2023年中报点评：非核酸业务增长显著，新领域持续发力

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 谱尼测试（300887.SZ）2023年中报点评： 非核酸业务增长显著，新领域持续发力 2023年08月19日 ➢ 公司发布2023年中报业绩预告，2023H1实现营收11.87亿元，yoy-29.50%，归母净利润0.92亿元，yoy+2.92%，扣非归母净利润0.82亿元，yoy+4.42%；2023Q2，公司实现营收6.62亿元，yoy-42.49%，归母净利润0.84亿元，yoy-1.29%，扣非归母净利润0.78亿元，yoy+15.27%。 ➢ H1非核酸检测业务营收同比增45.61%。公司实现营业收入11.87亿元；实现归属于上市公司股东的净利润9,333万元。公司业绩波动的主要因为其医学检验感染类检测业务下降（核酸检测需求下滑明显），但其他医学核心检验业务稳健发展，故剔除医学感染类业务，上半年营业收入同比增长45.61%。公司非核酸业务实现稳健增长主要受益于：①大型综合性检验认证集团覆盖多行业，可以平衡单一行业波动对公司业绩的影响。谱尼集团依托深厚的技术实力和权威公信力，可为遍布全球的合作伙伴提供综合性检测、计量校准、验货审厂、认证评价于一体的专业化、全方位的技术解决方案。②内生外延的方式强化全国销售网络，实现实验室快速拓展。集团是拥有30多个大型实验基地、150多个专业实验室、7000多名员工组成的网络遍布全国的大型综合性检验认证集团。③集团不断优化集团化管理，改善人力结构，巩固核心业务优势，战略调整业务结构，提升业务协同发展效率，促进盈利能力和提高人均产值双提升。 ➢ 医学、汽车等新业务领域成为公司新亮点。公司是北京市批准的生物医药工程实验室，拥有原料药合成、剂型研究、药物分析、药理毒理等一批先进水平的专业实验室，可为医药的研发、生产及检测提供一站式CRO/CDOM，最近几年业务量快速发展。2021年公司成为特斯拉供应商，公司与开沃新能源汽车集团股份有限公司达成战略合作，成为比亚迪汽车认可授权实验室，荣获江淮汽车2021年度优秀第三方实验室殊荣。在化妆品检测领域，公司多次承担国家级、省级政府主管部门的监督抽检和风险监测任务，并为京东、天猫等电商平台提供质量监督检测。 ➢ 并购拓展补短板。2023H1，集团成功收购湖北中佳制药，中佳制药是国内医药级阿苯达唑原料药的主要生产厂，主打产品阿苯达唑的质量可同时满足中国、美国、欧洲等世界各国药典标准要求。具备了原料药GMP生产体系和生产能力，打通生物医药一站式技术平台“最后一公里”。2023H1，集团成功收购合伯检测技术（上海）有限公司、吉林钛合校准检测有限公司，均为可对外独立开展校准业务公司，涉及力学，化学，热工和几何量等领域项目范围。 ➢ 投资建议：考虑到公司业务发展情况，预计公司2023-2025年归母净利润分别是3.8/5.0/6.4亿元，对应PE分别是31x/24x/19x，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：1.实验室盈利性难以提升风险；2.继续大规模资本支出导致折旧继续大幅攀升风险。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 3,762 3,163 4,048 5,009 增长率（%） 87.5 -15.9 28.0 23.7 归属母公司股东净利润（百万元） 321 382 504 638 增长率（%） 45.6 18.9 32.1 26.5 每股收益（元） 0.59 0.70 0.92 1.17 PE 37 31 24 19 PB 3.4 3.2 3.0 2.8 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2023年8月18日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 21.83元 [Table_Author] 分析师 李哲 执业证书： S0100521110006 电话： 13681805643 邮箱： lizhe_yj@mszq.com 分析师 罗松 执业证书： S0100521110010 电话： 18502129343 邮箱： luosong@mszq.com 相关研究 1.谱尼测试（300887.SZ）2022年三季报点评：稳健增长，回款改善-2022/10/23 2.谱尼测试（300887.SZ）2022年半年度业绩预告点评：业绩符合预期，核酸检测贡献较大收入弹性-2022/07/13 3.谱尼测试（300887）2021 年报点评：业绩符合预期，人效显著提升-2022/04/23 4.