有色策略周报

有 色 策 略 周 报 铜：资金退潮铜价回落 总结 1、宏观。海外方面，美国7月CPI同比涨幅从6月的3%加速至3.2%，为2022年6月以来首次加速上升，但低于预期的3.3%，剔除波动更大的食品和能源后，7月核心CPI同比上涨4.7%，符合预期，低于前值4.8%，CPI和核心CPI回升幅度低于预期，降低了9月暂停加息的概率，另外市场仍在聚焦美三季度超额发债情况，美股带动金融市场情绪偏弱。国内方面，中国7月CPI同比下降0.3%，为2021年1月以来最低水平，7月PPI同比下降4.4%，低于6月5.4%的降幅；央行发布金融数据显示，7月份社会融资规模增量为5282亿元，比上年同期少2703亿元；7月份人民币贷款增加3459亿元，同比少增3498亿元。 2、基本面。铜精矿方面，7月进口量同比增加3.89%至197.5万吨，累计同比增加7.4%，国内TC报价维系在偏高位，说明国内铜精矿预期仍偏宽松。精铜产量方面，8月企业检修减少，前期检修企业复产，开工率回升，8月电解铜预估产量98.61万吨，环比增加6.5%，同比上升20.34%。进口方面，国内6月精铜净进口同比下降25.27%至25.83万吨，累计同比减少14.21%；6月废铜进口量环比下降3.8%至13.58万金属吨，同比增加2.79%。库存方面来看，截止8月11日全球铜显性库存较上周末统计增加1.5万吨至28.4万吨，其中LME库存增加0.5575万吨至8.49万吨；Comex库存减少152吨至4.3385万吨；国内精炼铜社会库存周度增加0.32万吨至9.25万吨，保税区库存增加0.62万吨至6.73万吨。需求方面，8月铜材开工率预期小幅回落，铜板带箔和电线电缆小幅回升，样本企业精炼铜制杆周度开工率从64.92%升至68.11%，再生铜制杆开工率从47.08%降至44.44%。 3、观点。短期来看，市场有意先定义风险，无论是海外聚焦在美财政部超额发债情况，还是国内经济数据表现偏弱影响，均在制约着铜价表现，市场也担心这段期间若出现宏观风险事件，因此短期铜价依然要谨慎，继续等待政策指引。不过，需要关注的是，美超额发债引起的情绪波动并不持续，国内政策期待性也随时可能成为交易转折的一部分，基本面（现实）存在韧性和淡季结束预期回暖的表现，因此总体来说多空围绕宏观的博弈仍会反复。 铝：多空博弈，震荡加剧 总结 1、供给：氧化铝方面，据SMM预计8月国内冶金级氧化铝运行产能修复至8173万吨，产量升至694.4万吨，同比上涨1.5%。河北新增投产逐步释放，山西提产意向增加。河南广西因复垦政策和雨季影响，矿石开采受限压产，当地企业仍弹性生产为主。电解铝方面，7月云南省内复产提速，复产规模达147万吨，8月云南省内仍有近62万吨待复产产能和新增移产，预计8月国内电解铝运行产能涨至4270万吨，产量在360万吨附近，同比增长3.5%。 2、需求：型材及再生铝板块拖累，国内铝下游加工龙头企业周度下滑0.2%至63.1%。其中铝型材开工率下滑0.5%至62%，再生铝合金开工率下滑0.7%至49.6%，铝板带开工率持稳在74.4%，铝箔开工率持稳在80.4%，原生铝合金开工率持稳在54.6%，铝线缆开工率持稳在57.8%。铝棒加工费稳中有升，包头广东持稳，新疆无锡河南临沂上调10-40元/吨；铝杆加工费山东河南持稳，内蒙广东上调50元/吨；铝合金ADC12、A356、A380及ZLD102/104均持稳。 3、库存：交易所库存方面，LME周度去库0.95万吨至49.38万吨；沪铝去库7574吨至10.52万吨。社会库存方面，铝锭周度去库1.4万吨至51.1万吨；铝棒周度去库0.4万吨至7.49万吨。 4、观点：云南复产提速下供应增压驱动仍存，下游重归弱现实和强预期的逻辑中，需求处于淡旺季交汇的时点，下游多板块订单开工开始呈现回暖信号，但实际结果仍待时间考验。目前洪涝影响导致到货延迟延续去库，因此不排除后续存在集中到货风险。