宏观经济宏观周报：国内疫情反弹，经济修复放缓，短期内通胀仍不是关注焦点

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2022年07月11日宏观经济宏观周报国内疫情反弹，经济修复放缓，短期内通胀仍不是关注焦点核心观点经济研究·宏观周报证券分析师：李智能证券分析师：董德志0755-22940456021-60933158lizn@guosen.com.cndongdz@guosen.com.cnS0980516060001S0980513100001基础数据固定资产投资累计同比6.20社零总额当月同比-6.70出口当月同比16.90M211.10市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《宏观经济宏观周报-6月国内服务业景气面明显扩大，内需修复或加速》——2022-07-04《海外宏观双周报-衰退预期升温，美国政策走向如何？》——2022-07-01《宏观经济宏观周报-房地产销售延续回暖，消费指标继续改善》——2022-06-28《宏观经济宏观周报-房地产销售加速回暖，消费指标改善，经济加快修复》——2022-06-20《海外宏观双周报-从消费和投资看美国后续增长动能》——2022-06-14国内疫情反弹，经济修复放缓，短期内通胀仍不是关注焦点：6月国内CPI环比回升至零，CPI同比上行0.4个百分点至2.5%，其中蔬菜、蛋类、水产品价格较低迷，因此6月CPI食品环比低于季节性，表现偏弱；但6月车辆用燃料价格环比大幅上涨，推动CPI非食品环比明显高于季节性。6月PPI环比为零，PPI同比继续下行至6.1%，其中PPI生产资料价格环比基本持平疫情前三年同期均值，PPI生活资料价格环比连续第5个月高于疫情前三年同期均值，今年以来生活资料价格的补涨现象较突出。整体来看，6月CPI同比加快上行主要由能源价格明显上涨所推动（2021年以来油价持续上涨造成车辆用燃料在CPI篮子中的权重持续上升，车辆用燃料权重变大也放大了油价上涨对CPI的影响，根据我们的评估，6月CPI非食品环比高于季节性约0.4个百分点，其中车辆用燃料价格环比超越季节性的部分对CPI非食品环比的额外贡献超过了0.3个百分点）。高频数据显示7月能源价格环比或明显负增长，因此短期内国内通胀仍不会构成市场的焦点核心，经济增长才是目前国内宏观最值得关注的内容。但考虑到7月以来国内肉价明显上涨以及今年以来PPI生活资料价格持续补涨一定程度上加大了市场对国内通胀的关注，后续国内食品价格和生活资料价格上涨的持续性需要密切观察。本周国信高频宏观扩散指数A维持负值，指数B大幅下行。本周构建指标的七个分项均下行，使得指数B下行斜率明显大于季节性，表明国内经济修复步伐明显放缓，或与7月以来国内疫情再次反弹有关。截止2022年7月8日，国信高频宏观扩散指数A为-1.0，指数B录得108.6，指数C录得-2.4%（-0.5pct.）。构建指标的七个分项中，全钢胎开工率、焦化企业开工率、螺纹钢产量、PTA产量、30大中城市商品房成交面积、水泥价格、建材综合指数均较上周下行。周度价格高频跟踪:（1）本周食品价格明显上涨，非食品价格继续下跌。2022年7月食品价格环比或明显高于季节性，非食品价格环比或低于季节性。预计7月CPI食品环比约为2.0%，CPI非食品环比约为0.1%，CPI整体环比约为0.4%，今年7月CPI同比或持平2.5%。（2）6月中、下旬国内流通领域生产资料价格持续下跌给7月带来较强的月内翘尾影响，预计7月国内PPI环比回落至负值区间，PPI同比继续回落至5.5%。风险提示：政策调整滞后，经济增速下滑。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录周度观察：国内疫情反弹，经济修复放缓，短期内通胀仍不是关注焦点..................................4经济增长高频跟踪：国信高频宏观扩散指数大幅下行..................................................................4CPI高频跟踪：食品价格继续明显上涨，非食品下跌...................................................................7食品高频跟踪：食品价格继续明显上涨..........................................................................................................7非食品高频跟踪：非食品价格继续下跌........................................................................................................10CPI同比预测：7月CPI同比或持平2.5%.....................................................................................................11PPI高频跟踪：6月下旬流通领域生产资料价格跌幅扩大..........................................................12流通领域生产资料价格高频跟踪：6月下旬明显下跌.................................................................................12PPI同比预测：7月PPI同比或继续下行至5.5%.........................................................................................14风险提示............................................................................................................................................15免责声明............................................................................................................................................16 kUkXiYfUmXcZjYnNvNqRrR8O8QbRpNpPoMsQfQoOpQlOqRoMbRmMqPNZoNmMvPsPrP请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1：国信高频宏观扩散指数...................................................................................................................................5图2：国信高频宏观扩散指数季节性分析...............................................................................................................5图3：国信高频宏观扩散指数历史序列...................................................................................................................6图4：全钢胎开工率...................................................................................................................................................6图5：30大中城市商品房周度成交面积..................................................................................................................6图6：PTA周度产量....................................................................................................................................................6图7：螺纹钢周度产量...............................................................................................................................................6图8：焦化企业周度开工率.......................................................................................................................................6图9：水泥价格指数周度均值...................................................................................................................................7图10：建材综合指数周度均值.................................................................................................................................7图11：农业部农产品批发价格200指数拟合值周度均值走势.............................................................................8图12：肉类价格指数周度均值走势.........................................................................................................................8图13：蛋类价格指数.................................................................................................................................................8图14：禽类价格指数.................................................................................................................................................9图15：蔬菜价格指数.................................................................................................................................................9图16：水果价