1-7月宏观经济数据分析：需求不足仍是主要约束

评级及分析师信息 ►供给端边际放缓 工 业生产边际放缓。7月份，全国规模以上工业增加值同比增长3.7%(预期4.6%，前值4.4%)，环比增长0.01%(前值0.68%)。虽然7月PMI生产指数回升至50.2%，处于荣枯线以上，但内外部需求整体依然偏弱，拖累工业生产边际放缓。 服 务业保持增长。7月份，全国服务业生产指数同比增长5.7%，较前值进一步回落1.1个百分点。7月份，服务业商务活动指数为51.5%，较上月回落1.3个百分点。 ►需求不足仍是主要约束 出 口方面，7月出口同比下降14.5%，前值-12.4%。去年的高基数、短期外需回暖动力不足以及地缘冲突等问题是出口增速降幅扩大的主要原因。但往后看，我们认为出口同比增速或已阶段性见底。 固 定资产投资有所回落：1-7月份，全国固定资产投资（不含农户）同比增长3.4%(预期3.9%，前值3.8%)，环比下降0.02%。具体来看：（1）1-7月，全国房地产开发投资同比下降8.5%，增速较前值下降0.6个百分点。房地产市场延续低迷，新房销售处于低位，施工面积和新开工面积降幅持续扩大。8月以来，地方层面房地产政策陆续放松，或有助于销售端边际修复，但扭转市场 低 迷 格局或仍需时间。（2）1-7月，基础设施投资同比增长9.41%，较前值回落0.74个百分点。受到财政资金限制以及极端天 气 影 响 ， 基 建 增速 有所 放缓。（3）1-7月制 造业投资增长5.7%，较前值回落0.3个百分点，制造业投资增长相对平稳。 消 费品零售修复转弱。7月，社会消费品零售总额36761亿元，同比增长2.5%，较前值回落0.6个百分点，环比下降0.06%。7月社会消费品零售总额环比增速回落，显示出疫后补偿消费的影响递减后,居民消费意愿不足。 ►经济放缓，政策加码 总的来看，7月经济放缓，一是当前经济内在动能偏弱，需求不足，对修复形成了制约；二是7月以来，国内极端天气频发，也对经济生产活动产生了一定的影响。 7月以来，经济放缓，政策端积极回应，但是稳经济政策效果显现需要时间，叠加极端天气干扰，所以短期内经济仍延续了前期的回落趋势。往后看，随着后续政策效果显现，宽松货币政策配合其他经济促进政策将共同改善经济主体预期、稳定宏观大盘。138232 风险提示 经济出现超预期波动。 正文目录 1.工业生产边际放缓.....................................................................................................................................................................................31.服务业保持增长.........................................................................................................................................................................................42.固定资产投资有所回落............................................................................................................................................................................43.消费品零售修复转弱................................................................................................................................................................................64.就业形势总体稳定.....................................................................................................................................................................................75.经济放缓，政策加码................................................................................................................................................................................86.风险提示.......................................................................................................................................................................................................8 图表目录 图17月工业增加值同比增长3.7%.......................................................................................................................................................3图27月全国服务业生产指数同比增长5.7%......................................................................................................................................4图37月，服务业商务活动指数为51.5%............................................................................................................................................4图4 1-7月，固定资产投资同比增长5.7%..........................................................................................................................................5图5 1-7月，民间投资同比增速-0.1%..................................................................................................................................................5图6 1-7月，商品房销售额同比下降1.5%..........................................................................................................................................6图7 1-7月，商品房施工面积同比下降6.8%......................................................................................................................................6图87月社会消费品零售总额同比增长2.5%......................................................................................................................................7图97月基本生活消费有所分化(%)....................................................................................................................................................7图10 7月耐用品消费增速普遍回落........................................................................................................................................................7图11 7月石油制品消费降幅收窄.............................................................................................................................................................7图12 7月全国城镇调查失业率为5.3%...................................................................................................................................................8图13 7月外来户籍人口持续回落（%）..................................................................................................................................................8 1.工业生产边际放缓 7月份，全国规模以上工业增加值同比增长3.7%(预期4.6%，前值4.4%)，环比增长0.01%(前值0.68%)。1-7月规上工业增加值累计同比增长3.8%，与前月持平。虽然7月PMI生产指数回升至50.2%，但内外部需求整体偏弱，工业生产边际放缓。 分经济类型看，7月份，各类型企业工业增加值增速均有所落。国有控股企业增加值同比增长3.4%，较前值回落2.0个百分点；股份制企业增长5.0%，较前值回落0.9个百分点；外商及港澳台商投资企业同比增长-1.8%，较前值回落0.4个百分点；私营企业增长2.5%，较前值回落0.7个百分点。 分三大门类看，7月，采矿业增加值当月同比增长1.3%，较前值回落0.2个百分点；制造业增加值当月同比增长3.9%，较前值回落0.9个百分点；电力、燃气及水的生产和供应业同比增长4.1%，较前值回落0.8个百分点。 分行业看，7月份，41个大类行业中有23个行业增加值保持同比增长，增长行业数量较前值减少了3个。除黑色金属外，上游原材料增速普遍回落，煤炭开采和洗选业增长0.4%，较前值回落1.6个百分点，石油和天然气开采业增长4.2%，较前值回升0.1个百分点；非金属矿物制品