政策护航、智能化加速，头部车企优先受益

行情回顾：本周（8.7-8.11）上证指数-3.01%，深证成指-3.82%，沪深300 指数-3.39%。汽车板块整体下跌，SW汽车板块整体-4.03%，板块排名 20/31。SW乘用车板-4.71%，SW商用车-5.45%，SW汽车零部件-3.50%， SW汽车服务-5.25%，SW摩托车及其他-2.99%。 本周（8.7-8.11）申万汽车板块整体PE为30.5倍，当前汽车板块整体PE 位于近五年历史的70.3%。汽车零部件子板块PE为30.2倍，位于近五 年历史的75.3%；乘用车子板块PE本周为27.0倍，位于近五年历史的 45.4%；商用车子板块PE为72.3倍，位于近五年历史的40.0%。 行业近况：8月1-6日，乘用车市场日均零售4.0万辆，同比-1%，环比上月同期+9%；乘用车市场日均批发3.5万辆，同比-7%，环比上月同期-6%。 政策护航、智能化加速，头部车企优先受益。政治局会议提出要提振汽车 等大宗消费，海口、江西、湖南新一轮新车补贴，河南延续补贴至年底， 广深限购有望放宽，各地方政府增量政策有望为“金9银10”保价护航； 高频数据看，8月第一周上险同比+10%，强产品车企理想、小鹏、深蓝 订单仍表现强势，行业景气度预计维持高位。小鹏技术出海打开车企合作 新范式，行业智能化发展有望加速；特斯拉BEV+占用网络推动行业升级， FSD使用率快速提升，未来Dojo落地，AI训练速度有望进一步提升。随 着智能化迭代加速，头部车企有望优先受益。 投资建议：1）整车：板块β+新车+智能驾驶数据【小鹏汽车】【长安汽 车】【理想汽车】【吉利汽车】【特斯拉】；2）特斯拉及理想产业链： 【爱柯迪】【博俊科技】【新泉股份】【岱美股份】【拓普集团】【三花 智控】【双环传动】【旭升集团】【嵘泰股份】【多利科技】【美利信】； 3）智能驾驶：【英伟达】【科博达】【德赛西威】【经纬恒润】【拓普 集团】【伯特利】【耐世特】【保隆科技】【中鼎股份】。 风险提示：政策落地进度不达预期，新车型、工厂新项目落地不及预期，行业需求不及预期。 一、本周动态 1.1地方持续推出购车补贴，高景气度趋势确定 政策护航+车企发力，行业旺季高景气。政治局会议提出要提振汽车等大宗消费，海口、江西、湖南新一轮新车补贴，河南延续补贴至年底，广深限购有望放宽，各地方政府增量政策有望为“金9银10”保价护航；高频数据看，8月第一周上险同比+10%，强产品车企理想、小鹏、深蓝订单仍表现强势，行业景气度预计维持高位。 智能化迭代加速、头部车企优先受益。大众与小鹏汽车达成技术合作框架，小鹏将基于G9平台、车联网ADAS软件，与大众共同开发两款车型。小鹏技术出海打开车企合作新范式，行业智能化发展有望加速；特斯拉BEV+占用网络推动行业升级，FSD使用率快速提升，未来Dojo落地，AI训练速度有望进一步提升。 中报陆续披露，理想业绩创新高。行业进入中报季，各家陆续发布半年度财务报告。其中，理想L系列车型销售持续高增，销量和收入创新高。随着规模效应逐渐显现，理想单季度盈利能力持续提升，同特斯拉对比看，净利率差距收窄。 图表1：特斯拉、理想发布2023Q2财报 1.2上周销量 根据乘联会发布的数据，8月1-6日，乘用车市场日均零售4.0万辆，同比-1%，环比上月同期+9%；乘用车市场日均批发3.5万辆，同比-7%，环比上月同期-6%。 图表2：8月国内狭义乘用车日均零售销量对比（单位：辆） 图表3：8月国内狭义乘用车日均批发销量对比（单位：辆） 1.3本周行情 本周（8.7-8.11）上证指数-3.01%，深证成指-3.82%，沪深300指数-3.39%。汽车板块整体下跌，SW汽车板块整体-4.03%，板块排名20/31。SW乘用车板-4.71%，SW商用车-5.45%，SW汽车零部件-3.50%，SW汽车服务-5.25%，SW摩托车及其他-2.99%。 