油气及制品日报：美联储发表鹰派言论，国际油价连续两日下跌

中信期货油气及制品组 桂晨曦 CFA 研究负责人 从业资格号：F3023159 投资咨询号：Z0013632 周晨 FRM研究员 从业资格号：F03110609 2023-09-21 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中信期货研究|油气及制品日报 (一) 原油期货价格:北京时间早七点，布伦特11月合约93.5美元/桶，日涨跌幅-0.9%。国际油价连续两日下跌，凌晨美联储鹰派表态，表示高利率将保持更久，金融压力再度预期收紧，国际油价承压下跌。 (二) 原油要闻：【EIA称出口增加带动美国原油库存下降】【8月份俄罗斯仍为中国最大的原油进口来源国】【沙特和俄罗斯均暗示OPEC有能力对石油短缺做出回应】 (三) 美联储发表鹰派言论：北京时间9月21日凌晨，美联储决议9月不进行加息，但预计将在年底前进一步加息25基点，点阵图表明美联储官员目前预计2024年底联邦基金利率将降至5.1%，高于6月预测时的4.6%。为降低通胀，高利率将保持更久。 (四) 原油价格为什么能持续拉涨？油品库存下降现实和预期，是推升原油价格的核心基本面因素。① 原油库存下降主要来自OPEC+减产导致的供应下降，而全球经济放缓大背景的需求整体表现平平。 ② 供应方面，沙特和俄罗斯出口均已兑现大幅回落。需求方面，虽然八月中国原油炼厂加工量再创历史新高，但美国汽柴油需求处于五年同期偏低水平。库存方面，OECD商业油品库存降幅加速。 (五) 近期油价上行可分为两个阶段。①7月主要来自现实估值修复。OECD商业库存5月开始见顶回落，而6月在金融情绪压制下油价维持偏弱。7月沙特额外减产启动后， 原油从70上行修复至85美元附近。②9月以来的油价上涨则更多体现为未来去库预期的体现兑现。 目前库存对应历史最高油价约为85美元。85-95区间相对现实已经高估，但四季度预计将维持去库， 因此可认为已提前兑现部分四季度上行预期。③ 从明年来看，如果供应维持低位，需求增速回升，库存继续下降，则长期上方仍有空间。 (六) 原油短中长期可以参考的价格水平？①从基本面估值角度，如维持目前去库速度，三季度对应库存估值区间约为80-90；四季度估值可升至90-100；明年可能进入100-120区间。②从盘面价格角度，由于期货市场投机情绪会提前或滞后反映基本面估值变化，因此可能短期出现超涨超跌情况。③今年油价100美元处会出现较大压力。明年一旦突破100，下一压力位上移至120美元。 (七) 有哪些可能推升油价额外上涨的风险因素？①供应端，如果在欧佩克现有减产基础上，由于 地缘冲突等原因导致额外供应中断，可能额外推升油价上涨。②需求端，如果海外经济提前复苏， 需求高于预期将使去库速度加快，推升估值上行斜率。 (八) 有哪些可能导致油价大幅下跌的风险因素？①如短期情绪推升油价大幅超涨，过度透支预期后可能出现回调。② 如果油价涨速过快推升通胀引发激进加息，可能诱发金融系统风险。 美联储发表鹰派言论，国际油价连续两日下跌 中信期货研究|策略日报（油气及制品） 2 / 8 油品市场要闻 【EIA称出口增加带动美国原油库存下降】截至9月15日当周， 美国EIA原油库存下降210万桶至4.185亿桶，预期减少220万桶。EIA称，上周俄克拉荷马州库欣交割中心的原油库存减少210万桶，下降至2022年7月以来的最低水平。EIA数据显示，库存下降的原因是原油出口量增加197.7万桶/日。EIA称，美国原油净进口减少304万桶/日。由于全美炼油厂开进行秋季检修，炼油厂运行率走低。