有色（铝、氧化铝）周报：电解铝复产接近尾声 沪铝及氧化铝预计震荡

——国信期货有色（铝、氧化铝）周报 2023年8月20日 1行情回顾 目录CONTENTS 2基本面分析 行情回顾 第一部分 1.1行情概览 宏观面：海外方面，数据显示，7月美国零售销售额环比增长0.7%，高于市场普遍预期；美联储公布7月会议纪要称，高通胀仍持续威胁美国经济，或进一步加息。国内方面，碧桂园近期的危机加剧了市场对房地产的担忧，国家统计局数据显示，7月份，70个大中城市中，新建商品住宅和二手住宅销售价格环比上涨城市分别有20个和6个，比上月分别减少11个和1个，房地产整体表现疲软；国家统计局周内公布多项经济数据，并表示今年上半年我国经济持续恢复，总体回升向好，给予市场一定正反馈；另外，MLF利率再次下调15个基点，市场预测LPR也将大概率同步下调，宏观预期得到提振。近期部分宏观方面数据表现欠佳，但利好政策频出下，市场存有一定乐观预期，宏观情绪转换频繁。 供给端：云南整体复产进度已近尾声，据SMM调研，目前整个云南省内仍有近62万吨待复产产能，其中有49万吨预计8月底完成复产，且云南尚有部分新增转移产能，预计8月仍有继续投产预期，预计8月底云南电解铝总复产规模将达180万吨。当前电解铝开工率已达历史高位，随着夏季高温渐退，供应转向宽松的预期较为确定。 需求端：本周现货价格震荡上涨，市场成交一般。下游方面，据SMM数据，本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周下滑0.3个百分点至63.7%，与去年同期相比下滑两个百分点，下游加工率企稳两周后再度下跌。具体来看，周内，型材、铝箔及再生合金板块开工均出现下行，其余板块开工相对企稳。未来，预计整体下游开工率有一定下降预期，随着9月旺季将至，后续开工率或逐渐开启反弹。 1.1行情概览 成本端：本周中国国产氧化铝价格持续上涨，预焙阳极价格持稳，动力煤价格进入震荡区间，据SMM数据显示7月份国内电解铝平均完全成本约为15507元/吨，环比下降1.2%，同比下降10.6%，国内电解铝行业平均盈利约为2846元。随着近期氧化铝价格的上涨，预计8月电解铝成本或有小幅上涨。 库存端：截至8月17日，SMM统计国内电解铝锭社会库存49.0万吨，较本周一库存下降1.6万吨，较上周四库存下降2.1万吨，较2022年8月历史同期库存下降19.0万吨，继续位于近五年同期低位。本周部分地区仍存在到货不足的问题，无锡地区仍是周中去库的绝对主力，使得华东的升水表现迅猛，从数据上看，西南地区复产增量主要输往重庆。SMM统计国内铝棒库存7.40万吨，较本周一库存减少0.24万吨，较上周四库存减少0.09万吨，仍处于近三年的同期低位。本周铝棒去库尚可，入库量维持偏少，未来铝棒供应有一定增加预期，需关注需求端是否能有明显好转。未来，需关注行业铝水比的变化，铝锭及铝棒去库的延续性有待观察，铝锭低库存对价格有支撑。本周上海期货交易所库存下降，LME铝库存下降。 整体上来说，近期部分宏观方面数据表现欠佳，但利好政策频出下，市场存有一定乐观预期，宏观情绪转换频繁。氧化铝供应端因检修稍有波动，需求持续走强，海外氧化铝价格也有小幅上涨；铝供给增加，需求无明显转好，铝锭低库存支撑价格，周内氧化铝震荡，沪铝震荡。展望后市，未来海内外宏观情绪或呈现震荡态势；基本面上，氧化铝供应端变量有限，需求端随着电解铝复产接近尾声，需求回升也将见顶，整体来看，短期内供需仍然偏紧，对价格有支撑，但在需求增量即将见顶以及产能过剩的背景之下，氧化铝期货难以上冲至3000元/吨以上的高位，预计未来将在2900元/吨上下震荡运行。电解铝方面，供应端复产接近尾声，短期内供应过剩较为确定，关注临近网巾下游需求的变化情况，当前低库存对价格有支撑，冶炼成本预计将持稳或小幅反弹，多空交织下，沪铝预计在17500-18700元/吨区间震荡运行，操作上，建议以震荡思路对待。 