有色与新材料产品每日报告：宏观面预期主导当前盘面，市场转向关注负面消息

宏观面预期主导当前盘面，市场转向关注负面消息 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 报告要点 有色观点：宏观面预期主导当前盘面，市场转向关注负面消息 逻辑：宏观面多空消息交织，7月中国进出口数据走弱，中国经济复苏的基调仍在延续，并且政策刺激预期仍在；海外衰退预期仍在，惠誉下调美国主权债务评级。而就供需面来看，有色消费有所走弱；同时，有色多数品种产量偏高增长，供需有趋松预期；但个别品种仍存在供应端干扰风险。中短期来看，宏观面预期主导当前盘面，市场转向关注负面消息。 有色与新材料团队 摘要： 铜观点：下游消费有韧性，铜价区间下沿暂获支撑。氧化铝观点：氧化铝过剩问题改善，价格维持升势。铝观点：铝库存维持低位，现货贴水缩窄。锌观点：美元指数抬升，锌价上方承压。铅观点：替换需求较弱收缩废铅料供应，旺季不旺库存累库。镍观点：宏观情绪短暂降温，基本面现实疲弱价格承压。不锈钢观点：成本支撑&供需压制，不锈钢价波动区间收敛。锡观点：供需双弱状态下，锡价震荡运行。工业硅观点：现货报价抬升，期货价格跟随上涨。碳酸锂观点：需求疲弱下，锂价维持偏弱震荡 研究员：沈照明021-80401745Shenzhaoming@citicsf.com从业资格号：F3074367投资咨询号：Z0015479 李苏横0755-82723054lisuheng@citicsf.com从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197 郑非凡zhenfeifan@citicsf.com从业资格号：F03088415投资咨询号：Z0016667 风险提示：消费复苏不及预期；美联储货币政策收紧超预期；地缘政治风险超预期；供给端干扰加大。 一、行情观点 内国内铝锭库存持续小去库的主要原因。 （3）8月7日，国内铝棒库存7.96万吨，较上周四库存增加0.07万吨，仍继续处于近三年的同期低位，铝棒出库表现疲软。铝棒周度出库量3.77万吨，较上周出库量周度增减少0.75万吨，主因佛山地区铝棒出库量进一步下滑。 （4）云南从17日起全面放开目前管控的419.4万kW负荷管理。意味着去年9月和今年2月停的都可以复产。比预期的130万吨，多出65万吨复产量，全年产量多供应约30万吨，略微抬高库存水平，对价格及利润冲击可控。超量的复产加大了非汛期再减产风险。 逻辑：基本面方面，本周到货量仍偏少，入库量无明显变动，铝社会库存仍未显现累积，贴水与昨日持平。云南地区电解铝复产提速，预计八月底部分大企业能够满产，目前云南地区产量逐步爬坡后续华南市场供应压力将逐步体现，但短期内并未大量铸锭，且货源去向有所分流，使得短期内国内铝锭库存出现小幅下降，铝现货持稳。中长线看，国内供给扰动较大，需求预期较乐观，铝供需面紧平衡，铝价大方向维持区间震荡走势。 风险因素：宏观风险，供给扰动，需求不及预期。 锌观点：美元指数抬升，锌价上方承压 信息分析： （1）现货方面，上海0#锌对09合约报升水40元/吨，广东0#锌对09合约报升水50元/吨，天津0#锌对09合约报升水150元/吨。 （3）2023年7月SMM中国精炼锌产量为55.11万吨，环比下降0.14万吨，同比增加15.79%。 （4）海关总署在线数据显示，中国6月精炼锌进口量为4.53万吨，环比增加153%，同比大幅增加1796%。 逻辑：宏观方面，美国7月通胀数据即将出炉，市场担忧二次通胀风险，美元指数反弹，对锌价较为不利，同时评级机构下调美债评级，市场避险情绪抬头。供给端来看，7月份锌锭产量仍处于55万吨以上，略超市场预期。不过检修季并未结束，需持续关注供给端的减产情况。需求方面，下游开工率有所回升，下游存在一定补库需求，这使得锌锭表需呈现韧性。在产量与进口量皆处于高位的情况之下，国内社会库存并未出现大量累库，也证明锌锭表观需求的确较好，不过后续高表需是否能够持续还需观察。LME锌库存在经历交仓后已经来到9万吨左右，低库存状态正在逐渐缓解。综合来看，供给高位背景之下锌价中长期走势将偏弱，上方反弹空间预计比较有限，建议激进投资者可以逐步布局空单。 操作建议：逢高沽空 风险因素：宏观转向风险；供应回升不及预期 铅观点：替换需求较弱收缩废铅料供应，旺季不旺库存累库 （1）SMM2023年7月全国电解铅产量为31.97万吨，环比上涨9.08%，同比上升 21.93%，1-7月累计产量同比上升17.64%。2023年7月再生铅产量37.57万吨，环比增加3.50%，同比减少5.53%，1-7月再生铅累计增加1.09%。 （2）8月9日废铅酸蓄电池价格9525元/吨（+0元/吨），再生铅利润（不含副产品）理论值约为-150元/吨（+0元/吨），原生铅和再生铅价差约为275元/吨（-25元/吨）。 （3）SMM统计2023年8月7日国内主要市场铅锭社会库存为5.32万吨，较4日增0.29万吨，较31日增0.24万吨。 （4）8月9日铅升贴水均值为-220元/吨（-40元/吨）；8月8日LME铅升贴水（0-3）为-10.07美元/吨（-0.82美元/吨）。 逻辑：铅矿TC处于低位，废铅料价格处于高位挤压再生铅炼厂利润，再生铅产量提升受限，精炼铅产量或小幅下滑但整体保持稳定。高保有量的机动车、电动两/轮车支撑替换需求稳定，新装需求端汽车销量持续修复，但面临被锂&钠电池替代可能，需要注意的是，疫情因素后置了居民部门的替换需求到今年春节后集中爆发，蓄电池寿命最低1年，从铅酸蓄电池的生命周期来看，今年夏季消费旺季的替换需求部分被前置到春节前后，导致现阶段废铅料发生量收缩从而推升废铅酸蓄电池价格持续走高，铅终端需求结构性偏弱，铅锭出现超季节性累库。当前需要关注电池端向炼厂端的传导、强预期与弱现实的偏差。 操作建议：持空 风险因素：铅供应收缩超预期，消费和出口迅速走强 镍观点：宏观情绪短暂降温，基本面现实疲弱价格承压 信息分析： （1）最新LME镍库存3.69万吨，较前一日减少96吨，注销仓单0.11万吨，占比2.87%；沪镍库存2296吨，较前一日增加596吨。LME库存、国内SHFE库存均相对低位波动，当前国内外仓单库存极低状态仍将提供价格波动弹性。 （2）现货方面，SMM消息，金川镍、俄镍对10点30分2309合约分别升水5500-5700元/吨，升水1700-2000元/吨；现货升水分别上涨200元/吨、上涨100元/吨。日内采购情绪一般，现货成交趋弱，各品牌升水大体持稳，继续相对低位运行。 （3）8月5日，继外国投资审查委员会(FIRB)批准后，NickelIndustries已完成对华越镍钴(HNC)项目10%权益以及Oracle镍项目额外10%权益的收购。公司还完成了两项收购期权的付款义务，其中向上海鼎信支付了4000万美元现金，其中2500万美元用于参与Excelsior镍钴（ENC）项目建设的期权，以及1500万美元的代价是选择在Oracle投资和建造一个冰镍转换器。ENC项目预计年产量约为72,000吨镍当量。 （4）海洋和投资统筹部长（MenkoMarves）卢胡特·宾萨·班查伊丹（LuhutBinsarPandjaitan）强调，政府将控制新加工和精炼设施（冶炼厂）的建设或增加现有冶炼厂的产能，以避免市场上镍供应过剩。 逻辑：供应端，电镍6月进口环增，7月预期小幅收缩，国内7月产量延续高位；需求端，7月不锈钢生产预计环增4-5%，8月排产延续7月高位，合金需求仍有韧性，但受制于前期绝对价格回涨抑制下游补库。整体来看，近期经历惠誉下调美国主权信用评级及美国就业数据表现不一，以及市场各方对国内政策预期解读存在偏离，宏观面情绪摇摆，价格仍面临大幅波动风险。