数通领域潜力股，AMD生态重要一环

证券研究报告 投资评级:增持(维持) 核心观点 【事件】：公司发布2023中报，公司实现营业收入20.41亿元，同比-10.88%；实现净利润2.78亿元，同比-0.76%。 业绩符合预期，经营效率得到提升：受宏观环境影响，下游终端消费产品市场持续低迷，公司消费类产品占比持续下滑。公司通过积极开拓客户，在服务器、汽车电子等领域获得突破，占比持续提高。2023Q2，公司实现营收10.35亿元，同比-16.04%，环比+2.89%。公司持续优化产品结构，同时受益于肇庆工厂的产能逐步爬坡，生产经营效率得到提升，2023Q2公司毛利率为26.08%，环比改善0.13个百分点；净利率为14.19%，环比改善1.14个百分点；实现归母净利润1.47亿元，同比+12.14%，环比+11.83%。 数通领域战略布局，开拓优质客户助成长：数通是公司重点布局的战略性赛道，主要产品为通用服务器CPU主板、AI加速卡、电源/风扇/硬盘背板/内存卡等配板、高速计算机、交换机、路由器等PCB。公司近一年着重高端服务器产品开发，目前导入Eagle stream、Birch stream产品小批量生产，紧紧抓住全球服务器产业链上的众多机遇，实现全球服务器配套。据公司公告，公司Intel服务器供应商资质验证已经通过，AMD正在通过其各种产品的指标测试；通过ODM/OEM厂商实现对AWS、字节跳动，英伟达等客户的提供优质产品，使得服务器、交换机相关PCB营业收入实现了高速增长。 分析师张益敏SAC证书编号：S0160522070002zhangym02@ctsec.com 分析师吴姣晨SAC证书编号：S0160522090001wujc01@ctsec.com 新能源车及新能源业务持续放量：在汽车电子领域，新能源汽车PCB需求仍保持旺盛。公司从传统的汽车消费电子逐步深入到安全件产品；先后导入的有逆变器、充电桩、埋铜车载产品、车载雷达、MCU、VCM等产品，并开发出6oz小间距产品和半软板制作技术，在多家车域转向控制器中批量应用。比亚迪、博格华纳、矢崎、现代摩比斯、德赛西威、西门子、日本三电等皆为公司开拓的核心客户。汽车行业由于前期竞争，对上游进行了压价，进入到2023下半年，汽车销售旺季有望到来，有望进一步提振公司业绩。此外，公司在新能源领域，特别是在光伏逆变器、数字能源等领域积极开拓市场，有望在今年迎来放量。 相关报告 1.《产能分布持续优化，聚焦AI、新能源业务》2023-04-29 2.《不断创新拓展产品类型，下游领域需求有望向好》2022-11-09 3.《Q3增长提速，看好2018全年表现》2018-10-26 ❖投资建议：公司紧握AI服务器以及汽车智能化的高速发展机会，积极开拓新客户，努力实现市场份额的进一步提升。我们预计公司2023-25年营收为48.45/57.50/68.27亿元，归母净利为6.83/9.01/11.66亿元，对应PE分别为15.39/11.67/9.02倍，维持“增持”评级。 ❖风险提示：下游需求转弱；产能扩张不及预期风险；地缘政治风险。 信息披露 ⚫分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ⚫资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 ⚫公司评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%；无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 ⚫行业评级 看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 ⚫免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见； 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。