1.1盘面行情回顾：内盘震荡，外盘震荡偏弱 8月14日-8月18日，沪铝震荡运行，周五沪铝主力2309合约收于18400元/吨，较上周五下跌0.14%，周内最高价触及18580元/吨，最低价触及18165元/吨；伦铝震荡偏弱，截至8月18日，LME铝期货收于2138.5美元/吨，较上周下跌约1.84%，周内最高价触及2186美元/吨，最低价触及2130美元/吨。 1.1盘面行情回顾：氧化铝周内震荡 8月14日-8月18日，氧化铝主力合约震荡，周五收于2895元/吨，较上周下跌0.17%，周内最高价触及2919元/吨，最低价触及2870元/吨。 1.2行情回顾：价格走势、基差 •本周沪铝主力合约震荡，本周现货市场铝价震荡上涨，现货贴水转为升水。 •外盘铝价周内震荡偏弱，现货维持贴水。 1.3行情回顾：交易所库存情况 本周SHFE库存减少8679吨，LME库存减少10275吨。 基本面分析 第二部分 2.1氧化铝：现货价格持续上涨 8月11日-8月18日，中国国产氧化铝价格持续上涨。截止到8月18日，中国国产氧化铝均价为2901.15元/吨，较上周同期上涨约9元/吨，涨幅约为0.31%，涨势稍有放缓。本周现货市场活跃度维持，南北方均有成交，带动现货均价持续上行。海外氧化铝市场也偶有成交，价格小幅上行，截至8月18日，澳铝FOB报价约为345美元/吨，当前西澳运至中国北方港口海运费价格为22美元/吨，今日汇率约为7.28，综合折算到中国北方港口人民币价格约为3100元/吨。目前进口氧化铝价格仍明显高于国产氧化铝，不具备价格优势，预计未来海外氧化铝价格仍有上升空间，进口窗口将继续处于关闭期。 2.1氧化铝：需求仍有增量，供需偏紧 截至8月10日，中国氧化铝建成产能为10220万吨，开工产能为8560万吨，开工率为83.76%。受矿山停产影响，河南地区部分产能维持减产状态，除此之外，山东、山西部分产能因检修阶段性停产。需求端而言，电解铝持续复产，但已经进入尾声，这意味着氧化铝需求后续增加有限。据海关总署数据，2023年7月中国出口氧化铝13万吨，同比增长266.5%；1-7月累计出口70万吨，同比增长15.9%。整体来看，预计未来海内外氧化铝现货仍将持续上涨，给予期货价格上涨的动力，供需仍然偏紧，对价格有支撑，但在需求增量即将见顶以及产能过剩的背景之下，氧化铝期货难以上冲至3000元/吨以上的高位，预计未来将在2900元/吨上下震荡运行。 氧化铝产能利用率 2.2成本端：动力煤价格预计震荡 截至8月16日，秦皇岛海运煤炭交易市场发布的环渤海动力煤价格指数报收于716元/吨，较前一周下跌2元/吨。7月秦皇岛港及周边港口主流动力煤年度长协月度平仓交货价格为701元/吨，较6月再度下跌8元/吨。当前来看，动力煤价格仍处于弱势震荡，西南地区也正处丰水期，执行全年较低的电价，整体来看，当前电解铝行业的电力成本预计持稳。 2.2成本端：预焙阳极市场成交价持稳 本周，预焙阳极价格继续持稳。 据SMM数据显示7月份国内电解铝平均完全成本约为15507元/吨，环比下降1.2%，同比下降10.6%，国内电解铝行业平均盈利约为2846元。随着近期氧化铝价格的上涨，预计8月电解铝成本或有小幅上涨。 2.3供应端：云南复产推进，供应端持续放量 云南整体复产进度已近尾声，据SMM调研，目前整个云南省内仍有近62万吨待复产产能，其中有49万吨预计8月底完成复产，且云南尚有部分新增转移产能，预计8月仍有继续投产预期，预计8月底云南电解铝总复产规模将达180万吨。当前电解铝开工率已达历史高位，随着夏季高温渐退，供应端稍为宽松的预期较为确定。 2.4需求端：下游开工率再度下跌 本周现货价格震荡上涨，市场成交一般。下游方面，据SMM数据，本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周下滑0.3个百分点至63.7%，与去年同期相比下滑两个百分点，下游加工率企稳两周后再度下跌。