农业组策略日报：需求平淡，生猪现货下跌加速，带动近月期价大幅下行

菜粕2.85%豆粕1.40%玉米0.21%白糖0.17%棕油0.13%棉花0.06%橡胶0.04%豆油-0.02%苹果-0.08%纸浆-0.22%花生-0.71%鸡蛋-1.09%合成橡胶-1.19%菜油-1.62%生猪-2.43%上一日行情变动 2023-08-11 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中信期货研究|农业组策略日报 农业组研究团队 研究员： 李兴彪 从业资格号：F3048193 投资咨询号：Z0015543 李青 从业资格号：F3056728 投资咨询号：Z0014122 刘高超 从业资格号：F3011329 投资咨询号：Z0012689 王聪颖 从业资格号：F0254714 投资咨询号：Z0002180 吴静雯 从业资格号：F3083970 投资咨询号：Z0016293 李艺华 从业资格号： F03086449 投资咨询号： Z0019380 程也 从业资格号： F03087739 投资咨询号： Z0019480 需求平淡，生猪现货下跌加速，带动近月期价大幅下行 摘要： 油脂：MPOB报告中性偏多，继续关注USDA供需报告。 蛋白粕：临近交割月，盘面保持强势 花生：市场整体成交量有限，盘面震荡运行 玉米：短期利多集中，玉米偏强振荡 生猪：需求平淡，现货下跌加速，带动近月期价大幅下行 鸡蛋：旺季下半场开启，现货加速上行；盘面基本兑现，期价下跌。 橡胶：主力合约切换，盘面窄幅波动 合成橡胶：窄幅下挫，短期或承压运行 纸浆：震荡为主，上有顶下有底 棉花：价格震荡，关注8月USDA 报告 白糖：高基差驱动糖价易涨难跌 【异动品种】生猪：需求平淡，现货下跌加速，带动近月期价大幅下行 逻辑：供应方面，价格攀升至高位后，散养户抗价惜售情绪有松动迹象。当前还在需求淡季，白条走货缓慢。需求承接快速上涨的猪价还是有难度，近期连续几天价格持续回落。往后看，当前二育规模较为有限，且气温较高，预计未来二育和压栏持续小规模进行，但不会出现集中入场。叠加目前依旧处于需求淡季，短时间内较难有持续上涨的动力，现货端预计震荡运行。 操作策略：观望，逢低多9、11。 风险因素：消费不及预期。 报告要点 中信期货研究|策略日报（农业） 2 / 21 一、行情观点 表1：农业行情观点及展望 品种 观点和逻辑 中线展望 油脂 油脂：MPOB报告中性偏多，继续关注USDA供需报告 震荡 （1）MPOB报告，2023年7月马棕产量为161.01万吨，环比增加11.21%，市场预期增加9%至10%；马棕出口量为135.39万吨，环比增加15.55%，市场预期增加8%左右；马棕库存量为173.15万吨，环比增加0.64%，市场预期增加4%左右。 逻辑：昨日国内三大油脂高开震荡偏弱运行，其中菜油表现较弱，近期油脂趋势性仍不明显。尽管在穆迪下调美国中小银行信用评级和中国7月进出口数据下降的影响下，近日市场避险情绪升温，本周前期油脂连续下跌，但随着市场情绪企稳，美豆及美豆油止跌，国内油脂周三震荡走强。从当前市场条件看，在豆粽比值走扩的影响下，近期马棕出口较好，但马棕季节性增产也较明显，在10月之前棕油的增产季压力或将持续。豆类方面，低优良率下USDA8月供需报告下调美豆单产概率较大，但美豆产区8月天气条件预期较好，后期美豆优良率存在上调可能，届时市场对美豆单产改善的预期或也将升温，当前对美豆天气炒作条件也不成熟。国内方面，大豆进口到港量预期下降，国内豆油库存或将见顶回落，棕油继续累库概率大，菜油库存或维持高位。综上分析，目前油脂市场矛盾不突出，近日油脂或重回区间运行，关注USDA供需报告是否会带来预期差。 