新股覆盖研究：威尔高

公司研究●证券研究报告 新股覆盖研究 威尔高（301251.SZ） 投资要点 下周二（8月22日）有一家创业板上市公司“威尔高”询价。 交易数据 总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）100.97流通股本（百万股）12个月价格区间/ 威尔高（301251）：公司产品包括双面板、多层板，产品类型覆盖厚铜板、MiniLED光电板、平面变压器板等，产品应用于工业控制、显示、消费电子、通讯设备等领域。公司2020-2022年分别实现营业收入5.24亿元/8.61亿元/8.37亿元，YOY依次为58.32%/64.32%/-2.84%,三年营业收入的年复合增速36.22%；实现归母净利润0.49亿元/0.62亿元/0.87亿元，YOY依次为214.33%/25.64%/41.69%，三年归母净利润的年复合增速77.53%。最新报告期，2023年1-6月公司实现营业收入4.02亿元，同比下降9.02%；实现归母净利润0.52亿元，同比上升12.30%。根据初步预测，预计公司2023年1-9月实现归母净利润7,350万元至8,000万元，较上年同期变动16.70%至27.02%。 分析师李蕙SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 相关报告 金帝股份-新股专题覆盖报告（金帝股份）-2023年第176期-总第373期2023.8.16民生健康-新股专题覆盖报告（民生健康）-2023年第174期-总第371期2023.8.13儒竞科技-新股专题覆盖报告（儒竞科技)-2023年第175期-总第372期2023.8.13泰凌微-新股专题覆盖报告（泰凌微)-2023年第173期-总第370期2023.8.8多浦乐-新股专题覆盖报告（多浦乐）-2023年第171期-总第368期2023.8.6 投资亮点：1、公司下游应用差异化地定位于工业控制和显示领域。公司研发带头人来自全球PCB龙头臻鼎，团队经验丰富。PCB行业竞争激烈，公司下游应用相对差异化地定位于工业控制和显示领域，2020-2022年二者收入占比合计平均约67.90%。其中工业控制领域的厚铜板产品对功率、运行时长、可靠性等指标提出了更高的要求；公司深耕工业控制领域近20年，具备成熟的高厚铜、高板厚、超细线路的厚铜板关键技术，该技术较同业在最高层数、最小孔径、最大铜厚、最小线宽/线距等工艺水平方面具备较强的性能优势；产品可靠性、稳定性强，使用寿命可达10年以上。公司核心产品工业电源、电控领域的厚铜板获得了施耐德、台达电子等全球知名电源、电控企业的认可，合作长达十年以上。2、公司在MiniLED光电板的生产方面具备较强的技术实力。较传统显示技术而言，MiniLED技术由于灯珠尺寸更小，对PCB的耐热、散热性提出了更高的要求。公司开发出了可稳定控制白油印刷厚度的大尺寸生产印刷技术，实现了Mini LED灯珠尺寸在0.1mm-0.2mm的显示；生产出的MiniLED光电板较同业在成品尺寸、灯珠尺寸、黄变值、反射率、收缩率等方面性能突出，有效提升了显示屏的动态对比度、亮度等显示效果，可用于超大屏幕。公司全力打造了全流程自动智能智造专业级的MiniLED光电板产线，产品已通过三星电子等等全球领先的高端液晶显示面板制造商的供应商体系认证并实现量产。 同行业上市公司对比：综合考虑业务与产品类型等方面，选取胜宏科技、奥士康、骏亚科技、科翔股份、中富电路、满坤科技、金禄电子、特创科技为威尔高的可比上市公司；从上述可比公司来看，2022年平均收入规模为28.61亿元，销售毛利率为19.21%；剔除极值的可比PE-TTM（算术平均）为33.40X；相较而言，公司营收规模低于行业可比公司平均，毛利率高于行业可比公司平均。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。 公司近3年收入和利润情况 内容目录 （一）基本财务状况....................................................................................................................................4（二）行业情况...........................................................................................................................................5（三）公司亮点.........................................................................................................................................10（四）募投项目投入..................................................................................................................................10（五）同行业上市公司指标对比................................................................................................................10（六）风险提示..........................................................................................................................................11 图表目录 图1：公司收入规模及增速变化..........................................................................................................................4图2：公司归母净利润及增速变化......................................................................................................................4图3：公司销售毛利率及净利润率变化...............................................................................................................5图4：公司ROE变化............................................................................................................................................5图5：2011-2026年全球PCB产值及增长率......................................................................................................6图6：2011-2026年中国大陆PCB产值及增长率...............................................................................................6图7：2020年中国境内PCB应用市场情况........................................................................................................7图8：2015-2023年全球工业控制市场规模........................................................................................................7图9：全球TFT-LCD产能及预测........................................................................................................................8图10：2018-2024年全球MiniLED市场规模...................................................................................................8图11：2016-2024年全球消费电子产值及增长预测情况（亿美元）..................................................................9图12：2015-2024年全球通讯设备市场规模......................................................................................................9 表1：印制电路板按导电图形层数分类...............................................................................................................5表2：公司IPO募投项目概况...........................................................................................................................10表3：同行业上市公司指标对比........................................................................................................................11 一、威尔高 公司主营业务是印制电路板的研发、生产和销售，产品包括双面板、多层板，产品类型覆盖厚铜板、Mini LED光电板、平面变压器板等，产品应用于工业控制、显示、消费电子、通讯设备等领域，报告期工业控制和显示领域的PCB产品收入占比合计约为69%。 公司的工业控制产品主要应用于工业电源、变频器、伺服器、断路器等，代表客户包括施耐德、台达电子、鸿海精密、捷普、伟创力、中国长城等知名产品制造商；显示领域的PCB产品主要应用于MiniLED和LCD；代表客户包括三星电子、LG集团、冠捷科技、木林森等产品制造商；消费电子PCB产品应用终端包括手机快充电源、智能家居、智慧教育、电脑周边、无人机等，代表客户包括立讯精密、拓邦股份、盈趣科技等产品制造商；通讯设备产品主要应用于路由器、交换机、通信电源、光模块等，代表客户包括天邑股份等产品制造商。 （一）基本财务状况 公 司2020-2022年 分 别 实 现 营 业 收 入5.24亿 元/8.61亿 元/8.37亿 元 ，YOY依 次为58.32%/64.32%/-2.84%,