图表4：本周申万汽车板块涨跌幅排20/31（总市值加权平均，单位：%） 图表5：本周申万汽车各子板块涨跌幅情况（单位：%） 图表6：最近两年申万汽车子板块走势情况 A股市场（8.7-8.11） 涨幅前五名：云内动力13.7%、兴民智通9.4%、海泰科6.3%、雪龙集团6.2%、科博达6.2%。跌幅前五名：海马汽车-16.0%、中捷精工-15.0%、浙江世宝-14.1%、力帆科技-11.8%、华安鑫创-10.1%。 图表7：本周A股涨幅前十名成分股（单位：%） 图表8：本周A股跌幅前十名成分股（单位：%） 港股（8.7-8.11） 涨幅前五名：元征科技+16.2%、新焦点+13.7%、天瑞汽车内饰+12.5%、彭顺国际+7.5%、和谐汽车+4.1%。跌幅前五名：双桦控股-28.8%、华晨中国-24.4%、首控集团-14.1%、小鹏汽车-W-11.8%、中升控股-9.2%。 美股（8.7-8.11） 涨幅前五名：易电行+39.4%、Holley+29.1%、摩丁制造+3.9%、本田+3.3%、康迪车业+3.1%。跌幅前五名：Proterra-92.5%、InnovizTechnologies-37.5%、Xos-35.8%、AEye-33.2%、Bird Global-31.7%。 图表9：本周港股涨跌幅前五名成分股（单位：%） 图表10：本周美股涨跌幅前五名成分股（单位：%） 板块估值： 本周（8.7-8.11）申万汽车板块整体PE为30.5倍，当前汽车板块整体PE位于近五年历史的70.3%。汽车零部件子板块PE为30.2倍，位于近五年历史的75.3%；乘用车子板块PE本周为27.0倍，位于近五年历史的45.4%；商用车子板块PE为72.3倍，位于近五年历史的40.0%。 图表11：申万汽车板块PE-Bands，本周收盘PE30.5倍 图表12：申万汽车零部件板块PE-Bands，本周收盘PE30.2倍 图表13：申万乘用车板块PE-Bands，本周收盘PE27.0倍 图表14：申万商用车板块PE-Bands，本周收盘PE72.3倍 二、国内外车市 2.1国内市场 2.1.1乘用车 零售端：7月国内狭义乘用车零售177.5万辆（同比-2.3%，环比-6.3%），广义乘用车零售179.3万辆（同比-2.6%，环比-6.1%）。 批发端：7月国内狭义乘用车批发206.5万辆（同比-3.2%，环比-7.6%），广义乘用车批发208.5万辆（同比-3.7%，环比-7.6%）。 生产端：7月国内狭义乘用车产量210.1万辆（同比-2.6%，环比-4.3%），广义乘用车产量212万辆（同比-2.8%，环比-4.3%）。 图表15：7月国内狭义乘用车零售177.5万辆（单位：万辆） 图表16：7月国内狭义乘用车零售销量同比-2.3%，环比-6.3% 图表17：7月国内狭义乘用车产量210.1万辆（单位：万辆） 图表18：7月国内狭义乘用车产量同比-2.6%，环比-4.3% 分类型销量，7月轿车占比47.2%，SUV占比47.5%，MPV占比5.2%。 分品牌系销量，7月自主品牌销量占比53.2%，日系品牌占比15.8%，美系品牌占比7.7%，德系品牌占比20.8%。 图表19：国内市场轿车和SUV市场份额接近 图表20：7月国内市场自主品牌市占率达53.2% 新能源车： 7月国内新能源汽车零售64.1万辆（同比+31.9%，环比-3.6%），渗透率36.1%。 图表21：7月国内新能源汽车零售64.1万辆（单位：万辆） 图表22：7月国内新能源乘用车纯电占比65.7% 7月国内新能源汽车生产76.2万辆（同比+31.2%，环比+3.6%），在乘用车产量的占比为36.3%。其中，纯电汽车51.0万辆（同比+16.5%，环比+2.0%），插电混动汽车25.2万辆（同比+76.2%，环比+7.0%），纯电汽车占比66.9%，插电混动占比33.1%。 