投资策略研究：“交易端”制度优化，助力活跃资本市场

投资策略研究 “交易端”制度优化，助力活跃资本市场 交易所推出“交易端”系列举措。7月24日政治局会议提出“活跃资本市场，提振投资者信心”后，7月31日国常会重申这一观点，表明政策层对资本市 场制度改革的重视，近期资本市场在“交易端”的具体政策也在不断落地。8月3日，中国结算宣布拟自2023年10月起进一步降低股票类业务最低结算备付金缴纳比例，将该比例由现行的16%调降至平均接近13%，有助于进一步提升市场资金使用效率和结算备付金精细化管理。 8月10日，深交所、上交所加快推出“交易端”一系列务实举措，主要集中在完善交易制度和优化交易监管两方面。完善交易制度：（1）上市股票、基金等证券的申报数量要求由100股（份）的整数倍调整为100股（份）起、 以1股（份）递增。（2）研究ETF引入盘后固定价格交易机制。优化交易监管：坚持规则监管、精准监管，平衡好保持交易通畅和打击恶意炒作，着重对异常交易行为或涉嫌违法违规行为进行监管，防范交易风险，守牢监管底 线，维护市场稳定运行。 “交易端”制度优化有助于激发市场活跃度。深圳、上海交易所对市场“交易端”的制度优化延续了7月政治局会议的会议精神和政策定调。证券申报 数量的调整增强了交易的便利性和资金的通畅性，提高资金的使用效率，把激发市场活力落到了实处。尤其对于个人投资者，投资便利性明显提升。对于基金管理人，有利于降低投资成本和投资管理难度。对于部分高价股，购买难度和成本切实降低。对于券商，利好券商的证券经纪业务，经纪业务占比更高的券商有望持续受益。 ETF研究引入盘后固定价格交易机制是盘中连续交易的有效补充，既可以满足投资者在竞价撮合时段之外以确定性价格成交的交易需求，也有利于减少被动跟踪收盘价的大额交易对盘中交易价格的冲击。目前仅有创业板和科创板股票适用于盘后固定价格交易，如果ETF市场引入该项制度，对于延长交易时间以及平稳市场等方面将起到较大的作用，大额资金布局ETF更加便利，将切实提高ETF市场效率，提升市场流动性和吸引力，促进ETF市场进一步发展。 深圳、上海交易所对市场“交易端”的制度优化是在科创板制度试点以及注册制制度改革的基础上产生的。资本市场制度改革涉及方面较多，时间周期较长，但是政策层的决心和持续性有保障。尤其在7月政治局会后，“活跃资本市场，提振投资者信心”的措施落地速度有所加快，后续不仅限于交易端，投资端、融资端等方面的制度优化均有望持续落地。中长期来看，以券商股为代表的非银金融行业有望持续受益，当前的政策密集落地期有望继续助力本轮券商行情。 证券研究报告|投资策略研究*动态点评 2023年08月11日 作者 分析师汪毅 执业证书编号：S1070512120003邮箱：yiw@cgws.com 分析师王小琳 执业证书编号：S1070520080004邮箱：wangxl@cgws.com 联系人王正洁 执业证书编号：S1070122050011邮箱：wazhjie@cgws.com 相关研究 1、《大金融再现β：当提到“活跃资本市场”的时候买什么》2023-08-07 2、《长城策略*月度金股‖八月》2023-08-03 3、《东风可能真的吹起来了——近期市场点评》 2023-07-30 券商股择股思路。（1）以定增价格估算安全边际和升值空间。一般来说，最 近一次定向增发时的发行价格低于现有股价或者高于现有股价幅度较小的时候，定增持股人抛售套利的可能性较小，股价上升的空间比较大，因此，从以定增发行价为锚点的思路出发，现有股价和定增发行价越接近的券商板块个股在行情到来的时候，股价上升幅度可能就越大。 （2）β确定的条件下，券商板块次新股在行情到来后往往也能表现出较高的弹性。主要是次新股上市之前的持股人所持股份往往还处于禁售期，相对来说在二级市场上流通的股权份额有限，且次新股一般具有低估属性，因此具有较大的弹性。 （3）活跃流通盘较小的券商股在行情中后期发力概率较大。在行情中后期，市场资金较为充裕，主力资金可能会通过拉升这些流通盘较小的券商股来带动整个市场气氛，从而形成赚钱效应，吸引更多资金入场。 风险提示：经济复苏不及预期，政策连续性不足，资金外流，人民币贬值等。 内容目录 交易所推出“交易端”系列举措4 “交易端”制度优化有助于激发市场活跃度4 券商板块择股思路5 风险提示5 交易所推出“交易端”系列举措 7月24日政治局会议提出“活跃资本市场，提振投资者信心”后，7月31日国常会重申这一观点，表明政策层对资本市场制度改革的重视，近期资本市场在“交易端”的具体政策也在不断落地。8月3日，中国结算宣布拟自2023年10月起进一步降低股票类业务最低结算备付金缴纳比例，将该比例由现行的16%调降至平均接近13%，有助于进一步提升市场资金使用效率和结算备付金精细化管理。 8月10日，深交所加快推出“交易端”一系列务实举措，主要集中在完善交易制度和优化交易监管两方面： 完善交易制度：（1）上市股票、基金等证券的申报数量要求由100股（份）的整数倍调整为100股（份）起、以1股（份）递增。（2）研究ETF引入盘后固定价格交易机制。 优化交易监管：坚持规则监管、精准监管，平衡好保持交易通畅和打击恶意炒作，着重对异常交易行为或涉嫌违法违规行为进行监管，防范交易风险，守牢监管底线，维护市场稳定运行。 同日，上交所也在完善交易制度、优化交易监管方面推出具体措施，力求切实推动激发市场活力： 研究允许主板股票、基金等证券申报数量可以以1股（份）为单位递增。拟调整为 100股（份）起、以1股（份）为单位递增 研究ETF引入盘后固定价格交易机制。 优化交易监管。坚持市场化、法治化原则，平衡好保持交易通畅和打击过度投机，保障市场功能有效发挥。 “交易端”制度优化有助于激发市场活跃度 深圳、上海交易所对市场“交易端”的制度优化延续了7月政治局会议的会议精神和政策定调。证券申报数量的调整增强了交易的便利性和资金的通畅性，提高资金的使用效率，把激发市场活力落到了实处。尤其对于个人投资者，投资便利性明显提升。对于基金管理人，有利于降低投资成本和投资管理难度。对于部分高价股，购买难度和成本切实降低。对于券商，利好券商的证券经纪业务，经纪业务占比更高的券商有望持续受益。 ETF研究引入盘后固定价格交易机制是盘中连续交易的有效补充，既可以满足投资者在竞价撮合时段之外以确定性价格成交的交易需求，也有利于减少被动跟踪收盘价的大额交易对盘中交易价格的冲击。目前仅有创业板和科创板股票适用于盘后固定价格交易，如果ETF市场引入该项制度，对于延长交易时间以及平稳市场等方面将起到较大的作用，大额资金布局ETF更加便利，将切实提高ETF市场效率，提升市场流动性和吸引力，促进ETF市场进一步发展。 深圳、上海交易所对市场“交易端”的制度优化是在科创板制度试点以及注册制制度改革的基础上产生的。资本市场制度改革涉及方面较多，时间周期较长，但是政策层的决 心和持续性有保障。尤其在7月政治局会后，“活跃资本市场，提振投资者信心”的措施落地速度有所加快，后续不仅限于交易端，投资端、融资端等方面的制度优化均有望持续落地。中长期来看，以券商股为代表的非银金融行业有望持续受益，当前的政策密集落地期有望继续助力本轮券商行情。 券商板块择股思路 （1）以定增价格估算安全边际和升值空间。一般来说，最近一次定向增发时的发行价格低于现有股价或者高于现有股价幅度较小的时候，定增持股人抛售套利的可能性较小， 股价上升的空间比较大，因此，从以定增发行价为锚点的思路出发，现有股价和定增发行价越接近的券商板块个股在行情到来的时候，股价上升幅度可能就越大。 （2）β确定的条件下，券商板块次新股在行情到来后往往也能表现出较高的弹性。主要是次新股上市之前的持股人所持股份往往还处于禁售期，相对来说在二级市场上流通的股权份额有限，且次新股一般具有低估属性，因此具有较大的弹性。 （3）活跃流通盘较小的券商股在行情中后期发力概率较大。在行情中后期，市场资金较为充裕，主力资金可能会通过拉升这些流通盘较小的券商股来带动整个市场气氛，从而形成赚钱效应，吸引更多资金入场。 风险提示 经济复苏不及预期，政策连续性不足，资金外流，人民币贬值等。 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说 为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 长城证券版权所有并保留一切权利。 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 投资评级说明 公司评级 行业评级 买入 预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上 强于大市 预期未来6个月内行业整体表现战胜市场 增持 预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间 中性 预期未来6个月内行业整体表现与市场同步 持有 预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间 弱于大市 预期未来6个月内行业整体表现弱于市场 卖出 预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上行业指中信一级行业，市场指沪深300指数 长城证券产业金融研究院 深圳北京 地址：深圳市福田区福田街道金田路2026号能源大厦南塔楼16层邮编：518033 传真：86-755-83516207 上海 地址：上海市浦东新区世博馆路200号A座8层邮编：200126 传真：021-31829681 网址：http://www.cgws.com 地址：北京市西城区西直门外大街112号阳光大厦8层邮编：100044 传真：86-10-88366686