情绪与估值7月第4期：缩量调整，估值普跌

2023年7月23日 缩量调整，估值普跌 证券研究报告 ——情绪与估值7月第4期 姓名：方奕（分析师） 邮箱：fangyi020833@gtjas.com电话：021-38031658 证书编号：S0880520120005 姓名：马浩然（分析师） 邮箱：mahaoran027837@gtjas.com电话：021-38031560 证书编号：S0880523020002 报告摘要 指数估值：估值普跌，上证50领跌 01 宽基指数层面，PE普跌，上证50领跌。PE-TTM历史分位：各指数普跌，上证50领跌8.8个pct，沪深300亦下跌7.1个pct。PB-LF历史分位：各指数普跌，万得全A领跌5.1个pct，创业板指亦下跌4.8个pct。风格指数层面，估值普跌，成长、大盘股领跌。PE-TTM历史分位：各风格普跌，成长领跌5.8个pct，金融亦跌3.1个pct；大盘股领跌4.7个pct。PB-LF历史分位：各风格普跌，成长领跌7.0个pct，周期亦跌2.6个pct；大盘股领跌3.4个pct。 02 101996 行业估值：电子和国防军工PE领跌，煤炭PB领跌 行业PE：估值跌多涨少，电子和国防军工领跌。PE-TTM历史分位：各行业跌多涨少，电子和国防军工领跌5.2个pct，机械亦跌4.4个pct。PE-G对比：轻工、汽车、电力设备具有性价比。行业PB：估值跌多涨少，煤炭领跌。PB-LF历史分位：各行业跌多涨少，煤炭领跌5.7个pct，石油石化亦跌4.4个pct。PB-ROE对比：银行、石油石化、煤炭具有性价比。 03 情绪：交易活跃度下降，两融余额小幅下降 04 换手率：各指数普跌，创业板指领跌20.2%，沪深300亦跌17.4%。成交额：各指数普跌，上证50领跌21.3%，沪深300亦跌20.1%。两融余额：截至7月20日，两融余额1.59万亿，环比小幅下降0.22%。融资买入额占比：截至7月20日，融资买入额占全A成交额比例6.70%，环比小幅下降0.19个pct。 ERP：小幅上升 截至7月21日，万得全A风险溢价为4.65%，较7月14日小幅上升0.08个pct。 风险提示：地缘政治不确定性，全球流动性收紧水平超预期，国内经济增长不及预期 2 万得全A上证指数上证50沪深300创业板指中证1000 金融周期消费稳定成长大盘股中盘股小盘股 PE 百分 41373331281323475327381018 .8.8.9.13.9.8 .1.7.2.6.1.1.1.5 位 主要估 PE（TTM）171310123236 7 18321644131825 值指标汇PE百分位板块 -5.6-5.3-8.8-7.1-1.6-5.7 风格 -3.1-2.70.0-3.1-5.8-4.7-0.9-2.4 行业-PE 总 变动 PB 百分位 16.312.736.013.327.919.4 2.6 36.427.143.426.0 7.49.5 11.2 PB（LF）1.61.31.21.34.42.30.71.73.41.43.21.51.91.8 PB 百分位变动 -5.1-2.3-3.6-4.1-4.8-3.7-1.7-2.6 0.2 -2.3-7.0-3.4-2.5-2.9 农林牧渔 55 .9 52 1.5 上涨前三 纺织服装 75 .0 38 1.3 食品饮料 45 .5 31 0.7 机械 42 .4 37 -4.4 下跌前三 国防军工 44 .6 68 -5.2 电子 72 .2 63 -5.2 行业-PB 房地产 1.0 0.9 0.9 上涨前三 建材 1.1 1.4 0.8 交通运输 25.9 1.5 0.7 电力及公用事业 39.5 1.8 -2.9 下跌前三 石油石化 40.5 1.2 -4.4 煤炭 45.6 1.3 -5.7 注：本周为2023/7/17-2023/7/21（全文同）；行业层面金融地产、周期等行业主要对比PB变化，其他行业主要对比PE变化。3 资料来源：Wind，国泰君安证券研究 主要情绪指标汇总 万得全A 上证指数上证50沪深300创业板指中证1000 成交额（亿元） 7571 2987 414 1649 2012 1530 两融 8594 3457 526 2065 2265 1757 -11.9 -13.6 -21.3 -20.1 -11.2 -12.9 本周均值 上周均值 环比变动（%） 换手率（%） 万得全A 0.9 1.0 -6.9 上证指数 0.5 0.6 -8.6 上证50 0.2 0.2 -14.2 沪深300 0.3 0.4 -17.4 创业板指 0.9 1.2 -20.2 中证1000 1.3 1.4 -9.3 两融余额（亿元） 15873 15907.6 -0.22 融资买入占全A成交比例（%） 6.7 6.8 -0.19 ERP 2023/7/21 2023/7/14 环比变动（pct） ERP-全A（%） 4.65 4.57 0.08 资料来源：Wind，国泰君安证券研究 4 01 宽基指数：估值普跌，上证50领跌 PE-TTM历史分位：各指数普跌，上证50领跌8.8个pct，沪深300亦下跌7.1个pct。 PB-LF历史分位：各指数普跌，万得全A领跌5.1个pct，创业板指亦下跌4.8个pct。 主要宽基指数PE普跌主要宽基指数PB普跌 本周PE-TTM分位（%）PE分位变动（pct，右轴） -1.6 -5.3 -5.6 -5.7 -7.1 -8.8 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 创业板指上证指数万得全A中证1000沪深300上证50 0.040 -1.035 -2.0 30 -3.0 -4.025 -5.020 -6.015 -7.0 10 -8.0 -9.05 -10.00 本周PB-LF分位（%）PB分位变动（pct，右轴） -2.3 -3.6 -3.7 -4.1 -4.8 -5.1 上证指数上证50中证1000沪深300创业板指万得全A 0.0 -1.0 -2.0 -3.0 -4.0 -5.0 -6.0 5 资料来源：Wind，国泰君安证券研究 02 风格指数：估值普跌，成长、大盘股领跌 PE-TTM历史分位：各风格普跌，成长领跌5.8个pct，金融亦跌3.1个pct；大盘股领跌4.7个pct。 