中信期货油气及制品组 桂晨曦 CFA 研究负责人 从业资格号：F3023159 投资咨询号：Z0013632 周晨 FRM研究员 从业资格号：F03110609 2023-11-09 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中信期货研究|油气及制品日报 (一) 原油期货价格:北京时间早七点，布伦特01月合约79.8美元/桶，日涨跌幅-2.3%。近期需求担忧导致油价偏弱运行。美国汽油需求即将进入季节性淡季，柴油需求表现较弱。中国11月原油加工需求不太乐观，SC原油近期领跌国际油价。沙特因亚洲需求一般而暂停上调原油官价。EIA月度能源展望下调2023年原油需求预测。 (二) 原油要闻：【伊拉克官员与库尔德工业代表会面讨论管道重启】【俄罗斯正在考虑解除部分型号的汽油出口禁令】【随着产量增加，尼日利亚推出新的Nembe等级的原油】 (三) 巴以冲突进展。上周为巴以冲突第四周，外溢程度继续扩大。1）阿尔及利亚授权总统对以色列开战。玻利维亚宣布与以色列断交。土耳其、约旦、巴林、哥伦比亚、智利召回驻以色列大使。2）法国宣布将在巴黎召开加沙人道援助会议。以色列接连袭击加沙法国文化中心和法新社办事处，马克龙要求以色列给出解释。3）以色列空袭加沙最大难民营和医院救护车队，引发联合国和世卫组织等国际谴责，表示以方行为可能已经构成战争罪。4）黎巴嫩真主党负责人称黎以前线冲突可能扩大。联合国警告叙利亚局势正处于多年来最危险时期。5）美国众议院通过对以色列143亿美元援助法案。国防部宣布向中东增派500士兵，冲突以来已发生27起对美军基地的袭击事件 (四) 油价影响因素。1）金融属性角度，全球经济不确定性增加，十月中下旬美股大跌，对原油价格形成一定压力。10月26日欧央行宣布首次暂停加息，11月2日美联储决定再次暂停加息，货币政策收紧担忧缓解，美股止跌回升。2）地缘属性角度，巴以冲突范围不断扩大，向持久战逐渐演变。随着参与国家的不断增多，短期风险可控，中期或将升级。3）商品属性角度，目前供需双双偏弱。秋季炼厂检修高峰，成品油库存向原油库存转移，总油品库存相对稳定。关注月度欧佩克大会决议。 (五) 原油价格展望。1）十月下旬伴随美股回调过后，目前原油估值相对合理，地缘溢价接近清零。如果美股止跌企稳，原油下方空间有限，具有一定配置价值。2）四季度地缘冲突或不会迅速扩大，原油预期震荡为主。明年冲突升级概率较高，原油价格或有进一步上行空间。3）中期原油以寻找低估值机会买入为主；需要关注如果涨幅兑现，可能对海外经济和相关资产价格影响。 (六) 风险提示：上行风险。①供应端，如果在欧佩克现有减产基础上，由于地缘冲突等原因导致额外供应中断，可能额外推升油价上涨。②需求端，如果海外经济提前复苏，需求高于预期将使去库速度加快，推升估值上行斜率。下行风险。①如短期情绪推升油价大幅超涨，过度透支预期后可能出现回调。②如果油价涨速过快推升通胀引发激进加息，可能诱发金融系统风险。 市场近期关注需求前景，国际油价连续下跌 中信期货研究|策略日报（油气及制品） 2 / 8 油品市场要闻 【伊拉克官员与库尔德工业代表会面讨论管道重启】伊拉克政府石油官员周三首次会见库尔德斯坦石油工业协会(APIKUR)的代表，讨论恢复从伊拉克到土耳其的陷入困境的出口管道的供应。根据路透社分享的一份声明，周三在迪拜举行的会议涉及 APIKUR、伊拉克部委代表、国家石油营销组织 (SOMO) 和伊拉克北方石油公司。