三大板块协同发展，公司业绩持续增长

[e_ReportDate]2023年8月19日 公司深度报告模板[Table_StockCode]伟明环保(603568.SH)[Table_InvestRank]推荐(维持评级) 核心观点： 伟明环保发布2023年半年报，上半年实现营收28.93亿元，同比增长27.99%；实现归母净利润10.26亿元（扣非9.88亿元），同比增长13.02%（扣非同比增长13.48%）。23Q2单季度实现营收15.62亿元，同比增长27.70%；实现归母净利润5.23亿元，同比增长16.54%。 严明：010-80927667：yanming_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130520070002 ⚫业绩持续增长,盈利能力维持高位 2023H1公司毛利率48.20%(同比-3.18pct)，净利率36.02%(同比-4.16pct），装备板块今年收入增长快于运营业务，导致公司利润率稍 有下 滑，但依 然 维 持 较 高水 平。期 间费 用 率8.52%(同 比-1.93pct)，资产负债率48.85%(同比+0.99pct)，经营性现金流净额9.18亿元，同比增长4.4%。公司目前形成了环境治理、装备制造和新材料业务协同发展的格局，在传统业务发展成熟的基础上，积极围绕低碳环保领域开展业务布局，通过介入镍冶炼和电池材料制造相关低碳业务，打开了业务发展新空间。 梁悠南：010-80927656：liangyounan_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130523070002 ⚫运营业务：环保项目投资建设运营稳步推进 2023H1公司环保项目运营实现收入14.6亿元，同比增长17.5%，占总收入比重50.3%。生活垃圾焚烧方面，截至23年6月末公司投资控股的垃圾焚烧处理正式运营及试运营项目已达49个（试运行7个），投运规模约3.37万吨/日。23H1公司合计完成生活垃圾入库量531.5万吨，同比增长23.8%，完成上网电量15.1亿度，同比增长19.3%。 餐厨垃圾方面，截至23年6月末，公司投资控股的餐厨垃圾处理正式运营项目13个（试运行1个）。23H1公司合计处理餐厨垃圾19.82万吨，同比增长36.6%，副产品油脂销售6710.4吨，同比增长47.2%。 公司全面推进各项目建设。截至23年6月末，期末公司在建垃圾焚烧项目6个（控股项目，不含试运行项目），在建餐厨垃圾处理项目4个，各项目建设进展顺利。公司项目储备充足，运营管理和成本控制能力行业领先，随着运营项目规模的增加，持续为业绩增长提供强劲动力。 ⚫装备业务：环保和新材料装备业务发展迅速 2023H1年装备制造及服务业务实现收入14.2亿元，同比增长43.7%，占总收入比重为49.2%。公司积极开展镍火法与湿法冶金设备、新材料生产装备的研发制造工作，提前布局以支持自身新能源业务发展对相关设备需求。今年上半年，公司在新材料装备方面签署了青美邦二期红土镍矿湿法冶炼项目设备采购合同、永旭矿业设备供货合同和伟明盛青设备工程合同。此外，伟明设备成套环保装备制造产业基地一期项目投入试生产，将进一步增加公司装备板块产能和提升装备制造能力。 资料来源：iFinD，中国银河证券研究院 公司新能源材料业务布局包括，上游在印尼投建镍金属冶炼项目，下游在国内投建锂电池新材料产业基地项目，产品涉及电池级硫酸镍、动力电池前驱体、动力电池三元正极材料等。通过在动力电池材料上下游一体化投资运营，公司可以有效控制生产成本，降低各环节价格波动带来的收益影响。 目前公司在印尼投建的第一期高冰镍含镍金属冶炼项目主厂房结顶，后续将开展设备安装工作；温州锂电池新材料项目新取得项目二期约180亩用地，有效推进建设进度。此外，公司还完成了10万吨电池电解液项目合资协议以及印尼红土镍矿冶炼生产新能源用镍原料（2万吨镍/年）项目合资协议的签署。 ⚫估值分析与评级说明 预计2023-2025年公司归母净利润分别为19.61/29.49/36.93亿元，对应EPS分别为1.15/1.73/2.17元/股，对 应PE分别为15.4x/10.2x/8.2x，维持“推荐”评级。 ⚫风险提示： 垃圾焚烧发电项目投产进度不及预期的风险；新能源材料项目建设进度不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。 分析师承诺及简介 本人承诺，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 陶贻功，环保公用行业首席分析师，毕业于中国矿业大学（北京），超过10年行业研究经验，长期从事环保公用及产业链上下游研究工作。曾就职于民生证券、太平洋证券，2022年1月加入中国银河证券。 业研究。梁悠南，公用事业行业分析师，毕业于清华大学（本科），加州大学洛杉矶分校（硕士），纽约州立大学布法罗分校（硕士）。于2021年加入中国银河证券研究院，从事公用事业行业研究。 评级标准 行业评级体系 未来6-12个月，行业指数相对于基准指数（沪深300指数）推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。中性：预计与基准指数平均回报相当。回避：预计低于基准指数。 公司评级体系 未来6-12个月，公司股价相对于基准指数（沪深300指数）推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。中性：预计与基准指数平均回报相当。回避：预计低于基准指数。[table_avow] 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其客户提供。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断。银河证券认为本报告资料来源是可靠的，所载内容及观点客观公正，但不担保其准确性或完整性。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取 提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券书面授权许可，任何机构或个人不得以任何形式转发、转载、翻版或传播本报告。特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告。本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权。 联系 机构请致电：深广地区：苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn上海地区：李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn [table_contact]中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn