数字经济行业应用之医疗信息化：政策驱动行业增长，头部企业优先受益

行业整体情况分析 2020年狭义医疗信息化行业规模约145亿元，Frost&Sullivan预测到2025年规模将达到470亿元，5年CAGR约为28%。其中医疗新基建所带来的年均新增量不低于80亿，电子病历评级、互联互通、DRGs/DIP、远程医疗、“智慧医院”等政策性需求，产业技术迭代激发的升级性需求，以及现存20多万家各级医疗机构的维保性需求，合计年均需求不低于160亿元。 政策仍是核心驱动力 2020年至今，国家卫健委等有关部门陆续发布了《全国公共卫生信息化建设标准与规范（试行）》、《关于推动公立医院高质量发展的意见》、《公立医院高质量发展促进行动（2021-2025）》等政策，进一步强化信息化支撑作用，推进电子病历、互联互通、智慧医院等相关医疗信息化标准按时、保质、保量完成建设。2021年11月国家医保局发布《DRG/DIP支付方式改革三年行动计划》，标志历时3年的医保控费试点工作结束，进入全国推广阶段。 行业集中度整体呈现上升趋势 当前医疗信息化行业集中度不高，2020年我国医院核心管理系统厂商CR5市场份额约为34.1%，电子病历系统CR5市场份额约为58.5%。行业头部企业凭借较强的营销、研发和服务能力不断跑马圈地，大额订单比例不断增加。 同时已上市头部企业借助资本平台，通过并购整合不断扩大市场份额和丰富自身产品线。行业的产业集中度有望进一步提升。 行业前瞻或投资看点 医疗信息化具备明显的民生属性，资金来源多样且有保障，在“十四五”期间医疗新基建和一系列政策的推动下将快速增长。跨区域医疗集团、医联体、医共体、智慧医院等大项目密集招标，头部企业千万级大单占比提升。商业模式日趋丰富多样，服务性收入占比逐年提升。 投资建议 我们看好医疗信息化行业前景，给予“强于大市”评级。我们推荐订单丰富且客户关系稳定的创业慧康和嘉和美康；中长期看好商业模式布局完善的行业龙头卫宁健康，以及业绩逐步修复的万达信息。 风险提示 1、系统性风险；2、医院、卫健委、医保局等IT支出不及预期；3、医疗IT政策落地不及预期；4、疫情导致项目实施和验收不及预期。 投资聚焦 研究背景 医疗新基建直接带动配套基础医疗信息化建设。近年卫健委等有关部门陆续颁布一系列政策，推动医疗信息化行业在智慧医院、互联互通、区域协同、医保控费等方面逐步落地。同时，行业经过不断的优胜劣汰、并购整合，集中度有效提升，全国性医疗信息化企业市场份额显著提升。在上述两大趋势下，我们认为，医疗信息化头部公司有望持续高速成长。在本篇报告中，我们分析了行业上市公司营收和利润不匹配、复合增长率较低等问题的根源，对比了美国医疗信息化头部公司塞纳的商业模式和经营情况，预测了行业未来的发展趋势和市场格局，并对整个行业供需情况进行分析。 不同于市场的观点 1、市场认为: 2022年经济增速放缓，地方财政紧张，医疗支出减少，医疗信息化行业增速将放缓。 我们认为：医疗信息化有多种资金来源（财政拨款+医院自筹+社会化融资），属于民生性刚性支出，固定预算比例很高且资金来源非常有保障。“十四五”期间中国将加大医疗新基建投入，并且通过更多的医疗信息化投资来实现医疗资源的相对均衡，我们测算2022-2025年年均新增新基建基础信息化空间不低于80亿元。医保控费、电子病历、互联互通等信息化投入将有效降低医保压力，当前已经完成3年试点工作，2022年将进入全国推广期，预计新增市场空间60亿元。 2、市场认为：行业竞争格局不好，行业壁垒较低，集中度提升缓慢，如2020年电子病历市场因需求高增，导致头部ISV无法覆盖中小医院，行业集中度甚至出现了倒退。 我们认为：头部公司竞争优势已经逐步显现，千万级大单比例显著提升，如2021年思创医惠1.7亿元中标“海南省人民医院智慧医疗体系项目”。医联体、医共体、跨区域医疗集团等公开招标对企业资质、案例、研发能力等有明确要求，直接有利于头部企业，因此行业集中度将进一步提升。 3、市场认为：中国医疗信息化企业仍然以项目制为主，盈利模式单一，无法复制塞纳等美国公司的商业模式。 我们认为：由于医疗机构复合型IT人才匮乏，对医疗信息化企业将长期依赖，服务性收入占比将逐年提升。当前头部企业通过商业保险公司和医药电商参股等形式，正在积极探索保险风控、互联网医疗、医药电商、理赔支付等多种商业模式，且已经初见成效。头部公司创新业务营收占比超过15%，商业化变现进展顺利，非常值得期待。 核心结论 医疗信息化资金来源有保障，多种资金渠道并存，行业增长可期； 新基建、跨区域医疗集团、医共体等都将进一步推动医疗信息化集中度提升； 头部公司服务性收入占比逐年提升，多种商业模式变现顺利，后续值得期待。 1.医疗信息化行业概述 1.1.医疗信息化产业简介 医疗信息化通常指将信息技术运用到医院与公共卫生的管理系统和各项业务系统中，对医院、公共卫生系统进行流程化管理，实现特定的业务功能，提高医疗卫生机构工作效率和服务质量。狭义的医疗信息化主要包含医院信息化和公共卫生信息化，广义的医疗新信息化还包括远程医疗、云医院、医保控费、医药电商等方面。医疗信息化在服务患者、保障医疗安全、提高服务质量、挖掘医疗潜能，调配医疗资源等方面发挥着举足轻重的作用。 图表1：中国医疗信息化体系架构 图表2：典型医院信息化系统的服务流程示意 1.2.我国医疗信息化产业发展历程 医疗信息化大体可分为四个阶段： 1）90年代开始以收费为抓手，逐步上升到以财务管理为核心的全院管理信息系统(HIS/HMIS)阶段，由医院提需求、IT厂商负责开发、实施和运维的商业模式开始出现并成为主流。天健、东软、东华医为、创业软件、卫宁健康等一大批ISV（独立软件开发商）均是在这一阶段相继诞生并发展壮大，这一时期HIS系统逐步在三级医院普及并向低等级医院推广。 图表3：我国医疗信息化行业发展历程 2）2000 -2008年，各种临床信息系统逐步普及，例如LIS、PACS等，同时要求医院与医保，新农合开始对接。这一时期，一批专业型细分行业公司逐步诞生并且崭露头角，例如嘉和美康。 3）2009年至今，以电子病历为核心，旨在互联互通，打造整体数据集成平台成为医院信息化建设重点，并且与区域卫生人口健康平台对接，医保对接。 4）2015年至今，进入数据整合阶段，要求各级医疗服务、医疗保障与公共卫生服务信息共享与业务协同。 1.3.医疗信息化产业链情况 医疗信息化行业的上游主要由基础IT设备供应商和医疗设备供应商组成。IT设备主要包括计算机、通信、网络、控制、视频监控和多媒体等，其成本占医疗信息化服务提供商总成本的比例较高。2020年IT硬件设备约占医疗信息化支出的40%。医疗设备如DR、 Ct 等通过管理端或接口将重要的医疗数据传输、存储、分析、归档，是重要的数据源头。 图表4：医疗信息化产业链全景图 医疗信息化行业中游参与者是医疗信息化应用软件和解决方案提供商，可以分成三种类型：第一种是综合性ISV（独立软件开发商），他们的产品和方案比较全面，可以提供医院或者公共卫生主要的医疗信息系统，如HIS、PACS、LIS、EMR等，卫宁健康、东华医为、东软等头部企业，通常具备比较强的系统集成、软件开发和运维支持能力，并且长期专注于这个领域；第二种是专业性ISV，例如嘉和美康专注于EMR、京颐科技专注于移动医护领域、岱嘉医学专注于PACS、健麾信息专注于药品自动化、达实智能在医院物联网领域有很多积累、金蝶和用友更擅长医院的HRP领域；第三种是泛互联网医疗，例如平安好医生、微医、京东健康等，通常是利用互联网平台进行医疗服务、药品销售和健康管理等服务。 行业下游主要由居民个人以及医疗服务机构构成，其中医疗服务机构主要由各等级医疗机构和各级医疗卫生行政管理机构等构成，覆盖范围较广，涵盖大型医院、中小型医院及各区域卫生中心。 1.4.