1-10月宏观经济数据分析：需求仍显不足，经济修复放缓

评级及分析师信息 ►生产增势较好 工 业生产有所加快。10月份，全国规模以上工业增加值同比增长4.6%，环比增长0.39%。工业增加值增速有所回升，但是两年复合增速小幅回落。 服 务 业增 长较 快。10月 份 ， 全国 服 务 业 生 产指 数 同比增长7.7%。 ►需求相对偏弱 固 定资产投资增速放缓：1-10月份，全国固定资产投资（不含农户）同比增长2.9%(前值3.1%)，环比增长0.10%。具体来看：（1）1-10月， 全国 房 地产 开发 投 资同 比 下降9.3%（前值-9.1%）。政策利好下，9-10月商品房销售降势有所趋缓，但房地产施工面积和新开工面积降幅不断扩大。（2）1-10月，基础设施投资同比增长8.27%，较前值回落0.37个百分点。后续，新增1万亿特别国债和2024年地方债提前下达，将形成有力的资金保障，从而提振基建投资。（3）1-10月制造业投资增长6.2%。 消 费品零售保持增长。10月，社会消费品零售总额43333亿元，同比增长7.6%，环比增长0.07%。从两年复合增速来看，10月社零增速为3.47%（前值3.99%）。国庆假期叠加2022年的低基数影响，是10月社零增速加快的主要原因。 ►政策持续加码，助力经济回升 总体而言，10月经济指标在结构上有所分化，呈现出生产端较好，但需求仍显不足。剔除基数影响后，消费增势边际走弱；固定资产投资增速则持续放缓。 往后看，1万亿新增国债将对基建投资形成支撑。后续政策持续加码，有望带动需求逐渐恢复，助力经济稳步回升。综合来看，我们维持之前的研判，预计2023年GDP同比增速为5.3%。 风险提示 经济出现超预期波动。 正文目录 1.工业生产有所加快.....................................................................................................................................................................................32.服务业增长较快.........................................................................................................................................................................................43.固定资产投资增速放缓............................................................................................................................................................................44.消费品零售保持增长................................................................................................................................................................................65.失业率延续回落.........................................................................................................................................................................................86.政策持续加码，助力经济回升...............................................................................................................................................................87.风险提示.......................................................................................................................................................................................................8 图表目录 图1 10月工业增加值同比增长4.6%.....................................................................................................................................................4图2 10月全国服务业生产指数同比增长7.7%...................................................................................................................................4图3 10月，服务业商务活动指数为50.1%..........................................................................................................................................4图4 1-10月，固定资产投资同比增长2.9%........................................................................................................................................6图5 1-10月，民间投资同比增速-0.5%................................................................................................................................................6图6 1-10月，商品房销售额同比下降4.9%........................................................................................................................................6图7 1-10月，商品房施工面积同比下降7.3%...................................................................................................................................6图8 10月社会消费品零售总额同比增长7.6%...................................................................................................................................7图9 10月基本生活消费增速延续分化(%).........................................................................................................................................7图10 10月耐用品消费增速持续回升......................................................................................................................................................7图11 10月石油制品消费增速边际回落..................................................................................................................................................7图12 10月全国城镇调查失业率为5.0%.................................................................................................................................................8图13 10月本地户籍人口持续回落（%）................................................................................................................................................8 1.工业生产有所加快 10月份，全国规模以上工业增加值同比增长4.6%(预期4.3%，前值4.5%)，环比增长0.39%(前值0.36%)。1-10月规上工业增加值累计同比增长4.1%(前值3.9%)。从两年复合增速来看，10月工业增加值增长4.8%（前值5.4%）。10月，工业增加值增速有所回升，但是两年复合增速出现小幅回落，工业生产在内外需偏弱的拖累下，仍表现出了一定韧性。 2023年，外需减退和内需不足是工业生产的主要掣肘。从整体走势上来看，开年增势较快，但修复的基础尚不牢固，二季度有所放缓。8月份之后，随着稳经济政策陆续落地生效，需求不足的问题有所缓解，工业增加值进入温和上行通道。 分经济类型看，10月份，国有企业增速回落，外商以及私营企业则有所回升。其中，国有控股企业增加值同比增长4.9%(前值5.9%)；股份制企业增长5.6%(前值5.6%)；外商及中国港澳台商投资企业同比增长0.9%(前值0.4%)；私营企业增长3.9%(前值3.3%)。 分三大门类看，10月，采矿业增加值当月同比增长2.9%（前值1.5%）；制造业增加值当月同比增长5.1%（前值5.0%）；电力、燃气及水的生产和供应业同比增长1.5%（前值3.5%）。 分行业看，10月份，41个大类行业中有28个行业增加值保持同比增长，增长行业数量较前月增加2个。上游能源开采业升降分化，煤炭开采和洗选业增长3.3%，较前值加快1.9个百分点；石油和天然气开采业增长0.4%，较前值回落3.0个百分点；非金属矿物制品业降幅收窄，增速回升0.6个百分点至-1.1%；黑色金属冶炼和压延加工业增长7.3%，较前值回落2.6个百分点；有色金属冶炼和压延加工业增长8.8%，较前值加快4.1个百分点。主要中下游制造业增速均普遍回升，通用设备制造业下降0.1%；专用设备制造业增速回升1.1个百分点至2.7%，汽车制造业增速较前值加快1.8个百分点至10