- 保持 1H23 内联和 FY23E 指南

该研究报告是关于中国利朗公司（1234HK）的研究。该公司在1H23和FY23E的净利润及零售销售增长率都是一致的。尽管自2023年5月以来宏观经济环境疲软，但公司仍然相信管理层可以实现目标，并且在扭亏为盈和有限的下行空间（9%的股息率）的情况下，仍然认为该公司是值得购买的。

报告重点讨论了公司的库存状况。公司的1H23年库存为211天，略高于 FY22年的195天，但低于1H22年的217天。库存是健康的，库存周转率增加，新/旧库存组合改善以及库存拨备的转回行为。

此外，公司的电子商务和直接零售业务的增长相当迅速，同比增长22%/24%。虽然公司的零售销售增长率有所放缓，但公司相信这是由于主要品牌Lilag的增长相对缓慢以及公司减少了渠道库存的行为。智能因果业务/电子商务的增长也相对迅速。

公司继续维持买入，并微调了目标价格至4.73港元。该公司还下调了 FY23E/24E/25E NP 预测，以考虑更高的运营支出。新的 NP基于10倍 FY23E P/E，这在9倍 FY23E P/E和9% FY23E收益率方面具有吸引力，尤其是在周转故事仍然完好无损时。

公司的收入、利润、EPS、净资产负债率和库存等数据也在报告中有详细讨论。

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