情绪与估值8月第2期：情绪再度回落，估值普跌

证券研究报告 2023年8月13日 情绪再度回落，估值普跌 ——情绪与估值8月第2期 姓名：方奕（分析师） 邮箱：fangyi020833@gtjas.com电话：021-38031658 证书编号：S0880520120005 姓名：马浩然（分析师） 邮箱：mahaoran027837@gtjas.com电话：021-38031560 证书编号：S0880523020002 报告摘要 指数估值：估值普跌，沪深300领跌 01 宽基指数层面，估值普跌，沪深300领跌。PE-TTM历史分位：各指数普跌，沪深300领跌9.7个pct，上证50亦跌9.0个pct。PB-LF历史分位：各指数普跌，万得全A领跌9.9个pct，沪深300亦跌7.9个pct。风格指数层面，估值普跌，消费、大盘股领跌。PE-TTM历史分位：各风格普跌，消费领跌8.5个pct，成长亦跌7.7个pct；大盘股领跌9.9个pct。PB-LF历史分位：各风格普跌，成长领跌10.4个pct，消费亦跌8.0个pct；小盘股领跌6.8个pct。 02 行业估值：纺织服装和食品饮料PE领跌，建筑和钢铁PB领跌 行业PE：估值普跌，纺织服装和食品饮料领跌。PE-TTM历史分位：各行业普跌，纺织服装领跌18.4个pct，食品饮料领跌9.1个pct。PE-G对比：轻工、汽车、电力设备具有性价比。行业PB：估值跌多涨少，建筑和钢铁领跌。PB-LF历史分位：各行业跌多涨少，建筑领跌8.7个pct，钢铁领跌7.1个pct。PB-ROE对比：银行、石油石化、煤炭具有性价比。 03 情绪：交易活跃度降低，两融余额小幅上升 04 换手率：各指数普跌，上证50领跌31.7%，沪深300亦跌29.2%。成交额：各指数普跌，上证50领跌33.3%，沪深300亦跌28.1%。两融余额：截至8月10日，两融余额1.59万亿，环比小幅上升0.44%。融资买入额占比：截至8月10日，融资买入额占全A成交额比例7.06%，环比小幅回落0.47个pct。 ERP：小幅上升 截至8月11日，万得全A风险溢价为4.62%，较8月4日小幅上升0.18个pct。 风险提示：地缘政治不确定性，全球流动性收紧水平超预期，国内经济增长不及预期 2 万得全A上证指数上证50沪深300 创业板指中证1000 金融周期消费稳定成长大盘股中盘股小盘股 主要估值指标汇总 PE百分位PE（TTM）PE百分位变动PB百分位PB（LF）PB百分位变动 板块 41.717-8.117.51.6-9.9 4013-7.814.51.3-7.5 40.310-9.042.71.3-7.3 34.912-9.717.71.4-7.9 3.231-2.130.44.5-7.7 27.735-5.916.02.2-7.7 风格 20.97-6.08.40.7-1.4 2318-4.134.81.7-5.5 42.132-8.525.33.3-8.0 50.416-5.543.41.4-4.9 22.642-7.719.53.1-10.4 42.413-9.911.61.6-6.3 10.218-2.19.91.9-3.7 17.724-5.410.41.8-6.8 行业-PE 消费者服务 86.9 178-1.0 上涨前三 下跌前三 上涨前三 下跌前三 电力设备及新能源0.3 传媒93.1 家电26.4 食品饮料46.1 纺织服装57.8 石油石化建材煤炭 电力及公用事业钢铁 建筑 23-1.2 142-1.3 16-8.5 32-9.1 33-18.4 行业-PB 38.61.21.0 1.61.4-0.7 44.11.3-1.4 36.01.8-6.7 28.41.0-7.1 17.21.0-8.7 1266425 注：本周为2023/8/7-2023/8/11（全文同）；行业层面金融地产、周期等行业主要对比PB变化，其他行业主要对比PE变化。3 资料来源：Wind，国泰君安证券研究 万得全A上证指数上证50沪深300创业板指中证1000 万得全A上证指数上证50沪深300创业板指中证1000 主要情绪指标汇总 本周均值上周均值环比变动（%）换手率（%） 1.01.4-24.6 0.71.0-28.9 0.20.3-31.7 0.40.5-29.2 1.31.6-21.4 1.61.9-19.1 成交额（亿元） 77759569-18.7 34104456-23.5 495743-33.3 19672737-28.1 19952079-4.0 15451851-16.5 两融余额（亿元） 15915 15845 0.44 融资买入占全A成交比例（%） 7.1 7.5 -0.47 两融 ERP-全A（%） 资料来源：Wind，国泰君安证券研究 ERP 2023/8/112023/8/4环比变动（pct） 4.624.440.18 4 01 宽基指数：估值普跌，沪深300领跌 PE-TTM历史分位：各指数普跌，沪深300领跌9.7个pct，上证50亦跌9.0个pct。 PB-LF历史分位：各指数普跌，万得全A领跌9.9个pct，沪深300亦跌7.9个pct。 主要宽基指数PE普跌主要宽基指数PB普跌 本周PE-TTM分位（%）PE分位变动（pct，右轴） -2.1 -5.9 -7.8 -8.1 -9.0 -9.7 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 创业板指中证1000上证指数万得全A上证50沪深300 0.045 40 -2.0 35 -4.030 25 -6.0 20 -8.015 10 -10.0 5 -12.00 本周PB-LF分位（%）PB分位变动（pct，右轴） -7.3 -7.5 -7.7 -7.7 -7.9 -9.9 上证50上证指数中证1000创业板指沪深300万得全A 0.0 -2.0 -4.0 -6.0 -8.0 -10.0 -12.0 5 资料来源：Wind，国泰君安证券研究 02 风格指数：估值普跌，消费、大盘股领跌 PE-TTM历史分位：各风格普跌，消费领跌8.5个pct，成长亦跌7.7个pct；大盘股领跌9.9个pct。 