图表23：7月国内新能源乘用车生产76.2万辆（单位：万辆） 图表24：7月国内新能源乘用车纯电产量占比66.9% 图表25：7月国内广义乘用车车企零售销量排名（单位：万辆） 图表26：7月国内新能源厂商零售销量比亚迪排名第一（单位：万辆） 6月特斯拉中国批发销售（含出口）93680辆，1-6月累计销售43.73万辆，同比+48.4%。 6月蔚来汽车销售10707辆，同比-17.4%。1-6月累计销售5.46万辆，同比+5.18%。 图表27：特斯拉中国6月销售93680辆（单位：辆） 图表28：蔚来汽车6月销售10707辆（单位：辆） 6月小鹏汽车销售8620辆，同比-43.6%；1-6月累计销售4.14万辆，同比-39.9%。 6月理想汽车销售32575辆，同比+150.1%；1-6月累计销售13.91万辆，同比+130.31%。 图表29：小鹏汽车6月销售8620辆（单位：辆） 图表30：理想汽车6月销售32575辆（单位：辆） 2023年6月的经销商库存系数下降。根据中国汽车流通协会的数据，7月我国经销商库存系数为1.7，其中合资品牌1.89，进口品牌1.22，自主品牌1.69。 图表31：7月中国汽车经销商库存系数1.7 2.1.2商用车 2023年7月全国客车销量为3.9万辆，同比+30.0%，环比-13.0%；7月全国货车销售24.8万辆，同比+14.8%，环比-19.9%。 图表32：7月全国客车销量3.9万辆（单位：万辆） 图表33：7月全国货车销售24.8万辆（单位：万辆） 2.2海外市场 欧洲： 2023年7月，德国乘用车销量为24.3万辆，同比+18.2%；新能源汽车销售为6.3万辆，同比+20.1%，渗透率25.9%。 2023年7月，英国乘用车销量为14.4万辆，同比+28.3%；新能源汽车销售为3.5万辆，同比+84.9%，渗透率24.1%。 图表34：德国7月新能源车销量同比+20.1%（单位：万辆） 图表35：英国7月新能源汽车销量同比+84.9%（单位：万辆） 法国2023年7月乘用车销量为12.9万辆，同比+19.9%；新能源汽车销量为3.0万辆，同比+215.9%，渗透率23.3%。 意大利2023年7月乘用车销量为12.1万辆，同比+8.9%；新能源汽车销量为0.9万辆，同比+8.5%，渗透率7.8%。 图表36：法国7月新能源汽车销量同比+215.9%（单位：万辆） 图表37：意大利7月新能源汽车销量同比+8.5%（单位：万辆） 荷兰2023年7月乘用车销量为2.9万辆，同比+30%。 挪威2023年7月乘用车销量为0.8万辆，同比+3.8%；新能源汽车销量为0.7万辆，同比+12.4%，渗透率89.9%。 图表38：荷兰7月乘用车销量同比+30%（单位：万辆） 图表39：挪威7月新能源汽车销量同比+12.4%（单位：万辆） 北美： 美国方面，2023年6月乘用车销量为138.6万辆，同比+20.8%；新能源汽车销量为12.3万辆，同比+65.5%，渗透率8.9%。 图表40：美国6月新能源车销量同比+65.5%（单位：万辆） 分车企： 特斯拉2023年Q2汽车销量为46.6万辆，同比+83.0%，环比+10.2%。 图表41：特斯拉2023Q2汽车销量同比+83.0%（单位：万辆） 通用2023年Q2汽车销量为158.4万辆，同比+11.5%。福特2023年Q2汽车销量为111.9万辆，同比+8.4%。 图表42：通用全球2023Q2汽车销量同比+11.5%（单位：万辆） 图表43：福特全球2023Q2汽车销量同比+8.4%（单位：万辆） 大众2023年Q2汽车销量为233.2万辆，同比+20.1%。其中纯电动车销量为18.1万辆，同比+53.1%，占比为8%。 图表44：大众全球2023年Q2汽车销量同比+20.1