钢铁行业产业一般专题报告：从日本上世纪90年代钢铁需求变化看细分产品机会

2023年08月11日 从日本上世纪90年代钢铁需求变化看细分产品机会 钢铁产业一般专题报告 投资要点 钢铁 投资评级：推荐（维持） 从日本上世纪90年代的经济衰退的经历来看，钢铁面临宏观整体耗钢强度的下降，导致粗钢表观消费量下行；从上世纪90年代初以来的GDP耗钢量和人均耗钢量数据来看，呈现快速下降—短暂回升—波动趋稳—再下台阶的趋势。期间GDP耗钢强度由2972吨/亿美元下行到1994年的2070吨/亿美元，降幅达30.1%；人均粗钢消费量由750kg/人下降到523kg/人；降幅达30.4%。短暂回升，之后GDP耗钢量和人均耗钢量维持在2200-2600吨/亿美元、550kg/人-650kg/人区间。 分析师：张锦分析师登记编码：S0890521080001电话：021-20321304邮箱：zhangjin@cnhbstock.com 销售服务电话：021-20515355 期间建筑业长期收缩，导致大部分建筑用钢需求下降；但08金融危机后，H型钢需求呈现稳步增长，其他建筑钢需求趋稳，H型钢增长或许与钢结构建筑的普及有关。 期间汽车产量先抑后扬，带来汽车行业整体用钢上升，但镀锌板需求呈下滑态势。镀锌板订单量持续的下降与汽车行业用钢的增长，或许受汽车轻量化因素影响，作为内外板的镀锌板用量下降，但整体在汽车产量回升的带动下，行业整体用钢上升或许来自零部件用钢。 期间受造船接单和行业优势，使得造船完工量增长维持到2010年，带动日本国内厚板消费。 期间符合材料转型升级方向的高强钢、不锈钢、结构需求稳步增长。 投资建议：从日本上世纪90年代的经济衰退的经历来看，钢铁面临宏观整体耗钢强度的下降，导致粗钢表观消费量下行；但期间符合材料转型升级方向的高强钢、不锈钢、结构需求稳步增长。钢铁作为国民经济的基础材料，随着时代发展对钢材性能也提出了新要求。总体来看，具备较强研发能力，能够开发出需求转型升级方向的企业将占据有利竞争地位。重点关注研发能力强的相关上市公司。 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 相关研究报告 风险提示：日本上世纪90年底的钢铁消费需求存在较强特殊性，借鉴性或存在一定狭隘性。 内容目录 1.上世纪90年代开始，日本经历了资产负债表衰退...............................................................................................................32.日本经济的衰退带来宏观钢材消耗强度下降..........................................................................................................................33.期间建筑业长期收缩，导致大部分建筑用钢需求下降..........................................................................................................44.期间汽车产量先抑后扬，带来汽车行业整体用钢上升，但镀锌板需求呈下滑态势.........................................................55.期间受益船运市场和行业优势，使得造船完工量增长维持到2010年，带动厚板消费..................................................66.期间符合材料转型升级的高强钢、不锈钢、结构需求稳步增长.........................................................................................77.投资建议.......................................................................................................................................................................................98.风险提示....................................................................................................................................................................................10 图表目录 图1： 日本GDP及同比........................................................................................................................................................3图2： 日本出口及资本形成总额占GDP比重.....................................................................................................................3图3： 日本工业增加值占GDP比重.....................................................................................................................................3图4： 日本粗钢表观消费量....................................................................................................................................................4图5： 日本GDP耗钢量和人均耗钢量.................................................................................................................................4图6： 日本建筑投资同比........................................................................................................................................................5图7： 日本国内棒材和线材订单量.......................................................................................................................................5图8： 日本国内轨道钢和钢板桩订单量...............................................................................................................................5图9： 日本国内H型钢和型钢订单量...................................................................................................................................5图10： 日本海外汽车产量和国内汽车产量.........................................................................................................................6图11： 日本汽车出口和国内销量..........................................................................................................................................6图12： 日本国内镀锌板订单量.............................................................................................................................................6图13： 日本汽车业钢材消费量.............................................................................................................................................6图14： 日本造船业订单量.....................................................................................................................................................7图15： 中、日、韩三国造船订单完工量.............................................................................................................................7图16： 日本国内厚板订单量.................................................................................................................................................7图17： 日本造船业钢材消费量.............................................................................................................................................7图18： 日本国内电工钢和镀锡板订单量.............................................................................................................................8图19： 日本电气、二次加工、其他行业钢材消费量.........................................................................................................8图20： 日本国内结构钢和不锈钢订单量..................................................