PB-LF历史分位：各风格普跌，成长领跌7.0个pct，周期亦跌2.6个pct；大盘股领跌3.4个pct。 风格指数PE普跌风格指数PB普跌 本周PE-TTM分位（%）PE分位变动（pct，右轴） 60 0.0 50-0.9 40-2.4 -2.7-3.1 30-3.1 20 10-5.8 0 0.0 -1.0 -2.0 -3.0 -4.0 -4.7 -5.0 -6.0 -7.0 本周PB-LF分位（%）PB分位变动（pct，右轴） 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 0.2 -1.7 -2.3 -2.6 -2.5 -2.9 -3.4 -7.0 1.0 0.0 -1.0 -2.0 -3.0 -4.0 -5.0 -6.0 -7.0 -8.0 消费周期稳定金融成长中盘股小盘股大盘股 资料来源：Wind，国泰君安证券研究 消费金融稳定周期成长中盘股小盘股大盘股 6 03 行业PE：估值跌多涨少，电子和国防军工领跌 PE-TTM历史分位：各行业跌多涨少，电子和国防军工领跌5.2个pct，机械亦跌4.4个pct。 PE-G对比：轻工、汽车、电力设备具有性价比。 行业PE跌多涨少行业PE-G性价比对比 100 80 60 40 20 0 本周PE-TTM分位（%） 1.61.51.30.7 -0.3-0.4-0.5-1.1-1.2-1.5 -1.8 -3.1 -4.3-4.4 -5.2-5.2 PE分位变动（pct，右轴） 2.0 0.0 -2.0 -4.0 轻工制造农林牧渔纺织服装食品饮料消费者服务 传媒商贸零售 电力设备及新能源 通信汽车家电医药计算机 机械国防军工 电子 -6.0 150 PE-TTM 计算机 电子 国防军工 医药 纺织服装 食品饮料 通信 家电 机械 汽车 轻工制造 电力设备及新 能源 G-2023E 125 100 75 50 资料来源：Wind，国泰君安证券研究 25 0 0255075100125150 7 04 行业PB：估值跌多涨少，煤炭领跌 PB-LF历史分位：各行业跌多涨少，煤炭领跌5.7个pct，石油石化亦跌4.4个pct。 PB-ROE对比：银行、石油石化、煤炭具有性价比。 行业PB跌多涨少行业PB-ROE性价比对比 本周PB-LF分位（%）PB分位变动（pct，右轴） 0.90.8 0.7 -0.6 -1.2-1.3 -1.4 -1.7-1.8 -2.0 -2.9 -4.4 -5.7 502 45 400 35 30-2 25 20-4 15 10-6 5 0-8 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 PB-LF 基础化工 有色金属 电力及公用事 业 交通运输 综合金融 建材 煤炭 房地产 钢铁 非银行金融 建筑 石油石化 银行 2023Q1ROE-TTM -50510152025 8 资料来源：Wind，国泰君安证券研究 05 热门板块跟踪：红利指数股息率回升，AI估值小幅回落 红利指数：中证红利指数股息率6.56%（1.57pct），较高等级信用债利差2.88%（1.62pct），较10年期国债利差3.95%（1.60pct）。 人工智能：PE-TTM为85倍，历史分位95.7%较上周下降1.2pct。 红利指数股息率回升人工智能估值小幅回落 6,000 5,500 5,000 4,500 2021-01 4,000 中证红利指数收盘价 红利指数股息率-AA级5年期企业债收益率（%，右轴） 红利指数股息率-10年期国债收益率（%，右轴） 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 2023-07 0.0 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 2016-01 2016-07 2017-01 2017-07 2018-01 2018-07 2019-01 2019-07 2020-01 2020-07 2021-01 2021-07 2022-01 2022-07 2023-01 2023-07 3,000 万得人工智能概念指数收盘价PE-TTM（倍，右轴） 120 110 100 90 80 70 60 50 40 30 20 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 9 资料来源：Wind，国泰君安证券研究 06 情绪：交易活跃度下降，换手率普跌，交易额普跌 换手率：各指数普跌，创业板指领跌20.2%，沪深300亦跌17.4%。 成交额：各指数普跌，上证50领跌21.3%，沪深300亦跌20.1%。 主要宽基指数换手率普跌主要宽基指数成交额普跌 1.4 1.2 1.0 本周日均换手率日均换手率变动（%，右轴） -6.9 08,000 7,000 -56,000 本周日均成交额（亿元）日均成交额变动（%） 0 -5 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -8.6 -9.3 -14.2 -17.4 -20-20.2 -10 -15 -25 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -11.2 -11.9 -12.9-13.6 -20.1 -10 -15 -20 -21.3 -25 万得全A上证指数中证1000上证50沪深300创业板指 资料来源：Wind，国泰君安证券研究 创业板指万得全A中证1000上证指数沪深300上