2023年三季报点评：研发投入持续加码，AQ-300放量可期（2023-10-27）

研发投入持续加码，AQ-300放量可期 挖掘价值投资成长 2023年10月27日 证券分析师：何玮证书编号：S1160517110001证券分析师：侯伟青证书编号：S1160522110001联系人：崔晓倩电话：021-23586309 ◆业绩表现：2023年前三个季度，公司实现营业收入4.29亿元，同比增长52.65%；实现归母净利润0.45亿元，同比增长426.53%；扣非归母净利0.37亿元，同比增长752.7%。2023Q3季度，公司实现营业收入1.4亿元，同比增长23%；实现归母净利润0.07亿元，同比增长102.23%；扣非归母净利0.04亿元，同比增长40.39%。公司整体业绩实现高增长，主要源自旗舰产品AQ-300上市后，公司加强研发助力产品迭代，不断完善渠道建设，持续提供优质的内镜解决方案，从而实现了收入、销售回款和净利的同时上升。 ◆研发费用同比增速快，持续提升产品性能。2023年前三个季度，公司研发费用为1.06亿元，同比增长78.31%；研发费用率为24.75%，同比增长3.56pct。2023Q3公司研发费用为0.37亿元，同比增长61.59%；研发费用率为26.15%，同比增长6.24pct。公司持续打磨已有产品的性能，提升产品的耐用度、可靠性及临床操作便利度，同时加强新技术、新品的研发。 ◆费率水平相对稳定，前期布局有望促进Q4放量。2023年前三个季度，公司管理费用率为13.6%，同比降低8.72pct；财务费用率为-0.49%，同比增长3.47pct；销售费用率为35.81%，同比增长8.2pct，我们认为主要与AQ-300批量装机前进行的销售布局有关，预计随着2023Q4开始AQ-300放量销售费用率会逐步改善。2023年前三个季度，公司销售毛利率为75.64%，同比增长6.1pct；销售净利率为10.61%，同比增长6.96pct。 ◆颁布新股权激励计划，彰显公司对延续业绩高增长的信心。2023年10月13日，公司发布2023年股权激励计划，设置两层业绩考核目标A（归属比例100%）和B（归属比例80%），目标A要求公司2024-2026年营业收入不低于9.9/14/20亿元或剔除股份支付、商誉减值后的归母净利润不低于1.2/1.8/2.7亿元，目标B要求公司2024-2026年营业收入不低于9/12.5/17.5亿元或剔除股份支付、商誉减值后的归母净利润不低于1.1/1.6/2.4亿元。此次股权激励将业绩目标的高增长延续至2026年，并将激励人员范围拓展至中层管理人员，凸显了公司对业绩增长的信心，也有利于进一步调动核心团队的积极性。 《AQ-300旗开得胜，后续增长可期》2023.08.17 【投资建议】 ◆澳华内镜作为国产软镜的先行者，产品迭代及推新速度快、研发储备丰富、竞争格局好、营销体系强化，看好AQ-300的进一步放量，带动公司业绩增长。我们维持此前的盈利预测，预计公司2023/2024/2025年营业收入分别为6.76/10.04/14.41亿元，归母净利润分别为0.89/1.29/1.94亿元，EPS分别为0.67/0.96/1.45元，对应PE分别为94/65/44倍，维持公司“增持”评级。 【风险提示】 新产品销售不及预期风险◆政策变动的风险◆行业竞争加剧的风险 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准：报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。