本报告重点分析瑞尔特公司（002790.SZ）在智能马桶领域的表现和发展趋势。公司作为卫浴组件领域全球代工龙头，近年来加速转型发展智能马桶业务，并取得了显著的成长。报告期内，公司智能马桶及盖板、水箱及配件、同层排水系统产品营收分别同比增长17.66%、-7.50%和2.96%，占总营收比例为51.33%、36.63%和9.08%。
公司的研发优势显著，产品、渠道、产能多维领先。公司坚持投入研发，研发费率稳定在4%左右，截至2023年3月末公司拥有1695项专利权（发明专利102项），具备行业领先的卫浴节水技术，产品矩阵齐全，综合性能居于行业前端。2018-2022年公司智能坐便器及盖板收入占主营收入比重由23%上涨至51%。
公司积极开拓自有品牌，线上渠道高增，多渠道布局。其中2020-2022年公司线上渠道收入以225%的CAGR由1095万元增长至1.16亿元，2022年增速高达582.35%，线上渠道占比稳步提升，增长至5.91%，多渠道布局助推公司品牌效益逐渐扩大。
在市场竞争方面，公司与国内外头部卫浴品牌形成长期且稳定的合作关系，前五大客户销售收入合计达7.51亿元，同比增长24.75%，收入占比提升至38.34%。2021年我国规模以上卫生陶瓷企业主营收入为854.99亿元，同比增长15.1%，智能马桶渗透率快速提升，国货品牌崛起正当时。
公司产量与销量稳定增长，产销率维持较高水平。2018-2022年，公司产品产量由2833万套增长至3374万套，销量以15.79%的CAGR从552万台增长至1149万台。当前我国智能马桶渗透率仅为4%左右，与发达国家相比仍处于低位，发展潜力巨大。与外资品牌相比，国货智能马桶产品、品牌、渠道等综合优势明显，产品迭代速度更快，产品功能更为齐全，产品性价比更强，智能马桶行业格局有望重塑，国货品牌有望进一步抢占市场份额。
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