研报正文公司深度报告2023年08月16日 利柏特（605167.SH）工业模块制造先行者，拥抱高质量成长
财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 1,983 1,721 2,695 3,621 4,657 增长率yoy（%） 31.7 -13.2 56.6 34.4 28.6 归母净利润（百万元） 109 137 213 270 341 增长率yoy（%） 5.0 25.3 55.7 26.7 26.2 ROE（%） 8.1 9.4 12.8 14.0 15.1 EPS最新摊薄（元） 0.24 0.31 0.48 0.60 0.76 P/E（倍） 38.2 30.5 19.6 15.5 12.3 P/B（倍） 3.1 2.9 2.5 2.2 1.9 资料来源：长城证券产业金融研究院 公司概况：专注工业模块设计和制造，拥有EPFC全产业链环节及一体化服务能力。公司业务发展可分为三个阶段，最初主要进行冷箱制造、预制管道等其他小型模块制造业务，后来业务逐步演变为工业模块的设计和制造。工业模块设计和制造、工程服务为公司两大主业。截至2023年上半年，公司前五大股东持股比例为64.73%，股权较为集中。2023年上半年，公司实现营业收入13.47亿元，同比增长127.02%；实现归母净利润8735.91万元，同比增长150.58%。工程服务和工业模块设计和制造为公司收入的主要来源，2022年收入占比分别为77.02%、22.54%。
行业分析：应用前景广阔，渗透率有望提升
模块化制造优势凸显，应用前景广阔。工业模块设计和制造包括工业模块设计、工业模块制造两部分，其中设计阶段需要依托产品的最终工艺用途，综合考虑多方因素后将大型装置拆解为单个模块；制造过程则需要应用多项模块制造技术。工业模块设计和制造上游是原材料和分包供应商，下游应用领域主要为化工行业，并逐步向油气能源、矿业等行业渗透。同传统建造方式相比，模块化的项目建造方式主要包含以下三大优势：1）符合国际化分工产业格局，平衡全球生产资源；2）避免恶劣的施工环境；3）成本及质量控制、安全生产、环保。以中石油承建的乙烯裂解炉为例，模块式可以使平均单台裂解炉建造施工成本减少约260万元。
欧洲产业转移进行时，我国化工行业大有可为。欧洲对俄罗斯能源高度依赖。欧洲化工业40%以上的原料来自天然气，俄罗斯“断气”将严重冲击化工行业，驱动产业
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