国际商会 (ICC) 今年3月做出仲裁裁决，要求土耳其就 2014年至 2018年间未经授权的出口向巴格达支付赔偿金后，土耳其停止了通过伊拉克北部石油出口路线的运输。土耳其能源部长10月份表示，该管道已准备好开始运输，但两名伊拉克高级石油官员当时表示，伊拉克尚未收到土耳其关于该管道是否准备就绪的正式通知。会议期间，APIKUR和伊拉克政府官员都强调了在双方都能接受的商业条件下全面恢复石油生产和出口的紧迫性。但一位知情人士称，迄今为止尚未达成任何协议。伊拉克是欧佩克第二大石油生产国，约85%的原油通过南部港口出口。但经土耳其的北方航线仍占全球石油供应量的0.5%左右。 【俄罗斯正在考虑解除部分型号的汽油出口禁令】俄罗斯正在考虑取消对某些型号汽油的出口禁令。周三俄罗斯能源部长舒利吉诺夫说，正在考虑解除对Ai 92和Ai 95汽油的出口禁令。俄罗斯于9月21日开始禁止燃料出口，以应对国内价格高企和短缺问题。10月6日，政府放宽了限制，允许通过管道出口柴油，但仍保留了汽油出口禁令。 【随着产量增加，尼日利亚推出新的Nembe等级的原油】尼日利亚 NNPC 和 Aiteo 通过一家合资企业推出了一种名为 Nembe 的新原油。两家公司周二表示，Nembe 原油将由国有 NNPC 和石油公司 Aiteo Eastern E&P Co. Ltd 的合资企业管理和销售，这是第一个由尼日利亚实体单独运营的原油营销品种。NNPC在一份声明中表示，此举使得尼日利亚每月可以出口另外两批原油，每批原油为95万桶。第一批 Nembe 货物已于 10 月售出，其中两批 95 万桶货物销往法国和荷兰。Nembe 与尼日利亚其他富含馏分油的等级类似，例如 Forcados、Bonga 和 Egina。Nembe 产量目前约为每天 5 万桶，但 NNPC 的目标是到明年第一季度将产量增加到 8 万桶，到 2025 年初增加到每天 15 万桶。路透社 10 月份的调查显示，尼日利亚石油产量约为 150 万桶/日，高于 9 月份的 139 万桶/日。但第二位 NNPC 消息人士告诉路透社，该国希望到 2023 年底将产量提高到约 180 万桶/日。NNPC 声明称，Nembe 的 API 比重为 29，硫含量为 0.17%。 中信期货研究|策略日报（油气及制品） 3 / 8 成品油逻辑分析 1. 汽柴油（中长期汽柴价差可能下跌） ① 全国92#汽油市场价8463元/吨，较前一工作日跌35元/吨（-0.41%）；0#柴油市场价7700元/吨，较前一工作日跌46元/吨（-0.59%）。 ② 周三国内汽柴油价格下跌。11月7日24时时汽柴油调降落实，分别下调140和135元/吨。周二因需求担忧国际油价大跌，新一轮原油综合变化率负向开局，原油利空为主。上周供应方面，上周主营和民营炼厂开工小幅下降，汽柴油库存去库。需求方面，总商业库存去库幅度大于减产幅度，总需求较好，低价激发下游入市信心，社会库存小幅增加，民营炼厂销产率上涨。 ③ 汽柴价差方面，重点关注国内制造业复苏能否为柴油提供增量需求。如果实现，在汽油出行需求逐渐进入淡季的情况下，中长期预计汽柴价差可能下跌。风险在于当前汽油社会库存情况好于柴油，如果汽油先于柴油补库或者柴油先于汽油主动去库，价差将面临上行风险。 2. 高硫燃料油（短期新加坡高硫现货市场趋稳） ① FU2401合约收盘价3121元/吨，较前一工作日结算价跌4.09%。 ② 9月新加坡燃料油销量426.4万吨，环比+0.22%。高硫船用燃料销量总计147.3万吨，环比+1.8%。截止11月2日当周，新加坡燃料油库存较上一周减少9.9万桶至1943.6万桶。