EIA称，上周炼油厂炼油量日均减少49.6万桶，而炼油厂产能利用率下降了1.8%。炼油厂开工率下降导致汽油和馏分油库存减少。EIA称，当周美国汽油库存减少了80万桶，降至2.195亿桶，而路透调查显示分析师预期为增加30万桶。EIA数据显示，包括柴油和取暖油在内的馏分油库存上周减少290万桶，至1.197亿桶，预期为增加20万桶。 【8月份俄罗斯仍为中国最大的原油进口来源国】中国政府周三公布的数据显示，尽管俄罗斯原油折扣继续收窄且削减出口，但俄罗斯8月仍保持中国最大原油供应国地位。根据数据显示，中国从俄罗斯的进口量比去年8月增长了26%，达到1054万吨，即248万桶/日，创有记录以来第二高。今年1-8月，俄罗斯进口量同比增长四分之一，达到7121万吨。沙特阿拉伯的出口量总计801万吨，即189万桶/日，同比下降 5.5%，但较7月的 565万吨有所增加。8月份，作为伊朗和委内瑞拉货物转运点的马来西亚的进口量同比猛增70%至573万吨，即135万桶/日，是继俄罗斯和沙特阿拉伯之后的第三大供应国。 【沙特和俄罗斯均暗示OPEC有能力对石油短缺做出回应】沙特能源大臣阿卜杜勒阿齐兹亲王9月18日在卡尔加里举行的世界石油大会上发表讲话，否认沙特最近的减产是为了提振油价，并驳斥了原油市场第四季将出现严重短缺的预测，指出供需预测并不总是可靠的。他称，“我的座右铭是‘眼见方为实’，如果事实和预测一样，那么感谢真主，我们可以增产。”俄罗斯石油公司Gazprom周三表示，如果全球石油市场面临短缺，OPEC+主要产油国集团将采取行动。久科夫表示：“如果出现石油短缺的情况，那么欧佩克+就可以对此做出反应，增加市场的石油供应量。”他还表示，拟议的俄罗斯燃料出口关税上调只能对解决国内市场短缺产生暂时的影响。每周 EIA美国原油库存 C-STK-T-EIA2021/5/9 - 2023/11/5 (GMT)Line, C-STK-T-EIA, Last Quote(Last), 2023/9/17, 418.456, N/A, N/A值M BBL自动420430440450460470480418.456 6 7 8 9 1 1 1 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 1 1 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 121 Q221 Q321 Q422 Q122 Q222 Q322 Q423 Q123 Q223 Q3 中信期货研究|策略日报（油气及制品） 3 / 8 成品油逻辑分析 1. 汽柴油（短期国内汽柴油价格可能震荡） ① 全国92#汽油市场价9338元/吨，较前一工作日涨19元/吨（+0.20%）；0#柴油市场价8322元/吨，较前一工作日涨24元/吨（+0.62%）。 ② 市场等待美联储决议表态，周二国际油价下跌。国内成品油调价落实，汽柴油分别上调385和370元/吨，迎来年内第十次上调。主营单位积极推涨汽柴油价格，双节来临提振成品油消费，部分中下游存备货需求，局部地区成交好转。山东地炼市场以涨为主，业者适度补货，市场成交尚可。 ③ 短期来看，国庆/中秋双节来临前贸易商补库需求，但原油价格可能迎来拐点，汽柴油价格可能震荡。中长期，国内柴油裂解重点关注市场心态变化和需求进展。8月中国制造业PMI数据企稳改善，目前进入强政策预期及落地期，市场信心正在逐渐重拾。 2. 高硫燃料油（基本面预期走弱施压新加坡高硫裂解） ① FU2311合约收盘价3678元/吨，较前一工作日结算价跌1.58%。 ② 8月新加坡燃料油销量426万吨，环比-5.8%，同比增3.4%。高硫船用燃料销量总计139万吨，环比下降6.1%。截止9月14日当周，新加坡燃料油库存较上一周增加132万桶至2077万桶。新加坡高硫380燃料油升贴水下跌1.24至2.75美元/吨，首行裂解价差上涨1.03至-13.2美元/桶。 ③ 短期，基本面预期减弱施压高硫裂解，中东季节性发电旺季尾声和炼厂进料需求下滑导致高硫基本面走弱力度渐强。 3. 低硫燃料油（国内低硫供应偏紧，内外价格有望得到提振） ① LU2311合约收盘价4766元/吨，较前一工作日结算价跌1.47%。 ② 8月新加坡用于加油的低硫燃料油（LSFO）销量总计251万吨，环比下降5.8%。8月中国保税油加注量187万吨，环比增加29.3万吨（+18.6%）。8月国内低硫燃料油产量121.8万吨，环比-4.85（-3.8%）。新加坡低硫燃料油贴水上涨1.78至8.5美元/吨，首行裂解价差涨0.17至7.86美元/桶。 ③ 短期新加坡低硫船用需求边际改善，但海外供应压力预期仍在，新加坡低硫燃油裂解和月差可能震荡。国内方面，目前来看第三批低硫配额下放后，国内低硫供应偏紧，有望提振国内内外价差。 中信期货研究|策略日报（油气及制品） 4 / 8 4. 沥青（炼厂开工连续下降，沥青裂解短期可能延续反弹） ① BU2311合约收盘价3921元/吨，较前一工作日结算价跌1.13%。BU2311合约对SC2311合约的裂解价差较前一工作日涨13.8元/吨至-633.6元/吨。（沥青吨桶比6.6）。 ② 山东沥青3860元/吨，华东沥青价格4040元/吨。截止2023年9月19日，国内54家沥青样本生产厂库库存共计93.2万吨，环比下降10.5万吨或10.1%。国内沥青76家样本贸易商库存量（原企业社会库库存）共计132万吨，环比减少0.6万吨或0.5%。截止2023年9月13日，国内沥青81家样本企业产能利用率为41.6%，环比降低3.7%。中国沥青样本装置检修量为27.53万吨，较上周增加6.68万吨或32%。国内沥青54家样本企业厂家周度出货量共65万吨，环比增加7.7万吨或13.5%。 ③ 短期内，利润恶化导致炼厂开工下降，沥青期货补涨后现货跟涨乏力，绝对价格上行空间有限。沥青裂解短期有望延续反弹。周度数据显示开工下降，出货增加，沥青旺季需求兑现中。当前国际油价可能迎来拐点。 5. 液化石油气（短期PG期货仓单有望回流盘面） ① PG2310合约收盘5663元/吨，较前一工作日结算价跌1.19%。 ② 海外市场，国际原油高位支撑海外液化气市场，多数中东供应商目前暂无现货销售举措，中东货供应偏紧，不过美国货出口较为坚挺，美国装船货流入远东数量预期增加。需求方面，因现船船费成本高企，买家对FOB方式采购意向清淡。截至下午三点，FEI10月合约收703.7美元/吨，较前日上涨1.06%。 国内民用气价格大面积回调，广东民用气跌70至5380元/吨。江苏民用气跌50至5350元/吨。山东民用气跌30至5320元/吨。 ③ 盘面主线回归多空围绕基本面，博弈仓单定价。9月底旧仓单需全部注销出库，盘面亟需给出溢价吸引新仓单注册。民用气价预期向进口气回归，博弈仓单注册需要围绕进口气价格。短期内，PG期货仓单有望逐渐回流盘面，近月合约相对远月合约承压。 中信期货研究|策略日报（油气及制品） 5 / 8 数据表格 表 1：油品期货价格走势 标普指数美元指数上证指数人民币汇率现值4402105.3331097.17日涨跌-0.9%0.2%-0.5%0.0%月走势Brent 11WTI 10RBOB 10ULSD 1