有色（铝、氧化铝）周报：电解铝供应仍有放量 沪铝及氧化铝预计震荡

——国信期货有色（铝、氧化铝）周报 2023年8月13日 1行情回顾 目录CONTENTS 2基本面分析 行情回顾 第一部分 1.1行情概览 宏观面：数据显示，7月美国消费者物价指数（CPI）同比增长3.2%，好于市场预期，核心CPI同比增长4.7%，创近两年新低，联邦基金利率期货显示，9月维持利率不变的概率逼近90%。据海关统计，今年7月份，我国进出口3.46万亿元，下降8.3%。其中，出口2.02万亿元，下降9.2%；进口1.44万亿元，下降6.9%；贸易顺差5757亿元，收窄14.6%。进出口下降速度均远超预期。今年前7个月，我国进出口总值23.55万亿元人民币，同比（下同）增长0.4%。其中，出口13.47万亿元，增长1.5%；进口10.08万亿元，下降1.1%；贸易顺差3.39万亿元，扩大10.3%。根据国家统计局数据，2023年7月CPI同比下降0.3%，环比上涨0.2%，为年内首次上涨，未来CPI有望逐步回升；2023年7月PPI同比下降4.4%，环比下降0.2%，市场对于未来刺激政策的出台有一定预期。 供给端：云南整体复产进度已近尾声，据SMM调研，目前整个云南省内仍有近62万吨待复产产能，其中有49万吨预计8月底完成复产，且云南尚有部分新增转移产能，预计8月仍有继续投产预期，预计8月底云南电解铝总复产规模将达180万吨，需要持续关注水电产能地区的降水情况。 需求端：本周现货价格震荡上涨，市场成交一般。下游方面，根据SMM统计的铝下游加工企业周度开工率数据来看，本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周持稳于63.4%，与去年同期相比下滑2.1个百分点。具体来看，周内，铝线缆板块在交货需求下开工率小幅回涨，型材板块受建筑型材开工走弱开工下降，其他板块持稳为主。本周，受到华北地区洪水影响，部分地区运输受阻。未来，预计下游开工率持稳为主，国家各方政策逐渐出台落地以及旺季降至，后续或逐渐开启反弹。 1.1行情概览 成本端：本周中国国产氧化铝价格持续上涨，预焙阳极价格持稳，动力煤价格进入震荡区间，数据显示，近期电解铝冶炼成本为16000元/吨上下。未来，氧化铝价格仍有一定上涨空间，动力煤价格震荡，电解铝成本预计将止跌，并有小幅上涨。 库存端：截至8月10日，SMM统计国内电解铝锭社会库存51.1万吨，较本周一库存下降0.6万吨，较上周四库存下降1.4万吨，较2022年8月历史同期库存下降18.2万吨，继续位于近五年同期低位。主要是由于到货不畅，导致去库。SMM统计国内铝棒库存7.49万吨，较本周一库存下降0.45万吨，较上周四库存下降0.4万吨，仍处于近三年的同期低位。铝棒市场有一定看跌情绪，接货意愿有所下降，导致出库不畅，加之近期铝棒供应端有部分复产，供应稍有增加。未来，需关注行业铝水比的变化，铝锭及铝棒去库的延续性有待观察，后面临集中到货的风险，铝锭低库存对价格有支撑。本周上海期货交易所库存下降，LME铝库存下降。 整体上来说，周内公布中、美CPI及PPI数据，中国经济弱复苏以及海外通胀稍有降温，但具有韧性的特点均继续维持，市场对国内出台刺激政策的预期有一定利多作用。氧化铝供应无明显增量，需求持续走强；沪铝基本面维持供增需减，铝锭低库存支撑价格，周内氧化铝先抑后扬，沪铝震荡。展望后市，未来一周国内宏观预期的利多作用或逐渐减弱；基本面上，氧化铝供应端持稳，而需求端电解铝复产预计将持续推进，供需转向偏紧，对价格有支撑，预计未来海内外氧化铝现货仍将持续上涨，给予期货价格上涨的动力，将震荡偏强运行，但在产能过剩的背景之下，氧化铝期货难以上冲至3000元/吨以上的高位。电解铝方面，供应持续放量，需求端维持弱势，低库存对价格有支撑，但后续面临去库不畅的压力，冶炼成本预计将持稳或小幅反弹，多空交织下，沪铝预计在17500-18700元/吨区间震荡运行，操作上，建议震荡思路对待。 