新加坡高硫380升贴水跌0.25美元/吨至-1.5美元/吨。 ③ 中长期基本面弱势预计将继续施压高硫裂解，裂解需求和船燃增量需求有限，高硫基本面走弱力度渐强。未来委内瑞拉燃料油现货流入贸易环节后，也可能会对现货市场形成冲击。 3. 低硫燃料油（国内低硫供应偏紧，内外价差有望得到提振） ① LU2401合约收盘价4430元/吨，较前一工作日结算价跌3.11%。 ② 9月新加坡用于加油的低硫燃料油（LSFO）销量总计249.8万吨，环比-8.6%。9月中国保税油加注量174.3万吨，环比-6.8%。9月国内低硫燃料油产量109.2万吨，环比-10.3%。新加坡低硫贴水升贴水涨1.33至28.33美元/吨。 ③ 科威特Al-zour炼厂发布2024年招标，意味着年内可能没有标售计划。短期新加坡供应预计偏紧，现货贴水、月差和裂解偏多。国内方面，第三批低硫 中信期货研究|策略日报（油气及制品） 4 / 8 配额下放后，国内低硫供应偏紧，内外价差有望得到提振。 4. 沥青（沥青裂解价差关注国际油价走势） ① BU2312合约收盘价3644元/吨，较前一工作日结算价跌2.12%。BU2312合约对SC2312合约的裂解价差较前一工作日涨33.7至-368.1元/吨。（沥青吨桶比6.6）。 ② 山东沥青3745元/吨，华东沥青价格3980元/吨。供应方面：截止2023年10月31日，国内沥青81家样本企业产能利用率为37%，环比下降1.7%。库存方面：截止2023年11月6日，国内沥青76家样本贸易商库存量（原企业社会库库存）共计94.4万吨，环比减少4.5万吨或4.6%。国内54家沥青样本生产厂库库存共计83.8万吨，环比减少0.3万吨或0.4%。需求方面：截止10月31日，国内沥青54家样本企业厂家周度出货量共54.5万吨，环比增加7.2万吨或15.2%。 ③ 沥青国债发行消息和旺季尾声赶工需求支撑，跟随其他基建品表现偏强，而SC原油跟随国际油价走弱，利润短期继续反弹。淡季背景下国债消息的刺激可能有限，裂解价差重点关注国际油价走势，两者有较强的反向关系。 5. 液化石油气（短期海外FEI价格和PG跟随国际油价下跌） ① PG2312合约收盘5130元/吨，较前一工作日结算价跌1.0%。 ② 国际市场，FEI价格跟随国际油价走跌。基本面方面，中东供应商尚未下发12月装船计划，供应情况不明朗，且巴拿马运河因水位较低，滞船时间存增加可能，业者担忧美国至远东到货或有延迟。不过需求方面仍表现一般，当前现货价格处于高位，PDH装置利润亏损打击开工积极性，且石脑油价格低于液化气，乙烯裂解需求低迷，进口商买兴清淡。 国内市场，华南市场供需宽松，价格全面下调，且工业气价格低于民用气，有可能对民用气形成冲击。华东市场稳中上涨，上游库存可控，下游刚需支撑。山东市场小幅上涨，炼厂降开工下供应减少。广东民用气跌100至5020元/吨。江苏民用气涨50至5250元/吨。山东民用气涨20至5150元/吨。山东醚后碳四持平5500元/吨。华南醚后碳四4600元/吨。 ③ FEI价格支撑在于海外中东供应减少、CP挺价和VLGC运费反弹，压力在于近期国际油价弱势和需求负反馈。短期国内外均重点关注需求进展，国内关注民用气价格能否上扬以及工业气价格走势。 中信期货研究|策略日报（油气及制品） 5 / 8 数据表格 表 1：油品期货价格走势 标普指数美元指数上证指数人民币汇率现值4383105.5330527.18日涨跌0.1%0.0%-0.2%0.0%月走势Brent 01W