但就自身基本面来看，电镍继续加速出量，华友交割品进入SHFE及LME，华飞项目进展顺利，印尼青山电镍项目也或于月中出产，加之硫酸镍价格不断松动，镍价下方空间进一步打开， 信息分析： （1）最新不锈钢期货仓单库存量60414吨，较前一日增加2351吨，日内仓单量继续增长，绝对水平仍位于往年同期高位。 （2）现货方面，SMM消息，无锡地区现货对10点30分2309合约升水210元/吨-升水360元/吨；佛山地区现货对10点30分2309合约升水210元/吨-升水260元/吨。期现货市场价格变化不大，成交未有明显好转。 （3）据Mysteel调研了解，继8月3日后，上周华东某特钢厂再度入场采购高镍铁，成交价1120元/镍(到厂含税)，环比上一轮成交上涨10元/镍，成交量2000吨，9月交期。据SMM了解，8月8日，华北某铁厂与贸易商之间成交1120元/镍点（出厂含税）数千吨，交期9月。 （4）本周德龙304冷轧暂定价：四尺15100元/吨，五尺15100元/吨。本周德龙无锡热轧304本周盘价14800元/吨，较上周上调100元/吨。 锡观点：供需双弱状态下，锡价震荡运行 8月以来，随着佤邦政策的落实和部分企业的检修，锡矿和锡锭供应将进一步收紧，对锡价形成支撑。需求端，目前较稳定，库存高位难去，但在宏观逐渐改善的背景下，预计全球半导体消费领域将在三季度迎来转折。中短期来看，供应端扰动风险进一步加大，需求相对稳定且预期较好，叠加近期宏观偏正面，锡价偏强震荡。 操作建议：逢低做多 风险因素：政策变动风险；需求恢复不及预期 工业硅观点：现货报价抬升，期货价格跟随上涨 信息分析： （1）根据百川数据，截至8月4日当周，工业硅行业库存小幅去库，当前在248800吨；三地港口库存本周减少7000吨，最新库存为120000吨；工厂库存相较上周减少1500吨，最新库存为128800吨。 （2）百川盈孚消息，2023年6月中国金属硅整体产量27.3万吨，同比下降0.79%。 （3）第31届世界大学生夏季运动会将于7月26日至8月8日在成都市隆重举行，为切实做好大会期间大气环境空气质量保障工作，成都市及周边市区都将严格检测空气质量。工业硅企业受此要求而减、停产的情况涉及到四川乐山市和雅安市部分硅厂。 （4）为认真贯彻落实自治区党委、政府能耗双控工作部署要求，推动完成年度能耗双控目标任务，7月27-28日宁夏自治区发展改革委会同工业和信息化厅、统计局、国网宁夏电力公司及行业专家对上半年能耗强度不降反升的石嘴山市进行专项调研督导。 信息分析： 30.7%，环比下降3.1%。今年1-7月累计批发427.9万辆，同比增长41.2%。7月新能源车市场零售64.1万辆，同比增长31.9%，环比下降3.6%。今年以来累计零售372.5万辆，同比增长36.3%。 （5）8月9日，SMM电池级碳酸锂现货价格下跌4000元至24.9万元/吨。 二、行情监测 （一）铜 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （二）氧化铝 资料来源：SMM中信期货研究所 资料来源：SMM中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （三）铝 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （四）锌 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所图表28：国内锌期现价差单位：元/吨 图表29：LME锌库存&注销仓单比例单位：吨 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所