本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 新国都（300130.SZ）2023年半年度业绩报告点评 毛利率提升超预期，下半年有望重回扩张趋势 2023年08月15日 ➢ 事件：新国都于8月14日发布2023年半年度业绩报告，实现营业收入19.6亿元，同比减少7.69%；实现归母净利润3.33亿元，同比增长71.04%；实现扣非净利润3.06亿元，同比增长106.74%。2023年上半年公司净利润实现较大幅度增长。 ➢ 盈利能力显著提升，支付业务毛利率提升8pct。1）经营状况：2023年上半年，公司海外业务高速增长，营业收入同比增加78.97%，系公司调整经营战略，大力拓展海外市场布局，部署海外销售网络，电子支付海外业务等快速发展；2）利润大幅增长：2023年Q2，新国都实现营业收入9.47亿元，同比减少14.5%；实现归母净利润2亿元，同比增长93.59%；实现扣非净利润1.88亿元，同比增长143.32%。利润端大幅度增长，其中收单业务毛利率28.82%，同比增加8.83pct，主要系公司减少对国内全资子公司嘉联支付的补贴投入，收单业务毛利率水平得以修复，同时，公司继续大力拓展高毛利的海外电子支付设备业务，硬件业务收入毛利结构改善。 ➢ 海内外业务共同发力，收单业务收益显著。1）海外市场成为新增长点：海外移动支付市场快速发展, 特别是发展中国家移动支付正在迅速取代现金支付，对智能POS终端、移动POS终端需求稳步增长，公司大力推进支付硬件出海战略，积极开拓海外市场，布局海外销售网络，在重点市场推动本地化交付，上半年公司电子支付设备业务海外营收实现快速增长，实现销售收入4.66亿元，同比增长77.39%，出货量达342.81万台，同比增长422.51%；2）收单业务毛利提升，带来显著收益：2023年上半年，国民经济呈现持续恢复态势，公司全资子公司嘉联支付实现净利润2.01亿元，同比增长47.31%，累计处理交易流水约1.08万亿元，整体经营保持稳健运行，支付业务盈利能力增加，主要系渠道成本支出下降带动毛利率提升；3）注重研发，提升产品竞争力：公司持续增加研发投入，主要围绕生物识别、数字人民币、智慧医保、鸿蒙国产金融操作系统等，期间研发投入占支付整体营业收入9.53%，持续高强度的研发投入，有望提升公司产品的核心竞争力。 ➢ 投资建议：预计公司23-25年归母净利润分别6.81、9.47、11.62亿元，同比增速分别为1421%/39%/23%，当前市值对应23/24/25年PE为19/13/11倍。考虑到整个收单行业在2023年有望迎来显著回暖，线下收单费率提升，公司海外支付硬件业务的持续高增，且整体国民经济呈恢复态势，海外市场移动支付快速发展，公司有望充分受益，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：海外市场拓展不及预期；支付行业市场竞争激烈；线下消费复苏不及预期。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 4317 5190 6262 7621 增长率（%） 19.5 20.2 20.7 21.7 归属母公司股东净利润（百万元） 45 681 947 1162 增长率（%） -77.7 1421.4 39.0 22.7 每股收益（元） 0.09 1.33 1.85 2.27 PE 282 19 13 11 PB 4.5 3.8 2.9 2.3 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2023年8月14日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 25.86元 [Table_Author] 分析师 吕伟 执业证书： S0100521110003 电话： 021-80508288 邮箱： lvwei_yj@mszq.com 分析师 丁辰晖 执业证书： S0100522090006 邮箱： dingchenhui@mszq.com 相关研究 1.新国都（300130.SZ）2023年半年度业绩预告点评：业绩逆势大幅增长，稀缺的高增长+低估值标的-2023/07/23 2.新国都（300130.SZ）2022年年报&2023年一季报点评：成长动能十足，23年进入利润释放周期-2023/05/05 3.新国都（300130.SZ）首次覆盖报告：主业增长强势，AIGC业务蓬勃发展-2023/03/11 新国都(300130)/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 4317 5190 6262 7621 成长能力（%） 营业成本 3226 3647 4356 5192 营业收入增长率 19.51 20.24 20.65 21.70 营业税金及附加 12 10 13 15 EBIT增长率 55.99 104.92 26.77 22.83 销售费用 285 270 326 457 净利润增长率 -77.68 1421.39 39.02 22.73 管理费用 235 260 313 419 盈利能力（%） 研发费用 272 275 332 404 毛利率 25.27 29.72 30.44 31.87 EBIT 355 728 923 1133 净利润率 1.03 13.26 15.28 15.41 财务费用 -38 -5 -6 -8 总资产收益率ROA 1.16 15.26 16.87 16.57 资产减值损失 -136 -100 -25 -30 净资产收益率ROE 1.60 20.26 21.98 21.24 投资收益 -20 0 0 0 偿债能力 营业利润 276 765 1063 1305 流动比率 2.93 3.38 3.79 4.16 营业外收支 -218 0 0 0 速动比率 2.62 3.12 3.44 3.82 利润总额 58 765 1063 1305 现金比率 1.89 2.40 2.77 3.15 所得税 13 76 106 130 资产负债率（%） 26.74 24.11 22.61 21.34 净利润 45 688 957 1174 经营效率 归属于母公司净利润 45 681 947 1162 应收账款周转天数 34.95 50.00 46.00 45.00 EBITDA 438 768 970 1188 存货周转天数 26.87 30.00 30.00 30.00 总资产周转率 1.12 1.16 1.12 1.09 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 每股指标（元） 货币资金 1841 2446 3362 4531 每股收益 0.09 1.33 1.85 2.27 应收账款及票据 417 703 779 927 每股净资产 5.47 6.57 8.42 10.69 预付款项 56 73 87 104 每股经营现金流 0.49 1.51 1.89 2.39 存货 238 200 333 397 每股股利 0.23 0.00 0.00 0.00 其他流动资产 292 28 34 42 估值分析 流动资产合计 2844 3450 4595 6000 PE 282 19 13 11 长期股权投资 15 15 15 15 PB 4.5 3.8 2.9 2.3 固定资产 109 121 125 122 EV/EBITDA 24.66 13.29 9.58 6.83 无形资产 6 7 7 7 股息收益率（%） 0.93 0.00 0.00 0.00 非流动资产合计 1002 1014 1019 1016 资产合计 3846 4465 5614 7016 短期借款 0 0 0 0 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 应付账款及票据 401 400 477 569 净利润 45 688 957 1174 其他流动负债 571 620 735 872 折旧和摊销 83 40 47 55 流动负债合计 972 1020 1213 1441 营运资金变动 -36 -61 -72 -50 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 253 775 968 1222 其他长期负债 57 57 57 57 资本开支 -23 -52 -52 -52 非流动负债合计 57 57 57 57 投资 3 0 0 0 负债合计 1029 1077 1269 1497 投资活动现金流 -39 -52 -52 -52 股本 505 540 540 540 股权募资 207 0 0 0 少数股东权益 19 26 36 47 债务募资 -300 0 0 0 股东权益合计 2818 3388 4345 5519 筹资活动现金流 -146 -118 0 0 负债和股东权益合计 3846 4465 5614 7016 现金净流量 99 605 916 1170 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 新国都(300130)/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外