1.1盘面行情回顾：内盘震荡偏强，外盘震荡偏弱 8月7日-8月11日，沪铝震荡运行，周五沪铝主力2309合约收于18425元/吨，较上周五下跌0.43%，周内最高价触及18570元/吨，最低价触及18345元/吨；伦铝震荡偏弱，截至8月4日收盘，LME铝期货收于2178.5美元/吨，较上周下跌约2.7%，周内最高价触及2242美元/吨，最低价触及2166美元/吨。 1.1盘面行情回顾：氧化铝周内先扬后抑 8月7日-8月11日，氧化铝主力合约先抑后扬，周五收于2900元/吨，较上周上涨1.01%，周内最高价触及2907元/吨，最低价触及2854元/吨。 1.2行情回顾：价格走势、基差 •本周沪铝主力合约震荡，本周现货市场铝价震荡上涨，现货贴水。 •外盘铝价周内震荡偏弱，现货维持贴水。 1.3行情回顾：交易所库存情况 本周SHFE库存减少7574吨，LME库存减少9500吨。 基本面分析 第二部分 2.1氧化铝：现货价格持续上涨 8月4日-8月10日，中国国产氧化铝价格持续上涨。截止到8月10日，中国国产氧化铝均价为2887.30元/吨，较上周同期上涨约7元/吨，涨幅约为2.43%。本周现货市场活跃度稍有下降，南北方均有成交，带动现货均价持续上行。海外氧化铝市场也继续传出成交消息，价格小幅上调，截至8月10日，澳铝FOB报价约为339美元/吨，西澳运至中国北方港口海运费价格为22美元/吨，综合折算到中国北方港口人民币价格约为3020元/吨，目前进口氧化铝仍不具备价格优势，内外价差再度走阔，进口窗口处于关闭期。 2.1氧化铝：短期内供需转向偏紧 截至8月10日，中国氧化铝建成产能为10220万吨，开工产能为8560万吨，开工率为83.76%，受河南减产影响，开工率小幅下降。需求端而言，电解铝持续复产，并预计将持续到8月底，这意味着氧化铝需求也将随之持续增加，供减需增，供需转向偏紧，对价格有支撑。预计未来海内外氧化铝现货仍将持续上涨，给予期货价格上涨的动力，预计震荡偏强运行，但在产能过剩的背景之下，氧化铝期货难以上冲至3000元/吨以上的高位。 氧化铝产能利用率 2.2成本端：动力煤价格预计震荡 截至8月9日，秦皇岛海运煤炭交易市场发布的环渤海动力煤价格指数报收于718元/吨，较前一周上涨2元/吨。7月秦皇岛港及周边港口主流动力煤年度长协月度平仓交货价格为701元/吨，较6月再度下跌8元/吨。当前来看，动力煤供应增速有所放缓，需求仍有一定旺季特征，但持续性或减弱，多空交织，预计动力煤价格将延续震荡。 2.2成本端：预焙阳极市场成交价持稳 本周，预焙阳极价格继续持稳。 据Mysteel调研测算，2023年6月中国电解铝行业加权平均完全成本为15875元/吨，较上月下降347元/吨。铝价环比上涨、成本环比下降，带动电解铝6月行业平均利润环比提高597元/吨，全行业盈利为2682元/吨。预计8月电解铝成本或将止跌，并小幅上涨。 2.3供应端：云南复产推进，供应端持续放量 云南整体复产进度已近尾声，据SMM调研，目前整个云南省内仍有近62万吨待复产产能，其中有49万吨预计8月底完成复产，且云南尚有部分新增转移产能，预计8月仍有继续投产预期，预计8月底云南电解铝总复产规模将达180万吨，需要持续关注水电产能地区的降水情况。 2.3供应端：云南近期降水较好，水电供应稳定 近期，云南省内大部分地区出现较强的持续性降水，水电供应稳定，同时需要警惕强降雨下可能发生的地质灾害的潜在影响。 2.4需求端：下游开工率周内持稳 本周现货价格震荡上涨，市场成交一般。下游方面，根据SMM统计的铝下游加工企业周度开工率数据来看，本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周持稳于63.4%，与去年同期相比下滑2.1个百分点。具体来看，周内，铝线缆板块在交货需求下开工率小幅回涨，型材板块受建筑型材开工走弱开工下降，其他板块持稳为主。本周，受到华北地区洪水影响，部分地区运输受阻。