操作建议：区间操作。 风险因素：马棕增产不及预期，美豆产区条件变差等因素利多油脂价格，宏观氛围悲观利空油脂价格。 蛋白粕 蛋白粕：临近交割月，盘面保持强势 震荡 （1）国储8月10日竞价交易会上，一共销售259,759吨国储进口大豆。成交率为50%。作为对比，上周五的类似拍卖会上，共销售205,491吨国储进口大豆，相当于提供拍卖数量461,385吨的44.5%。 （2）阿根廷罗萨里奥谷物交易所周三发布对该国2023/24年度大豆和玉米产量的乐观预测。该交易所预计大豆产量为4,800万吨，高于上一年度的2,000万吨。 逻辑：随着9月合约临近交割月，基差主导盘面偏强运行，近月强于远月。关注美国农业部8月供需报告。短期，美豆产区降水预计高于正常值。关注月度供需报告单产预估水平。中国进口大豆预报累计同比增，环比下降，油菜籽进口环比大幅下降。猪价提振二育增多，饲料养殖消费向好。供需错配下，近强远弱。中期，8月天气仍是重要变量，从天气展望看，未来旱情不断缓解，美豆最坏时刻或已过去。美豆新作预售情况不乐观，全球豆类市场走向宽松大势难改，利多出尽后或重回下跌周期。猪价快速上涨或导致生猪行业产能去化放缓。长期，23/24年度美豆产量或高于预期，即便减产，巴西产量或再创新纪录水平。全球豆类市场供给进入增长周期。需求则周期性回落，蛋白粕价格料偏弱运行。 操作建议：期货：逢高空；9-1反套为主，天气异常或下游需求好转时，改为9-1正套。豆菜粕价差做缩。期权：观望。 风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；北美天气恶化；中国需求超预期 花生 花生：市场整体成交量有限，盘面震荡运行 震荡 (1)期货方面，8月10日花生主力PKM收盘价10360元/吨，较上一交易日变化-0.71% (2)现货方面，8月10日以河南地区为代表的的油料米均价9600元/吨，较上一交易日变化0.00% 逻辑：花生现货价格运行平稳，现阶段产区余粮见底，下游市场需求未有明显回升，以随购随销为主，高价货源成交量有限，短期来看花生价格随需求窄幅震荡。从供应端来看，全国花生均价在5.96元/斤左右。河南淮阳产区鲜花生零星上市，鲜果报价2.5-2.6元/斤，江西新米收购6.3元/斤左右，鲜花生果报价3.0元/斤，四川花生通货米7.6元/斤，受区域影响报价不同；预计8月中下旬河南淮阳产区大花生将陆续上市。目前产区货源稀少，报价稳定；山东产区交易冷库货源为主，部分产区已经收尾。进口米方面，品质较差货源较多，港口进口米约3万吨左右，占全国花生库存近四分之三。油料米方面，广东花生油市场走货良好，主要以收购进口米为主，实际 中信期货研究|策略日报（农业） 3 / 21 成交量较低。从需求端来看，目前产区余量见底，货源稀少且多数货源品质不高，下游市场拿货积极性较低，以随购随销为主。从油脂油料来看，近期美豆优良率预计改善，国内通关较慢、油厂开机率下降，大豆整体表现偏强，豆粕价格震荡运行。花生油厂开机率低，购销两弱，花生粕价格坚挺，报价4000-4650元/吨。从天气来看，东北地区持续强降雨，黑龙江省和吉林省多地墒情过湿，预计未来三天，河南、山东主产区降水不多墒情适宜，黑龙江有暴雨灾害风险。未来持续关注天气。 操作建议：观望 风险因素：天气；需求； 玉米/淀粉 玉米：短期利多集中，玉米偏强振荡 高位震荡 逻辑：国内方面，玉米期货价格继续带动现货上涨。台风炒作热度仍在，市场情绪偏强，注意题材热度消退后的回落风险。价格：期货2309涨破2800；现货目前北方港口二等玉米价格 2800-2820 元/吨，较昨日+0元/吨；广东港口二等价格 2930-2950 元/吨，较昨日+0元/吨；山东深加工提价10-50元。 