油气及制品日报：油价进入连续上行后的休整回调期
2023-08-17 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 油价进入连续上行后的休整回调期 (一)原油期货价格:北京时间早七点，布伦特10月合约83.5美元/桶，日涨跌幅-1.7%。昨日EIA数据显示美国原油库存继续下降至一月以来最低水平，从基本面角度仍有支撑。但美股回落显示金融风险偏好有所降温。原油价格在连续七周的持续上行后，短期涨势暂缓进入回调休整期。 中信期货油气及制品组 桂晨曦CFA研究负责人从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632 (二)库存估值：近端基本到位，远端仍有空间。①短期估值基本到位。从目前库存估值来看，80-90美元区间相对合理，暂不支持上行至90以上。如果下半年维持去库进度，可能以时间换空间，进一步抬升油价估值。②长期估值或有上行空间。基准情形预期下，2023年全球油品由累库逐渐转向去库，油价或先弱后强宽幅震荡。2024年全球油品供需缺口或将放大，原油价格远端估值逐渐抬升。 周晨FRM研究员从业资格号：F03110609 (三)经济放缓压力仍存：油品需求周期与经济周期高度相关。2020年疫情导致需求大幅回落，2021年疫后复苏带动需求快速修复，2022年欧美央行紧缩需求增速放缓，2023年海外经济压力仍大。目前周期尾部下方空间有限，但在共振复苏周期来临前，也缺乏趋势向上动力。①美国方面，下半年关注高利率的滞后效应对海外经济和油品预期预期仍有压力。②中国方面，下半年重点关注政策落地进展对相关领域的实际提振程度。 (四)减产提供地缘支撑：由于全球原油供应高度垄断集中特性，产油国供应政策对原油价格和供需平衡至关重要。欧佩克方面，2022年10月、2023年4月、2023年6月三次宣布扩大和延长减产。此外，沙特宣布7-9月额外自愿减产100万桶/日，出口已出现明显下降。俄罗斯方面，2023年3月开始主动减产50万桶/日。5月以来原油海运出口大幅下降。美国方面，石油钻机数量已经连降八月。若持续或导致后期美国产量存在回落可能。 (五)原油价格后期展望：①经过七月持续上行，原油价格已恢复至年初中枢，可能在此区间盘整。②基本面角度，主要来自供应下降支撑，需求尚未出现大幅改善。目前库存估值来看，80-90美元区间相对合理，暂不支持上行至90以上。但如果下半年维持去库进度，可能以时间换空间，进一步抬升油价估值。③下行风险关注需求。海外油品需求短期出现走弱迹象，未来几周关注能否恢复二季度的修复进度。如需求动能转弱，可能导致油价重心再度回落。④上行风险关注地缘。沙特可能扩大减产表态对油价下方提供强力支撑。⑤长期来看，待衰退预期消退，经济共振复苏后，可能迈入趋势上行周期。信号关注：油品进入去库趋势、美国产量开始下降、美联储启动降息、经济数据回升等。 (六)风险提示：金融系统危机；极端地缘冲突 数据表格 数据来源：INE中信期货研究所 数据来源：Wind路透中信期货研究所 数据来源：隆众石化中信期货研究所 数据来源：隆众石化INE中信期货研究所 数据来源：DCE中信期货研究所 数据来源：DCE INE路透中信期货研究所 数据来源：SHFEINE万得中信期货研究所 数据来源：SHFE中信期货研究所 数据来源：SHFE中信期货研究所 数据来源：INE中信期货研究所 数据来源：SHFE INE中信期货研究所 数据来源：路透中信期货研究所 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司（以下简称“中信期货）拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货给予阁下的任何私人咨询建议。 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层邮编：518048电话：400-990-8826