未来，预计下游开工率持稳为主，国家各方政策逐渐出台落地以及旺季降至，后续或逐渐开启反弹。 2.5进出口：出口同比降幅大，海外需求不佳 海关总署最新数据显示，2023年6月，中国出口未锻轧铝及铝材49.26万吨；1-6月累计出口280.67万吨，同比下降20.0%，上半年海外需求下滑明显，年内铝需求还要依靠国内。中国6月进口未锻轧铝及铝材211,235吨，同比增加12.8%。1-6月累计进口1,200,533吨，同比增加10.7%。中国6月进口铝矿砂及其精矿1,156万吨，同比增加22.9%。1-6月累计进口7,209万吨，同比增加10.6%。 2.6库存：周内铝锭、铝棒双双去库 截至8月10日，SMM统计国内电解铝锭社会库存51.1万吨，较本周一库存下降0.6万吨，较上周四库存下降1.4万吨，较2022年8月历史同期库存下降18.2万吨，继续位于近五年同期低位。主要是由于到货不畅，导致去库。SMM统计国内铝棒库存7.49万吨，较本周一库存下降0.45万吨，较上周四库存下降0.4万吨，仍处于近三年的同期低位。铝棒市场有一定看跌情绪，接货意愿有所下降，导致出库不畅，加之近期铝棒供应端有部分复产，供应稍有增加。未来，需关注行业铝水比的变化，铝锭及铝棒去库的延续性有待观察，后面临集中到货的风险，铝锭低库存对价格有支撑。 2.7供需格局 世界金属统计局（WBMS）公布的最新数据报告显示，2023年3月，全球原铝产量为574.54万吨，消费量为559.73万吨，供应过剩14.82万吨。 2.8终端：房地产缓慢复苏中 2.8终端：新能源汽车未来增长可期 终端方面，据中国汽车工业协会整理的海关总署数据显示，2023年6月，我国汽车整车出口41.1万辆，环比下降6.3%，同比增长65.5%；整车出口金额77.6亿美元，环比下降14.2%，同比增长1.1倍。乘联会数据显示，预估7月新能源乘用车厂商批发销量可达75万辆，同比增长34%，环比下降1%。中汽协数据公布7月份我国新能源汽车国内销量为67.9万辆，环比下降6.9%，同比增长26% 后市展望 第三部分 3后市展望 宏观上，持续关注房地产、消费等各方面政策的出台及落地情况，当前国内对刺激政策的预期有一定利多作用。 基本面上，供给端，云南整体复产进度已近尾声，据SMM调研，目前整个云南省内仍有近62万吨待复产产能，其中有49万吨预计8月底完成复产，且云南尚有部分新增转移产能，预计8月仍有继续投产预期，预计8月底云南电解铝总复产规模将达180万吨，需要持续关注水电产能地区的降水情况。需求端来看，预计下游开工率持稳为主，国家各方政策逐渐出台落地以及旺季降至，后续或逐渐开启反弹。库存端，需关注行业铝水比的变化，铝锭及铝棒去库的延续性有待观察，后面临集中到货的风险，铝锭低库存对价格有支撑。成本端，氧化铝价格上涨，动力煤价格震荡，预计8月电解铝成本或将止跌，小幅上涨。 总结而言，未来一周国内宏观预期的利多作用或逐渐减弱；基本面上，氧化铝供应端持稳，而需求端电解铝复产预计将持续推进，供需转向偏紧，对价格有支撑，预计未来海内外氧化铝现货仍将持续上涨，给予期货价格上涨的动力，将震荡偏强运行，但在产能过剩的背景之下，氧化铝期货难以上冲至3000元/吨以上的高位。电解铝方面，供应持续放量，需求端维持弱势，低库存对价格有支撑，但后续面临去库不畅的压力，冶炼成本预计将持稳或小幅反弹，多空交织下，沪铝预计在17500-18700元/吨区间震荡运行，操作上，建议震荡思路对待。 感谢观赏 分析师助理：张嘉艺从业资格号：F03109217电话：021-55007766-6619邮箱：15691@guosen.com.cn 分析师：顾冯达从业资格号：F0262502投资咨询号：Z0002252电话：021-55007766-6618邮箱：15068@guosen.com.cn 重要免责声明 本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或