稻谷拍卖黑龙江几乎无溢价，安徽局部溢价较高。供应端：小麦价格大范围上涨；同时玉米库存持续去化，以及进口玉米大量到港仍待9月份，深加工门前到车较少，提价收购，短期供应端偏强运行，关注明日稻谷拍卖成交。需求端：饲料和深加工产业总体库存偏低，仍有一定刚需补库需求。综合来看，综合近端市场价格趋势和新季产情顾虑，近期价格总体偏强运行，特别是远期合约估值修复空间较大，吸引资金流入。国际方面，CBOT玉米窄幅震荡。路孚特报告8月份美农报告平均预期：美玉米单产175.5蒲式耳/英亩，环比-2蒲；23/24期末库存21.68亿蒲，环比-0.94亿蒲。巴西，截止8月5日二季玉米收割进度64.3%，去年8月6日收割进度为79.8%。Anec 预测8月份巴西玉米出口或在780-980万吨。 操作建议：短期2311合约2650-2800区间震荡。 风险因素：天气、地缘政治影响 生猪 生猪：需求平淡，现货下跌加速，带动近月期价大幅下行 震荡 （1）8月10日，根据涌益咨询，全国商品猪出栏均价17.32元/公斤，较上日变化-0.52%，较上周变化0.17%。 （2）8月10日，生猪活跃合约LH2311收盘价17075元/吨，较上一个交易日变化-2.43%，较上周变化-2.21%。 逻辑：供应方面，价格攀升至高位后，散养户抗价惜售情绪有松动迹象。二次育肥方面，近期标肥价差有所收敛，均重拐头缓增，二育、压栏相对谨慎，目前主要以观望为主。需求方面，气温较高，当前还在需求淡季，白条走货缓慢。8月10日，样本宰量133568头，环比变化-1.67%，较上周变化-1.41%，需求承接快速上涨的猪价还是有难度，近期连续几天价格持续回落。往后看，当前二育规模较为有限，且气温较高，预计未来二育和压栏持续小规模进行，但不会出现集中入场。叠加目前依旧处于需求淡季，短时间内较难有持续上涨的动力，现货端预计震荡运行。 操作建议：观望，逢低多9、11。 风险因素：消费不及预期。 鸡蛋 鸡蛋：旺季下半场开启，现货加速上行；盘面基本兑现，期价下跌。 震荡 （1）8月10日，以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格4820元/500kg，较上日变化2.34%，较上周变化1.26%；以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格5320元/500kg，较上日变化3.10%，较上周变化3.10%。 （2）8月10日，鸡蛋活跃合约JD2309收盘价 4373元/500kg，较上一个交易日变化-1.09%，较上周变化-0.95%。 逻辑：昨日企稳后，全国各区域全面稳中偏强，现货上涨速率加快，预计在近期待冷库蛋逐步释放过后，旺季逻辑持续。供应方面，3月补栏鸡苗陆续开产，同时蛋价上涨背景下养殖户延淘情绪加重，因此在产蛋鸡存栏量增加。同时，歇伏期还在继续，蛋鸡采食量下降，产蛋率和蛋重呈现不同程度下降。基于此，当前供应结构性矛盾凸显，大蛋供给偏紧，小蛋供给略有增加，货源供应逐步缓增。需求方面，旺季需求持续。随着学校放假，暑假旅游提振餐饮需求，终端市场走 中信期货研究|策略日报（农业） 4 / 21 货加快。另外，按照往年食品厂备货规律，往往提前2个月左右启动备货生产，当前8月初，理论上备货刚刚启动，未来一段时间食品厂对于鸡蛋需求或有边际提振。短期看，旺季持续，但供需面渐入宽松，后续上涨幅度更偏温和。中期看，春季补栏同期偏高，7月在养殖盈利抬升的背景下，鸡苗销量环比增加，对应年底供应压力略有增加。 操作建议：观望。 风险因素：疫情、消费不及预期。 沪胶与20号胶 橡胶：主力合约切换，盘面窄幅波动 震荡