随着美联储再度释放加息预期，国内刺激内需政策推动，多空博弈加剧铝价震荡格局，重点关注库消落地表现。 锌：低库存难以扭转锌现货升水或低位回升 总结 一、供应： 国内矿山利润修复，目前矿山生产稳定，加之有进口锌矿的补充，国内整体锌矿供应充足，进而可以保证冶炼企业维持高负荷生产。进口锌锭则由于进口窗口关闭，近期锌锭流入量环比明显减少。 二、需求： 国内镀锌需求淡季不淡，镀锌板及结构件生产情况环比均有所好转，后续关注北方洪水后基建类需求。海外则由于钢厂复产以及需求走弱，后续国内镀锌板出口将进一步走弱。压铸合金企业反馈订单依然疲软，后续整体开工维持当前水平。氧化锌受益于轮胎消费，目前开工率较好。 三、库存： 上期所库存周环比增加增加0.11万吨至6.31万吨，同比减少27.66%；LME库存周环比减少0.31万吨至9.18万吨，同比增加23.89%；SMM社会库存周环比下降0.87万吨至11.72万吨，同比减少14.20%。 四、策略观点： 锌供应短期扰动因素有限，矛盾则集中在需求，锌国内需求较好，预计进入旺季后，国内锌锭库存将进一步走低，现货升水或低位回升。 锡：供应减产落地锡价高位回落 总结 一、供应： 随着缅甸锡矿停产落地后，市场开始关注实际停产时间，但从停产至复工的周期来看，至少需要3个月左右。随着8月中旬前缅甸矿集中进口后，后续的缅甸矿进口环比将逐步走低，进而导致国内矿供应偏紧的格局开始体现。 二、需求： 本周由于锡价大幅走低，下游企业开始积极备货，市场活跃度好转，贸易市场一度出现货源紧俏的情况。从企业订单来看，部分电子企业反馈近期订单有好转的迹象，预计电子需求周期底部已经到来。铅酸蓄电池则进入季节性消费旺季，将带动锡需求回升。 三、库存： 上期所库存周环比减少424吨至9,184吨，同比增加191%；LME周环比环比增加300吨至5,780吨，同比增长44.86%。 四、策略观点： 锡的驱动逻辑依然是需求的预期复苏以及供应的预期减产，目前供应减产已经落地，锡价回调多是以多头预期兑现后的获利离场为主，下方价格支撑关注锡需求的情况，需求最差的时候已经过去，预期锡价回调空间有限。 镍&不锈钢：产能爬坡，价格承压 总结 1、供给：7月中国主要港口镍矿到货约589万湿吨，环比减少10%，同比增加2%。其中，菲律宾镍矿到货约518万湿吨，南北方港口到货比例约1：1；其他国家资源到货约71万湿吨，同比减少14%；7月电解镍产量2.13万吨，环比增长9%；受天气影响，上周印尼镍铁发往中国发货5.91万吨，环比减少61.63%，同比减少6.82%；到中国主要港口12.61万吨，环比减少18.73%，同比增加53.61%；7月印尼MHP产量1.23万镍吨，高冰镍2.2万镍吨；7月硫酸镍产量3.6万镍吨，原料端纯镍占比小幅上升至0.7%。 2、需求：不锈钢方面，8月预计国内不锈钢总产量323万吨，环比增加7万吨，各系均有增加，不锈钢冶炼利润有所修复；印尼产量34万吨，环比增加7万吨；据产业在线，8月三大白色家电排产总量2559万台，同比增长8.1%；其中空调排产1312万台，同比增长14.7%，并预计9月空调产量仍将保持一定增速。新能源汽车方面，新能源汽车方面，8月三元前驱体产量预计8.26万吨，同比增加3%，环比增加5%，增幅较大的是高镍三元；8月三元材料预计产量5.5万吨，同比减少6%，环比减少3%，其中811降幅明显，其他也有小幅降低；据乘联会，8月1日-6日，新能源车市场零售8.8万辆，同比去年同期增长38%，较上月同期增长8%。 3、库存：本周LME库存维持37044吨，沪镍库存增加480吨至3593吨，社会库存减少46吨至5950吨，保税区库存增加300吨至6300吨。 4、观点：消息面，据mysteel，印尼政府开展能矿部廉政调查，导致各镍矿山新生产配额获批缓慢，加之部分矿山因生产配额耗尽而无法继续出货。