳，K12需求旺盛，新东方已形成较为成熟且全面的素质教育课程体系，有望支撑业务快速发展。此外，公司游学、智能学习系统等新业务发展势头同样较好。新东方甄选作为新业务的代表，凭借优质内容和强稀缺性在抖音平台获得成功，有望成为公司未来的增长点。综上，我们给予新东方“推荐”评级。