谱尼测试（300887）2021 年业绩快报点评:业绩符合预期，新业务持续发力-2022/02/23 谱尼测试(300887)/机械 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 3,762 3,163 4,048 5,009 成长能力（%） 营业成本 2,425 1,799 2,336 2,937 营业收入增长率 87.48 -15.93 27.98 23.75 营业税金及附加 11 9 11 14 EBIT增长率 55.69 8.89 32.70 27.06 销售费用 365 411 506 601 净利润增长率 45.63 18.95 32.13 26.50 管理费用 290 285 344 401 盈利能力（%） 研发费用 278 253 324 401 毛利率 35.55 43.11 42.29 41.36 EBIT 372 405 537 682 净利润率 8.53 12.07 12.46 12.73 财务费用 6 -1 0 3 总资产收益率ROA 7.00 8.23 10.04 11.52 资产减值损失 -32 0 0 0 净资产收益率ROE 9.07 10.26 12.66 14.81 投资收益 8 7 9 11 偿债能力 营业利润 348 414 547 692 流动比率 3.18 3.26 2.88 2.67 营业外收支 0 0 0 0 速动比率 3.08 3.16 2.78 2.57 利润总额 348 414 547 692 现金比率 0.85 0.84 0.47 0.38 所得税 24 28 37 47 资产负债率（%） 22.46 19.39 20.25 21.69 净利润 324 386 510 645 经营效率 归属于母公司净利润 321 382 504 638 应收账款周转天数 105.43 105.43 105.43 105.43 EBITDA 637 731 892 1,100 存货周转天数 6.34 6.34 6.34 6.34 总资产周转率 1.02 0.69 0.84 0.95 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 每股指标（元） 货币资金 754 636 407 403 每股收益 0.59 0.70 0.92 1.17 应收账款及票据 1,099 878 1,136 1,420 每股净资产 6.48 6.81 7.30 7.89 预付款项 22 16 21 27 每股经营现金流 1.14 1.49 1.36 1.70 存货 42 31 41 51 每股股利 0.70 0.44 0.58 0.73 其他流动资产 902 893 904 917 估值分析 流动资产合计 2,819 2,455 2,509 2,818 PE 37 31 24 19 长期股权投资 0 7 16 28 PB 3.4 3.2 3.0 2.8 固定资产 1,085 1,323 1,525 1,823 EV/EBITDA 17.60 15.35 12.58 10.20 无形资产 117 122 125 129 股息收益率（%） 3.21 2.00 2.65 3.35 非流动资产合计 1,760 2,179 2,515 2,718 资产合计 4,580 4,634 5,023 5,536 短期借款 99 99 99 99 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 应付账款及票据 265 197 255 321 净利润 324 386 510 645 其他流动负债 522 457 517 635 折旧和摊销 266 326 355 417 流动负债合计 887 753 871 1,055 营运资金变动 -79 57 -165 -172 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 623 812 744 929 其他长期负债 142 146 146 146 资本开支 -492 -602 -639 -567 非流动负债合计 142 146 146 146 投资 -871 0 0 0 负债合计 1,029 899 1,017 1,201 投资活动现金流 -1,354 -688 -639 -567 股本 287 546 546 546 股权募资 1,228 0 0 0 少数股东权益 13 17 22 29 债务募资 -116 9 -46 0 股东权益合计 3,551 3,736 4,006 4,335 筹资活动现金流 974 -243 -334 -365 负债和股东权益合计 4,580 4,634 5,023 5,536 现金净流量 243 -118 -229 -3 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 谱尼测试(300887)/机械 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的