供应方面，8月预计受到海内外新增产能爬坡及投产，国内精炼镍产量环比增加2%至约2.2万吨。需求方面，不锈钢周度库存周环比下降1.71%至98.78万吨，重回去库节奏，成本端有所支撑。新能源汽车方面，三元系环比好转，但市场硫酸镍成交偏弱，价格延续下跌，硫酸镍较一级镍溢价重回-2万元/镍吨左右水平。前期情绪消化，供需矛盾下，叠加需求淡季，价格或将震荡偏弱。 铜：资金退潮铜价回落 铜：资金退潮铜价回落 目录 1、资金层面： 1.2截止8月8日CFTC铜总持仓较上周统计减仓7862手至228537手；非商业净空持仓增仓20801手至10057手；1.3截止8月4日LME铜总持仓较上周统计增加12324手至44.21万手；投资公司和信贷机构投机净多持仓减仓2312手至31041手；1.4截止8月11日沪铜前十多空总持仓较上周统计减仓42309手至372805手；沪铜前十净多持仓减仓3089手至6117手； 2、升贴水报价： 2.1本周国内平水铜报价由升水181元/吨降至升水139元/吨；LME铜0-3月升贴水报价由贴水39.75美元/吨降至贴水42.96美元/吨（周度均值）；2.2本周保税区湿法铜CIF报价由上周统计的28.7美元/吨升至33.1美元/吨；广东与上海差价由贴水118元/吨升至贴水44元/吨（周度均值）； 3、铜精矿： 3.1本周进口铜精矿TC由上周的93.92美元/吨小幅升至94.03美元/吨；5月智利+秘鲁产量合计环比增加4.65千吨至642.95吨；3.15月国内铜精矿产量同比下降17.36%至13.46万吨，累计同比下降3.81%；7月进口量同比增加3.89%至197.5万吨，累计同比增加7.4%；3.1截止8月11日国内港口库存较上周末统计下降0.9万吨至61.8万吨；8月铜精矿供求预期维系紧平衡； 精铜：3.2国内7月电解铜产量92.59万吨，环比增加0.9%，同比上升10.2%；8月电解铜预估产量98.61万吨，环比增加6.5%，同比上升20.34%；3.2本周现货进口窗口逐渐打开；国内6月精铜净进口同比下降25.27%至25.83万吨，累计同比减少14.21%；3.2截止8月11日国内精炼铜社会库存周度增加0.32万吨至9.25万吨，保税区库存增加0.62万吨至6.73万吨；3.2截止8月11日上海地区精铜社会库存较上周末统计下降0.28万吨至5.8万吨；广州地区维持在2.46万吨；3.2截止8月11日全球铜显性库存较上周末统计增加1.5万吨至28.4万吨；LME库存增加0.5575万吨至8.49万吨；Comex库存减少152吨至4.3385万吨； 4、下游：3.4下游企业开工率：8月铜材开工率小幅回落，铜板带箔和电线电缆小幅回升；样本企业精炼铜制杆开工率周度升至68.11%，再生铜制杆降至44.44%；3.4下游企业库存：6月样本企业原料库存同比回升7.8%至13.91万吨；产成品库存同比增加0.9%至18.15万吨； 5、供求平衡： 3.57月国内铜表观消费预期同比增加7.96%至119.41万吨；实际消费预期同比减少0.31%至117.61万吨，累计同比增加6.95%。 1.1走势分析：高位震荡比价回升 资料来源：WIND，光大期货研究所（单位：元/吨，美元/吨） 资料来源：WIND，光大期货研究所 1.2COMEX市场：截止8月8日CFTC铜总持仓较上周统计减仓7862手至228537手；非商业净空持仓增仓20801手至10057手 资料来源：同花顺，光大期货研究所（单位：元/吨） 资料来源：同花顺，光大期货研究所（单位：手） 1.3LME市场：截止8月4日LME铜总持仓较上周统计增加12324手至44.21万手；投资公司和信贷机构投机净多持仓减仓2312手至31041手 资料来源：Ifind，光大期货研究所（单位：手） 资料来源：Ifind，光大期货研究所（单位：手） 1.4沪铜市场：截止8月11日沪铜前十多空总持仓较上周