23H1净利同比增33%，恢复较好，维持“买进”评级

爱尔眼科(300015.SZ) Buy买进 王睿哲C0062@capital.com.tw目标价(元)22 23H1净利同比增33%，恢复较好，维持“买进”评级 结论及建议： 公司业绩：公司发布半年报，2023H1实现营收102.5亿，同比+26.5%,录得归母净利17.1亿元，同比+32.6%,扣非净利润17.6亿元，同比+27.2%,公司业绩符合预期。其中，23Q2实现营收52.3亿元，YOY+32.8%,录得归母净利润9.3亿元，YOY+36.8%，扣非后净利10.1亿元，YOY+32.6%。公司Q2营收及净利快速增长，一方面是去年同期疫情管控影响压低基期（22Q2营收YOY+2.7%,净利YOY+7.7%），另一方面是防疫放宽后眼科消费需求恢复。 诊疗恢复，各业务线均实现快速增长：公司23H1实现门诊量726.95万人次，YOY+31.2%；手术量60.78万例，YOY+36.6%,诊疗的恢复推动公司各业务的增长，具体分业务来看：屈光项目实现营收40.3亿元，YOY+17.2%,视光项目实现营收23.0亿元，YOY+30.5%,白内障项目营收16.7亿元,YOY+60.3%,眼前段项目营收8.7亿元，YOY+40.9%,眼后端项目营收6.9亿元，YOY+30.8%,白内障及眼前段和后端收入快速增长，我们认为均是积压需求释放推动。 毛利率稳定，管理费用率下降：公司23H1综合毛利率为49.5%,同比微升0.1个百分点，其中白内障及视光业务均有1.6个百分点的提升。23H1期间费用率为24.7%，同比微降0.1个百分点，其中销售费用率增加0.5个百分点至10.2%，管理费用率下降0.7个百分点至12.9%，研发费用率为1.4%，同比持平，财务费用率同比增加0.1个百分点至0.1%，总体来看公司毛利率及费用率保持稳定。 盈利预计：公司稳步推进中心城市及重点省会城市区域眼科中心建设，截止2023年上半年末，境内已有医院229家，门诊168家，境外也已在美国、欧洲等共布局123家眼科中心及诊所，公司网络规模不断扩大下，分级连锁优势及规模效应将不断显现，我们看好公司未来业绩的稳步增长。我们预计公司2023、2024年实现净利润34.9、43.5亿元，YOY分别+38.3%、+24.6%，折合EPS分别为0.37、0.47元。目前股价对应的PE分别为47、37倍。公司业绩恢复强劲，我们继续给与“买进”评级。 风险提示：疫情反复影响超预期；医疗安全风险；政策风险；医院新建扩建进度不及预期； ...............................................接续下页......................................................... C o m p a n yU p d a t e C h i n aR e s e a r c h D e p t .