7月经济数据点评

7月经济数据点评 从季节性来看，进入7月高温多雨，7月是投资淡季，也是消费淡季，7月的社融信贷也处于全年较低的水平。从季调以后的环比数据来看，固定资产投资完成额环比减少0.02%，工业增加值环比增长0.01%，社会消费品零售总额环比减少0.06%，除去季节性来看，7月的经济数据偏弱。政策上对经济形势有预判，7月政治局会议总体基调上强调“加大宏观政策调控力度”、“加强逆周期调节和政策储备”。 地产销售和投资止跌，地产端政策基调是防风险。需求端，南京、郑州、合肥推出的具体政策均体现出救市的意图；7月28日，住建部表示要继续巩固房地产市场企稳回升态势，大力支持刚性和改善性住房需求，进一步落实好降低购买首套住房首付比例和贷款利率、改善性住房换购税费减免、个人住房贷款“认房不用认贷”等政策措施；继续做好保交楼工作，加快项目建设交付，切实保障人民群众的合法权益。房地产目前围绕化解风险积极出台政策，预期改变根本的环境可能还不现实。 供给端，8月3日，央行党委书记、行长潘功胜主持召开民企座谈会，推动银企供需对接，研究加强金融支持民营企业工作举措，可以看出信贷支持方面，特别是满足民营房地产企业合理融资需求方面，是积极的态度。对于头部房企出现的兑付危机，可能会推动化解风险、保交付政策的加码。 基建和制造业投资增速均有所下滑，7月企业中长期贷款少增747亿元，是年内首次同比少增，企业中长期贷款通常用于基建、制造业投资、地产投资，需要专项债拉动配套投资。7月专项债发行再次放缓，单月合计仅发行1962亿元，相应企业中长期贷款有所降温。考虑到年内仍有1.3万亿元额度待发行，2023年新增专项债需于9月底前发行完毕，8-9月或迎专项债年内发行高峰，对相应的企业中长期贷款有所拉动，基建、制造业投资以及地产投资的资金状况可能有所改善。 宏观经济数据总览 一、1-6月经济数据 7月规模以上工业增加值同比增长3.7%，制造业增长4.1% 资料来源：Wind，光大期货研究所 中国7月规模以上工业增加值同比增长3.7%，预期4.6%，前值4.4%；分三大门类看，采矿业增加值同比增长1.3%，制造业增长3.9%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长4.1%。分产品看，太阳能电池、新能源汽车产品产量同比分别增长65.1%、24.9%。 社融信贷大超预期7月社会消费品零售总额同比2.5% 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 7月社会消费品零售总额同比2.5%，预期5.3%，前值3.1%。 地产后周期消费不佳，汽车类零售额同比转负受高基数影响 7月城镇失业率5.3%，较前值回升0.1个百分点 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 7月城镇失业率5.3%，较前值回升0.1个百分点。从PMI从业人员指标来看，非制造业PMI从业人员指数仍然明显低于制造业。 固定资产投资同比增长3.2%，分项同比均有所回升 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 7月固定资产投资同比增长3.2%，分项来看，基建投资同比6.4%，房地产投资当月同比-20.6%，制造业投资当月同比6%。 房地产围绕化解风险积极出台政策 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 7月商品房销售面积同比-23.8%，前值-28.1%，商品房销售同比跌幅小幅收窄。对于房地产，需求端，南京、郑州、合肥推出的具体政策均体现出救市的意图；7月28日，住建部表示要继续巩固房地产市场企稳回升态势，大力支持刚性和改善性住房需求，进一步落实好降低购买首套住房首付比例和贷款利率、改善性住房换购税费减免、个人住房贷款“认房不用认贷”等政策措施；继续做好保交楼工作，加快项目建设交付，切实保障人民群众的合法权益。房地产目前围绕化解风险积极出台政策，预期改变根本的环境可能还不现实。 降杠杆购房的行为持续缓解 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 商品房销售面积和商品房销售金额当月同比增速保持一致，定金及预收款和个人按揭贷款的增速差也相差无几，表明降杠杆购房的行为持续缓解。 房地产投资分项改善 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 房地产分项来看，7月新开工/施工/竣工同比分别为-26.5%/-21.7%/32.7%。房地产供给端，8月3日，央行党委书记、行长潘功胜主持召开民企座谈会，推动银企供需对接，研究加强金融支持民营企业工作举措，可以看出信贷支持方面，特别是满足民营房地产企业合理融资需求方面，是积极的态度。对于头部房企出现的兑付危机，可能会推动化解风险、保交付政策的加码。 基建投资增速保持韧性 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 7月基建投资同比4.6%，7月专项债发行再次放缓，单月合计仅发行1962亿元，相应企业中长期贷款有所降温。考虑到年内仍有1.3万亿元额度待发行，2023年新增专项债需于9月底前发行完毕，8-9月或迎专项债年内发行高峰，对基建资金有一定的支撑。 7月制造业投资同比增长4.2% 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 7月制造业投资同比增长4.2%，制造业投资受到工业高端化、智能化和绿色化发展的提振，可能依旧是经济当中的亮点。 