证券II /行业点评报告 /2023.09.19 请阅读最后一页的重要声明！ 健全现金分红制度，活跃资本市场政策进一步落实 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 最近12月市场表现 分析师 夏昌盛 SAC证书编号：S0160522100002 xiacs@ctsec.com 联系人 刘金金 liujj01@ctsec.com 相关报告 1. 《证监会活跃资本市场一揽子政策点评》 2023-08-19 2. 《【财通非银】看好“金特估”开启券商估值新一轮修复》 2023-05-16 3. 《【财通非银】证券行业二季度业绩前瞻&观点更新》 2023-05-09 核心观点  事件：据中国证券报等媒体报道，证监会近期拟对《上市公司监管指引第3号——上市公司现金分红》《上市公司章程指引》等一系列规则进行修改，交易所将同步修订规范运作指引。  此次修订是活跃资本市场政策的进一步落实，引导上市公司提高分红水平，有助于提高投资者的持股回报和信心，活跃资本市场，吸引中长期资金入市。此前8月18日证监会活跃资本市场一揽子政策中即表示，强化分红导向，推动提升上市公司特别是大市值公司分红的稳定性、持续增长性和可预期性；研究完善系统性长期性分红约束机制；通过引导经营性现金流稳定的上市公司中期分红、加强对低分红公司的信息披露约束等方式，让投资者更早、更多分享上市公司业绩红利。8月27日，证监会已出台并落地分红与减持“挂钩”政策，上市公司最近三年未进行现金分红，或累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30%的，控股股东、实际控制人不得通过二级市场减持本公司股份。  此次修订的主要内容为对不分红或分红少的公司加强制度约束督促分红，让分红好的公司得到更多激励。1）对于主板上市公司分红未达到一定比例的，或长期大额财务性投资但分红比例偏低公司，加强信息披露监管及监管问询；2）便利中期分红程序，指导公司制定稳定增长的分红政策；3）在交易所信息披露评价、上市公司协会分红榜单中向高分红公司进一步倾斜；4）鼓励基金公司发行红利基金产品；5）加强对超出能力分红企业的约束。  投资建议：“活跃资本市场”相关政策正在逐步落地，我们认为资本市场和证券行业迎来积极向上的政策周期，当前券商板块 1.25倍 PB，处于 2018 年来底部向上 22%的分位区间，看好券商板块在政策向上周期中的估值修复。个股方面，建议关注放宽优质证券公司资本约束政策下有望受益的【中信证券】、【中金公司】、【华泰证券】。  风险提示：权益市场大幅波动风险；监管周期趋严风险；基金管理费率或佣金费率出现大幅下行风险；大幅计提信用减值损失风险。 -11%-4%3%10%17%24%证券II沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业点评报告/证券研究报告  分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。  资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。  公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准： 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 10%； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%～10%之间； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间； 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。  行业评级 以报告发布日后6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准： 看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数； 中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平； 看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。  免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见； 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。 信息披露