2023年中报点评：AQ-300旗开得胜，后续增长可期

AQ-300旗开得胜，后续增长可期 挖掘价值投资成长 2023年08月17日 证券分析师：何玮证书编号：S1160517110001证券分析师：侯伟青证书编号：S1160522110001联系人：侯伟青电话：021-23586362 ◆业绩表现：2023年上半年，公司实现营业收入2.89亿元，同比增长72.74%；归母净利0.38亿元，同比增长651.46%。2023Q2季度实现营业收入1.64亿元，同比增长90.80%，环比增长30.37%；归母净利0.22亿元，同比增长1196.71%，环比增长30.12%。公司整体业绩实现高增长，主要源自旗舰产品AQ-300上市后，公司加强“产品迭代+研发助力+市场推广”三驾马车的共同驱动能力，持续提供优质的内镜解决方案；公司同比指标增幅较大，主要系去年同期基数较低所致。 ◆产品迭代：旗舰产品AQ-300快速放量，有望维持业绩高速增长。分业务来看，2023H1公司内窥镜设备业务收入2.77亿元，同比增长80.49%，内窥镜维修服务收入0.04亿元，同比增长280.38%，内窥镜诊疗耗材收入0.08亿元，同比降低40.39%。公司持续进行产品更新，AQ-300系列作为4K领域排头兵，在图像、染色、操控性、智能化等方面实现了创新升级，公司还基于临床使用反馈在操控性能、操作手感、稳定性等方面持续迭代，获得医生的认可。得益于AQ-300的快速放量，公司上半年收入实现了72.74%的增长，未来AQ-300持续入院装机将直接带动公司内窥镜设备收入增长，同时设备销售的长尾效应将间接提升未来年度内窥镜维修服务及诊疗耗材业务板块的收入。 ◆研发助力：研发费用同比增速快，镜体种类不断丰富。2023H1公司研发费用为0.70亿元，同比增长88.54%；研发费用率为24.08%，同比增长2.02pct；研发人员数量为229人，较上年同期增加40.49%，研发人员数量占比为24.08%，同比增加1.19pct；新增专利授权17项，将有效保护公司的技术领先优势。公司持续丰富各系统的配套镜体，AQ-300系统配套的十二指肠内镜已发布上市，双焦内镜、分体胃肠镜、支气管镜、鼻咽喉镜、泌尿镜、外壳胆道镜等进行产品型检中，AQL-200Elite可适配AQ-300平台内镜及细镜系列，AQ-100配套的支气管镜与鼻咽喉镜也实现了全面升级，有助于提升公司内镜系统的整体竞争力及终端认可度。 ◆市场推广：纵横强化营销体系建设，学术推广助力产品放量。纵向上，设立33个营销服务网点进行区域化深度垂直管理；横向上，公司设立16个营销分公司，持续提升市场覆盖广度；学术推广上，公司开展了内镜培训班、案例分享、规范化诊疗讲座等系列专题活动，助力AQ-300放量。 【投资建议】 ◆澳华内镜作为国产软镜的先行者，产品迭代及推新速度快、研发储备丰富、竞争格局好、营销体系强化，上半年业绩实现较高增长，在“产品迭代+研发助力+市场推广”的共同驱动下，AQ-300有望进一步实现放量，带动公 司 业 绩 增 长 。 我们 给 予 公 司2023/2024/2025年 营 业 收 入 分 别 为6.76/10.04/14.41亿元，归母净利润分别为0.89/1.29/1.94亿元，EPS分别为0.67/0.96/1.45元，对应PE分别为81/56/37倍，给予公司“增持”评级。 【风险提示】 新产品销售不及预期风险◆政策变动的风险◆行业竞争加剧的风险 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准：报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。