二、其他金融经济数据 7月社融信贷不及预期 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 中国7月社会融资规模增量为5289亿元人民币，同比少增2703亿元，预期11200亿元，前值增42241亿元。人民币贷款增加3459亿元人民币，同比少增3498亿元，预期8480亿元。社融存量同比增速为8.9%，比上个月回落0.1个百分点。 从季节性来看，社融、人民币贷款、人民币存款均有明显的季节性，体现为为季末冲高、季初回落。季节性波动产生的原因是因为季末是银行存款规模考核的时间点，银行揽储行为的季节性波动导致存贷款随之波动。7月恰逢上半年考核结束，社融、人民币存贷款规模在全年中属于较低水平。 新增人民币贷款是同比减少的主要拖累项 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 分项中除了票据，其他分项均同比少增 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 社融分项来看，新增人民币贷款是同比减少的主要拖累项。社融口径的人民币贷款和人民币贷款出现了较大的差异，原因在于非银贷款同比多增2170亿元，非银贷款有时会用来平滑社融。人民币贷款增量的分项中，7月分项中除了票据，其他分项均同比少增，而6月正好相反。住户贷款同比少增3224亿元，住户中长期贷款同比少增2158亿元，短期贷款同比少增1066亿元，除了银行放贷的季节性，从需求端来看，6月份房企通常会加大推盘，6月房地产销售达到年内小高峰以后7月会明显降温；消费方面，“618”活动大促后，7月消费相应也会出现降温。 企业贷款同比少增499亿元，其中企业中长期贷款少增747亿元，短期贷款同比少增239亿元。企业中长期贷款7月是年内首次同比少增，企业中长期贷款通常用于基建、制造业投资、地产投资，需要专项债拉动配套投资。7月专项债发行再次放缓，单月合计仅发行1962亿元，相应企业中长期贷款有所降温。考虑到年内仍有1.3万亿元额度待发行，2023年新增专项债需于9月底前发行完毕，8-9月或迎专项债年内发行高峰，对相应的企业中长期贷款、社融都有一定的拉动。 7月企业中长期贷款是年内首次同比少增 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 中国7月CPI同比降0.3%，预期降0.5% 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 中国7月CPI同比降0.3%，预期降0.5%，前值持平，上年价格变动的翘尾影响约为0，上月为0.5个百分点；扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.8%，涨幅比上月扩大0.4个百分点。CPI环比涨0.2%，上个月为-0.2%。从季节性来看，3-6月是传统消费淡季，环比季节性通常为负；7-10月是消费旺季，环比季节性通常为正。7月环比0.2%略低于季节性0.3%。 CPI从同比来看，同比转负受上年同期食品价格基数较高影响。食品价格由上月上涨2.3%转为下降1.7%，影响CPI下降约0.31个百分点。食品中，猪肉价格下降26.0%，降幅比上月扩大18.8个百分点，去年二次育肥导致的短期供给下降，猪价从去年4月开始上涨，7月开始快速上行。非食品价格由上月下降0.6%转为持平。进入暑期，服务价格涨幅扩大，其中出行交通价格、宾馆住宿、旅游、电影及演出票价格涨幅均有所扩大。 扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.8% 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 中国7月PPI同比降4.4%，预期降4.1% 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 中国7月PPI同比降4.4%，预期降4.1%，前值降5.4%，上年价格变动的翘尾影响约为-1.6个百分点，上月为-2.8个百分点；受国内生产供应总体充足、部分行业需求改善及国际大宗商品价格传导等因素影响，PPI环比、同比降幅均收窄。PMI也显示出需求改善，价格指数连续两个月回升，随着价格的企稳和经济企稳回升的预期升温，拉动补库需求，库存指数止跌回升。从同比看，主要行业价格降幅收窄，石油、天然气、煤炭开采和加工业以及黑色、有色冶炼加工业、化学原料及制品加工业六个行业降幅均有所收窄，合计影响PPI同比下降约3.21个百分点，占总降幅的七成多，较上月影响减少0.87个百分点。 PMI原材料价格和出厂价格均回升 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 分析师介绍 •叶燕武，南开大学经济学硕士，现任光大期货研究所所长、光大集团特约研究员，历任混沌天成研究院院长，曾连续四年荣获上海期货交易所优秀宏观分析师。期货从业资格号：F3059022；期货交易咨询资格号：Z0000247。 •于洁，上海外国语大学金融硕士，现任光大期货宏观分析师。期货从业资格号：F03088671；期货交易咨询资格号：Z0016642。联系我们 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。