航空行业更新报告：团签加速国际增班，超级周期乐观可期

多国出境团签放开，将有效加速国际增班。2023年以来国际航班稳步恢复，恢复速度慢于先前预期。我们认为主要有三类原因：（1）欧美等洲际航线航权时刻恢复；（2）泰国等东南亚出游心理建设反复；（3）日本等东北亚团签未开抑制出游需求释放速度。8月10日文旅部发布出境团签第三批名单，包括日本/韩国/美国/澳大利亚/英国等78个国家。至此，中国主要出境目的地均已放开出境团签。 此次签证政策调整超市场与实业界预期，针对性解决日本等出境大线增班的瓶颈问题，将有效落实政治局会议"增加国际航班"要求。 国际客流加速恢复，将推动枢纽机场与中国航信盈利能力恢复。 2023Q2中国民航国际客流较疫前恢复超1/3，我们预计暑运将恢复近半，其中日本线恢复仍慢于行业。随着签证政策调整以及出境心理建设，预计未来一年国人主要出境方向亚洲线出游释放将推动国际客流加速恢复。考虑航司增班预售周期与旅行社准备，预计"十一"将集中释放出境游需求。受益于国际航线单位旅客综合收益显著高于国内航线，预计国际枢纽机场与中国航信将加速盈利能力恢复。 维持中国民航信息网络增持评级，受益标的北京首都机场股份等。 国际航班加速恢复，将推动航空业供需恢复与航司盈利中枢上升。 国际以往消化行业三成运力，国际过剩运力暑运转投国内，估算国内ASK较2019年增投或超两成。预计系列政策将落实国际增班要求，未来一年国际航班将随国际客流而加速恢复。过剩运力将向国际航线逐步回归，将有望加速国内市场供需恢复。疫前中国航空业客座率已高企，疫情三年票价充分市场化，待疫后供需恢复， 票价中枢上升将持续，航司盈利中枢上升将开启"中国航空超级周期"。 暑运后需求仍将稳健，国内供给将持续缩减，布局航空超级周期。 航空大逻辑，并非疫后盈利大年短逻辑，而是盈利中枢上升的航空超级周期长逻辑。暑运国内增投显著提升机队周转，且票价较疫前两位数上升，预计行业性盈利将超预期。其中小航机队周转恢复高位，业绩有望创历史新高。中国航空消费尚处初级阶段，低频次、低渗透与高公商三大特征决定需求将具有相对韧性。预计暑运后需求仍将稳健，且未来一年国内供给将随国际增班而持续缩减， 国内供需向好将保障票价中枢上升持续，航司盈利中枢上升确定可期。 旺季博弈风险释放，签证政策调整将加速推进行业供需恢复与盈利中枢上升。建议布局航空超级周期，维持中国国航、吉祥航空 、中国民航信息网络、中国东航、春秋航空、南方航空“增持”评级。 风险提示：经济波动、政策、增发摊薄、油价汇率、安全事故等。 图2：中国民航客运量增速：预计暑运客流较19年增长超5% 图1：中国民航客运量：2023年暑运客流将创历史新高 图3：国内客流：预计2023年暑运较2019年同期显著增长 图4：国际客流：预计2023年暑运继续逐步恢复 图5：三大航归母净利润：2023上半年大幅减亏 图6：小航归母净利润：2023上半年率先扭亏为盈 图7：过去七十年美国航空业客座率与净利润率三阶段变化——客座率突破阈值，航空业将迎来“超级周期” 图8：中国航空消费持续渗透，疫情不改需求长期增长动能 图9：中国民航业“十四五”规划机队规模增速显著放缓 图11：“控总量”严格执行，2017-19年国内干线时刻几无增长 图10：中国民航空域资源稀缺——中国空域仅20%用于民航 图12：中国航司航网品质变化（2011-2019）——时刻资源积累两种方式：历史原因+航司战略 表1：A/H股重点航空公司盈利预测与估值