PB-LF历史分位：各风格普跌，成长领跌10.4个pct，消费亦跌8.0个pct；小盘股领跌6.8个pct。 风格指数PE普跌风格指数PB普跌 本周PE-TTM分位（%）PE分位变动（pct，右轴） 60 50-2.1 40 0.0 -2.0 -4.0 本周PB-LF分位（%）PB分位变动（pct，右轴） 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 -1.4 -4.9 -3.7 -5.5 -6.3 -6.8 -8.0 -10.4 0.0 -2.0 -4.0 -4.1 30 20 10 -5.5 -6.0 -7.7 -8.5 -5.4 -6.0 -8.0 -9.9-10.0 -6.0 -8.0 -10.0 0 周期稳定金融成长消费中盘股小盘股大盘股 -12.0 金融稳定周期消费成长中盘股大盘股小盘股 -12.0 6 资料来源：Wind，国泰君安证券研究 03 行业PE：估值普跌，纺织服装和食品饮料领跌 PE-TTM历史分位：各行业普跌，纺织服装领跌18.4个pct，食品饮料领跌9.1个pct。 PE-G对比：轻工、汽车、电力设备具有性价比。 行业PE普跌行业PE-G性价比对比 100 80 60 40 20 0 本周PE-TTM分位（%） -0.5-1.0-1.2-1.3-1.4PE分位变动（pct，右轴） -3.1-3.1-3.7-4.0-4.1-5.2-5.5 -8.3-8.5-9.1 -18.4 0 -4 -8 -12 -16 -20 150 125 100 75 50 25 0 PE-TTM 计算机 电子 国防军工 医药 纺织服装 食品饮料 通信 机械 汽车轻工制造 电力设备及新 家电 能源 G-2023E 0255075100125150 商贸零售消费者服务 电力设备及新能源 传媒通信汽车 农林牧渔 电子计算机 医药轻工制造国防军工 机械家电 食品饮料 纺织服装 7 资料来源：Wind，国泰君安证券研究 04 行业PB：估值跌多涨少，建筑和钢铁领跌 PB-LF历史分位：各行业跌多涨少，建筑领跌8.7个pct，钢铁领跌7.1个pct。 PB-ROE对比：银行、石油石化、煤炭具有性价比。 行业PB跌多涨少行业PB-ROE性价比对比 1.0 -0.7 -1.4-1.5 -2.3 -2.6-2.6 -4.7 -5.4 -5.7 -6.7 -7.1 -8.7 本周PB-LF分位（%）PB分位变动（pct，右轴） 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 2 0 -2 -4 -6 -8 -10 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 基础化工 有色金属 PB-LF 电力及公用事业 交通运输 综合金融建材 煤炭 非银行金融 石油石化 钢铁 房地产 建筑 银行 2023Q1ROE-TTM -50510152025 8 资料来源：Wind，国泰君安证券研究 05 热门板块跟踪：红利指数股息率回升，AI估值小幅回落 红利指数：中证红利指数股息率5.97%（+0.09pct），较高等级信用债利差2.25%（+0.09pct），较10年期国债利差3.33%（+0.10pct）。 人工智能：PE-TTM为84倍，历史分位94.9%较上周下降1.4pct。 红利指数股息率回升人工智能估值小幅回落 6,000 5,500 5,000 4,500 2021-01 4,000 中证红利指数收盘价 红利指数股息率-AA级5年期企业债收益率（%，右轴）红利指数股息率-10年期国债收益率（%，右轴） 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 2023-07 0.0 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 万得人工智能概念指数收盘价PE-TTM（倍，右轴） 120 110 100 90 80 70 60 50 40 30 20 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2016-01 2016-07 2017-01 2017-07 2018-01 2018-07 2019-01 2019-07 2020-01 2020-07 2021-01 2021-07 2022-01 2022-07 2023-01 2023-07 9 资料来源：Wind，国泰君安证券研究 06 情绪：交易活跃度降低，换手率普跌，交易额普跌 换手率：各指数普跌，上证50领跌31.7%，沪深300亦跌29.2%。 成交额：各指数普跌，上证50领跌33.3%，沪深300亦跌28.1%。 主要宽基指数换手率普跌主要宽基指数成交额普跌 1.8 1.6 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 本周日均换手率日均换手率变动（%，右轴） -19.1 -21.4 -24.6 -28.9 -29.2 -31.7 0 -5 -10 -15 -20 -25 -30 -35 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 本周日均成交额（亿元）日均成交额变动（%） -4.0 -16.5 -18.7 -23.5 -28.1 0 -5 -10 -15 -20 -25 -30 -33.3-35 -40 中证1000创业板指万得全A上证指数沪深300上证50 资料来源：Wind，国泰君安证券研究 创业板指中证1000万得全A上证指数沪深300上证50 10 07 情绪：两融余额小幅上升 两融余额：截至8月10日，两融余额1