具体来看，周内，型材、铝箔及再生合金板块开工均出现下行，其余板块开工相对企稳。未来，预计整体下游开工率有一定下降预期，随着9月旺季将至，后续开工率或逐渐开启反弹。 2.5进出口：海外需求依旧表现欠佳 海关总署最新数据显示，2023年7月，中国出口未锻轧铝及铝材48.97万吨，同比下降24.9%；1-7月累计出口329.64万吨，同比下降20.7%。7月中国进口未锻轧铝及铝材23.14万吨，同比增长20.1%；1-7月累计进口143.19万吨，同比增长12.2%。海外需依旧表现欠佳。 2.6库存：周内铝锭、铝棒延续去库 截至8月17日，SMM统计国内电解铝锭社会库存49.0万吨，较本周一库存下降1.6万吨，较上周四库存下降2.1万吨，较2022年8月历史同期库存下降19.0万吨，继续位于近五年同期低位。本周部分地区仍存在到货不足的问题，无锡地区仍是周中去库的绝对主力，使得华东的升水表现迅猛，从数据上看，西南地区复产增量主要输往重庆。SMM统计国内铝棒库存7.40万吨，较本周一库存减少0.24万吨，较上周四库存减少0.09万吨，仍处于近三年的同期低位。本周铝棒去库尚可，入库量维持偏少，未来铝棒供应有一定增加预期，需关注需求端是否能有明显好转。未来，需关注行业铝水比的变化，铝锭及铝棒去库的延续性有待观察，铝锭低库存对价格有支撑。 2.7供需格局 世界金属统计局（WBMS）公布的最新数据报告显示，2023年3月，全球原铝产量为574.54万吨，消费量为559.73万吨，供应过剩14.82万吨。 2.8终端：房地产缓慢复苏中 2.8终端：新能源汽车未来增长可期 终端方面，据中国汽车工业协会整理的海关总署数据显示，2023年6月，我国汽车整车出口41.1万辆，环比下降6.3%，同比增长65.5%；整车出口金额77.6亿美元，环比下降14.2%，同比增长1.1倍。乘联会数据显示，预估7月新能源乘用车厂商批发销量可达75万辆，同比增长34%，环比下降1%。中汽协数据公布7月份我国新能源汽车国内销量为67.9万辆，环比下降6.9%，同比增长26%。 后市展望 第三部分 3后市展望 宏观上，持续关注国内各方政策的出台和执行落地情况，谨防宏观情绪多变带来的风险。 基本面上，供给端，云南整体复产进度已近尾声，据SMM调研，目前整个云南省内仍有近62万吨待复产产能，其中有49万吨预计8月底完成复产，且云南尚有部分新增转移产能，预计8月仍有继续投产预期，预计8月底云南电解铝总复产规模将达180万吨。当前电解铝开工率已达历史高位，随着夏季高温渐退，供应转向宽松的预期较为确定。需求端来看，预计整体下游开工率有一定下降预期，随着9月旺季将至，后续开工率或逐渐开启反弹。库存端，关注行业铝水比的变化，铝锭及铝棒去库的延续性有待观察，铝锭低库存对价格有支撑。成本端，随着近期氧化铝价格的上涨，预计8月电解铝成本或有小幅上涨。 总结而言，未来海内外宏观情绪或呈现震荡态势；基本面上，氧化铝供应端变量有限，需求端随着电解铝复产接近尾声，需求回升也将见顶，整体来看，短期内供需仍然偏紧，对价格有支撑，但在需求增量即将见顶以及产能过剩的背景之下，氧化铝期货难以上冲至3000元/吨以上的高位，预计未来将在2900元/吨上下震荡运行。电解铝方面，供应端复产接近尾声，短期内供应过剩较为确定，关注临近网巾下游需求的变化情况，当前低库存对价格有支撑，冶炼成本预计将持稳或小幅反弹，多空交织下，沪铝预计在17500元/吨-18700元/吨区间震荡运行，操作上，建议以震荡思路对待。 感谢观赏 分析师助理：张嘉艺从业资格号：F03109217电话：021-55007766-6619邮箱：15691@guosen.com.cn 分析师：顾冯达从业资格号：F0262502投资咨询号：Z0002252电话：021-55007766-6618邮箱：15068@guosen.com.cn 重要免责声明 本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如