医疗信息化产业快速发展 我国医疗信息化市场快速发展 我国医疗信息化经过几十年的发展，已从以医院管理流程信息化为出发点的HIS，跨越到以围绕患者诊疗流程信息化的CIS，再到与区域性卫生医疗的互联互通，医疗信息化建设实现了从个体到整体、从局部到广域的发展，内涵与功能得到强化，服务范围不断延伸。近年中国医疗信息化行业快速发展，根据Frost&Sullivan《中国医疗信息化市场研究报告》，2020年中国医疗信息化市场规模（狭义）为145亿，2016-2020年复合增速为21.1%。 图表5：中国医疗信息化市场规模 研发和健康管理等各个领域，地方HIT企业的本地服务性优势将被逐步削弱。存量用户多的头部公司对应的维保性收入较多，升级换代的机会更多，利于头部企业进一步发展壮大。 逐步向成熟市场靠拢 从长期看，城市医疗集团、医联体和县域医共体将会成为一个长期的解决中国医疗资源不平衡的重要手段。因此加强信息平台规范化、标准化建设，逐步依托区域全民健康信息平台推进医联体内各级各类医疗卫生机构信息系统的互联互通，建设远程医疗服务网络，为基层提供远程影像、远程心电、远程会诊等服务将成为医疗信息化建设基本要求。我们预测未来医疗信息化行业中，SaaS化，对海量医疗数据的安全有效的利用将成为中国医疗信息化企业重要的商业模式。未来服务性，订阅性收入或将成为主要收入，并且随着中国医疗机构的国际化有出海可能性。 2.需求端：多重因素驱动行业持续发展 2.1.政策驱动行业持续发展 积极全面推进医疗信息化建设 我国的医疗信息化建设起步较晚，主要受政策驱动，通过一系列的政策推动医院、医保、远程医疗等各个环节的信息化进程，规范行业发展方向。根据《“十四五”规划和2035年远景目标刚要》，医疗领域数字化建设和智慧医疗建设成为“十四五”时期的重要任务。国家对医疗信息化的支持政策经历了从“适当推进”到“加快发展”再到“积极全面推进”的变化。近年来，在若干政策指引下，医院信息化管理系统、电子病历系统、区域医疗信息互联互通等重点工作逐步得到完善。 图表6：近年医疗信息化行业重点政策汇总 评级评审保证实施效果 卫健委对医院的评审和评级种类越来越细化，考核越来越严格，当前等级医院评审、电子病历评审、医院信息互联互通标准化成熟度测评、医院智慧服务分级评估标准体系等都有明确的验收细则和时间点，可操作性强。 图表7：近年中国医疗机构评级标准 例如卫健委要求到2022年，全国二级和三级公立医院电子病历应用水平平均级别分别达到3级和4级，智慧服务平均级别力争达到2级和3级，智慧管理平均级别力争达到1级和2级能够支撑线上线下一体化的医疗服务新模式。通过多年实践证明“以评带建，以评促改”效果显著。 突发公共卫生事件加速行业发展 2003年非典疫情的推动导致了2003-2007年的行业高速增长，2008年医疗信息化首次被写入“医改”，也带来了2008-2011年的较高速增长。2003-2004年我国医疗卫生体系开始快速搭建SARS疫情专报系统、突发公共卫生事件指挥系统与决策系统、卫生监督执法信息系统、国家公共卫生重点数据库、全国医疗救治信息系统等。 2020年初新冠肺炎疫情爆发以后，国内医疗信息化建设主管部门大力倡导利用信息化手段支撑疫情防控和改善医疗服务，并更加注重医疗信息化的顶层设计和整体平台建设，通过打破医疗系统间的数据孤岛，实现医疗数据资源互通共享，这推动了互联网医疗的发展，给以互联互通为核心的整体解决方案供应商带来良好发展机遇。 受新冠肺炎疫情时期的需求及政策指引的推动，公共卫生信息化投入明显加大，例如创业慧康公布的2021年公卫订单较去年同期增长近40%。 2.2.医疗新基建直接拉动医疗信息化投入 根据第七次全国人口普查结果，截至2020年11月1日零时，我国60周岁及以上老年人口26402万人，占总人口的18.7%，65周岁及以上老年人口19064万人，占总人口的13.5%。预计“十四五”时期，我国60周岁及以上老年人口将超过3亿，占总人口比例将超过20%，我国将进入