煤价下行释放业绩，装机增长贡献成长空间

宝新能源半年报点评：

公司二季度实现营收28.3亿元，同比+82.35%，实现归母净利润2.9亿元，同比+5660%，主要系火电发电量提升，煤价持续下行提增利润。毛利率提升，费用率降低。公司管理费率为1.92%，同比降低0.63pct，财务费率为0.77%，同比降低1.32pct。23H1实现毛利率9.09%，同比+6.12pct，Q2为12.54%，环比+7.95pct；23H1实现净利率6.28%，同比+6.04pct,Q2为10.18%，环比提升8.99pct。

盈利预测、估值与评级：

公司预计2023-25年营业收入分别为99.1/95.52/129.65亿元，同比变化分别为5.26%/-3.61%/35.73%，归母净利润分别为15.85/16.86/28.59亿元，同比变化分别为765.49%/6.34%/69.58%，EPS分别为0.73/0.77/1.31元/股，3年CAGR为149.99%，鉴于公司区位优势叠加装机增长，参考可比公司，给予公司2024年12倍PE，目标价9.3元，维持“买入”评级。

风险提示：煤价波动，中长期电价签约波动，新机组建设不及预期。

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