2023H1净利YOY+38%，符合预期，维持“买进”评级

C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 2023年08月15日 王睿哲 C0062@capital.com.tw 目标价(元) 21 公司基本信息 产业别 医药生物 A股价(2023/8/14) 17.39 深证成指(2023/8/14) 10755.14 股价12个月高/低 25.36/15.13 总发行股数(百万) 1178.52 A股数(百万) 1178.08 A市值(亿元) 204.87 主要股东 横店集团控股有限公司(28.08%) 每股净值(元) 4.89 股价/账面净值 3.56 一个月 三个月 一年 股价涨跌(%) 3.5 -11.8 -8.3 近期评等 日期 收盘价 评级 2022/07/28 19.03 买进 产品组合 原料药、中间体 73.4% 制剂 15.6% CDMO 10.0% 机构投资者占流通A股比例 基金 17.6% 一般法人 52.1% 股价相对大盘走势 普洛药业(000739.SZ) 买进（Buy） 2023H1净利YOY+38%，符合预期，维持“买进”评级 结论与建议：  公司业绩：：公司发布半年报，2023H1实现营收59.5亿元，YOY+19.4%，录得归母净利润6.0亿元，YOY+37.6%，扣非后归母净利润5.9亿元，YOY+42.2%，公司业绩符合预期。其中23Q2单季度实现营收28.7亿元，YOY-0.5%，录得归母净利润3.6亿元，YOY+27.0%，扣非后归母净利润3.6亿元，YOY+28.0%。  各业务稳健增长：（1）公司23H1原料药中间体业务实现营收42.0亿元，YOY+18.5%，毛利率18.5%，同比微增1.0个百分点，营收端增长主要是年初抗生素、抗病毒及感冒类原料药需求提升推动，毛利率提升则受益于原料端价格低位；（2）CDMO业务实现营收11.4亿元，YOY+23.7%，毛利率44.8%,同比上升3.6个百分点，主要是公司积极拓展国内外客户，上半年进行中项目610个，YOY+51%，其中，商业化阶段项目247个，YOY+18%，研发阶段项目363个，同比增长79%，API项目总共69个，同比增长25%,其中17个已经进入生产商业化，8个正在验证阶段，还有44个API项目处于研发阶段；（3）制剂业务实现营收5.7亿元，YOY+17.8%，毛利率为50.4%,同比下降1.6个百分点，主要还是集采影响。  毛利率回升，费用率下降，共同推升了净利：公司23H1综合毛利率为26.6%，同比增加1.5个百分点，销售费用率为4.5%，同比下降0.8个百分点，管理费用率为4.1%，同比下降0.5个百分点，研发费用率为5.9%，同比增加0.3个百分点，财务费用率为-1.2%，同比降0.1个百分点。总体来看，期间费用率为13.3%，同比下降1.2个百分点。毛利率的提升以及费用率的下降共同推升了净利率水平，同比提升2.4个百分点至10.1%。  盈利预计：我们预计公司2023、2024年净利润11.9亿元、13.8亿元，YOY+19.8%、+15.4%，EPS分别为1.01元、1.17元，对应PE分别为17倍、15倍，估值合理，维持“买进”的投资评级。 .......................... 接续下页 ................................... 年度截止12月31日 2020 2021 2022 2023F 2024F 纯利 (Net profit) RMB百万元 817 956 989 1190 1375 同比增减 % 47.58 17.00 3.52 20.29 15.54 每股盈余 (EPS) RMB元 0.69 0.81 0.84 1.01 1.17 同比增减 % 47.57 17.00 3.91 19.83 15.54 市盈率(P/E) X 25.09 21.45 20.64 17.22 14.91 股利 (DPS) RMB元 0.24 0.29 0.30 0.35 0.41 股息率 (Yield) % 1.40 1.64 1.71 2.03 2.35 C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 2 2023年8月15日 【投资评等说明】 评等 定义 强力买进（Strong Buy） 潜在上涨空间≥ 35% 买进（Buy） 15%≤潜在上涨空间<35% 区间操作（Trading Buy） 5%≤潜在上涨空间<15% 中立（Neutral） 无法由基本面给予投资评等 预期近期股价将处于盘整 建议降低持股 C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 3 2023年8月15日 附一：合幷损益表 人民币百万元 2020 2021 2022 2023F 2024F 营业收入 7880 8943 10545 12414 14447 经营成本 5677 6569 8024 9291 10807 营业税金及附加 39 33 32 56 58 销售费用 574 453 535 572 650 管理费用 384 454 450 500 592 财务费用 67 -14 -106 -134 0 资产减值损失 24 26 51 0 0 投资收益 62 90 -60 -1 0 营业利润 970 1119 1012 1395 1602 营业外收入 2 4 6 1 0 营业外支出 11 9 5 3 0 利润总额 961 1114 1012 1394 1602 所得税 144 159 23 204 228 少数股东损益 0 0 0 归母净利润 817 956 989 1190 1375 附二：合幷资产负债表 人民币百万元 2020 2021 2022 2023F 2024F 货币资金 2194 2610 3553 4086 4699 应收账款 1084 1447 1669 2170 3341 存货 1086 1250 1802 1982 2180 流动资产合计 4917 5782 7781 9337 11018 长期股权投资 122 81 85 90 94 固定资产 1823 1931 3066 3955 3876 在建工程 159 710 311 436 349 非流动资产合计 2577 3381 4235 5506 6277 资产总计 7495 9163 12017 14843 17295 流动负债合计 2896 3779 6027 6991 8109 非流动负债合计 208 324 471 490 509 负债合计 3104 4103 6497 7480 8619 少数股东权益 0 0 7 7 7 股东权益合计 4391 5060 5512 7356 8669 负债及股东权益合计 7495 9163 12017 14843 17295 附三：合幷现金流量表 (人民币百万元) 2020 2021 2022 2023F 2024F 经营活动所得现金净额 1060 612 1326 1,428 1,650 投资活动所用现金净额 106 -515 -591 -663 -702 融资活动所得现金净额 79 -204 -196 -232 -335 现金及现金等价物净增加额 1206 -125 583 533 613 1 此份报告由群益证券(香港)有限公司编写，群益证券(香港)有限公司的投资和由群证益券(香港)有限公司提供的投资服务.不是.个人客户而设。此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途。群益证券(香港)有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠，但此报告之资料没有被独立核实审计。群益证券(香港)有限公司.不对此报告之准确性及完整性作任何保证，或代表或作出任何书面保证，而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务。群益证券(香港)有限公司，及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作出任何行动。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任。此份报告内容之资料和意见可能会或会在没有事前通知前变更。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证¡@持意见或立场，或会买入，沽出或提供销售或出价此份报告内描述之证券。群益证券(香港)有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口，或代他人之户口买卖此份报告内描述之证¡@。此份报告.不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券。