征和工业：凛冬渐去，拥抱新成长

汽车|公司深度报告

投资要点

公司概况：

• 征和工业是国内领先的链传动行业企业，深耕链条市场超过20年，自2014年起连续保持收入正增长。
• 公司产品线多元，包括车辆链、农机链、工业链及船用链，已形成独立业务板块，拥有丰富市场经验和深厚技术积累。

未来发展策略：

• 扩大收入规模，开拓更多产品线和市场，提升市场份额。
• 优化生产工艺，推进智能化和自动化，实现产品升级、效率提升和成本控制。
• 进一步发展智能化工厂，提高智能化水平，并规划新产能建设。
• 快速推进智能化转型，进军工业链大市场，加速海外市场拓展。

业绩展望：

• 2023年农机链和工业链业务面临挑战，但随着需求回暖，预计明年业绩将有弹性增长。
• 主要增长点包括：
  • 摩托车链：海外售后市场需求回升，泰国工厂投产后为海外主机厂提供显著增长。
  • 农机链：预期恢复性增长，新产品如刀犁等农机具有望放量。
  • 汽车链：持续拓展新客户，发挥瀚通的协同效应，保持高增长。
  • 工业链：海外OEM渠道复苏，国内市场加速拓展。

盈利预测与估值

• 2023-2025年营收：预计分别为18.26、23.58、28.67亿元。
• 净利润：预计分别为1.30、2.02、2.72亿元。
• PE估值：对应2023-2025年的PE分别为22.14、14.24、10.58倍。
• 评级：首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

• 新业务拓展进度可能低于预期。
• 政策变动带来的不确定性。
• 原材料价格波动可能影响成本控制。

此报告分析了征和工业作为国内链传动行业的领军企业，其在产品多元化、产能优化、海外市场扩张等方面的战略布局与业绩展望。报告强调了公司通过提升智能化、优化生产工艺以及拓展新市场来增强竞争力和业绩增长潜力。同时，报告也指出了可能面临的市场风险和挑战，以供投资者参考。