有色与新材料产品每日报告：宏观面预期主导当前盘面，市场转向关注负面消息

宏观面预期主导当前盘面，市场转向关注负面消息 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 报告要点 有色观点：宏观面预期主导当前盘面，市场转向关注负面消息 逻辑：宏观面多空消息交织，7月中国进出口数据走弱，中国经济复苏的基调仍在延续，并且政策刺激预期仍在；海外衰退预期仍在，惠誉下调美国主权债务评级。而就供需面来看，有色消费有所走弱；同时，有色多数品种产量偏高增长，供需有趋松预期；但个别品种仍存在供应端干扰风险。中短期来看，宏观面预期主导当前盘面，市场转向关注负面消息。 有色与新材料团队 摘要： 铜观点：宏观面预期反复，铜价延续偏高位震荡。氧化铝观点：氧化铝过剩问题改善，价格维持升势。铝观点：铝库存维持低位，现货贴水缩窄。锌观点：美元指数抬升，锌价上方承压。铅观点：替换需求较弱收缩废铅料供应，旺季不旺库存累库。镍观点：宏观情绪短暂降温，基本面现实疲弱价格承压。不锈钢观点：成本支撑&供需压制，不锈钢价波动区间收敛。锡观点：供需双弱状态下，锡价震荡运行。工业硅观点：供应回升预期抬升，工业硅价格承压运行。碳酸锂观点：需求疲弱下锂价维持跌势，盘面交易量回升 研究员：沈照明021-80401745Shenzhaoming@citicsf.com从业资格号：F3074367投资咨询号：Z0015479 李苏横0755-82723054lisuheng@citicsf.com从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197 郑非凡zhenfeifan@citicsf.com从业资格号：F03088415投资咨询号：Z0016667 风险提示：消费复苏不及预期；美联储货币政策收紧超预期；地缘政治风险超预期；供给端干扰加大。 一、行情观点 （2）8月7日，SMM统计国内电解铝锭社会库存51.7万吨，较上周四库存下降0.8万吨，较2022年8月历史同期库存下降17.0万吨，仍继续位于近五年同期低位。周末国内铝锭到货虽稍有补充，但入库量仍无明显变动，入库偏少是短期内国内铝锭库存持续小去库的主要原因。 （3）8月7日，国内铝棒库存7.96万吨，较上周四库存增加0.07万吨，仍继续处于近三年的同期低位，铝棒出库表现疲软。铝棒周度出库量3.77万吨，较上周出库量周度增减少0.75万吨，主因佛山地区铝棒出库量进一步下滑。 （4）云南从17日起全面放开目前管控的419.4万kW负荷管理。意味着去年9月和今年2月停的都可以复产。比预期的130万吨，多出65万吨复产量，全年产量多供应约30万吨，略微抬高库存水平，对价格及利润冲击可控。超量的复产加大了非汛期再减产风险。 逻辑：基本面方面，本周到货量仍偏少，入库量无明显变动，铝社会库存仍未显现累积。云南地区电解铝复产提速，预计八月底部分大企业能够满产，目前云南地区产量逐步爬坡后续华南市场供应压力将逐步体现，短期内并未大量铸锭，且货源去向有所分流，使得短期内国内铝锭库存出现小幅下降，铝现货维持小幅升水，但升水已经开始回落。当前电解铝厂铝水比例下滑，铝铸锭量提升，叠加其他中间铝制品增加，云南电力供给明显缓和，电力负荷管理全面放开，复产预期走强，下游铝加工有所转淡，且低于往年同期，叠加成本端下行，铝短期结构及价格或维持回落。中长线看，国内供给扰动较大，需求预期较乐观，铝供需面紧平衡，铝价大方向维持区间震荡走势。 操作建议：空头止盈。 风险因素：宏观风险，供给扰动，需求不及预期。 锌观点：美元指数抬升，锌价上方承压 信息分析： （3）2023年7月SMM中国精炼锌产量为55.11万吨，环比下降0.14万吨，同比增加15.79%。 （5）最新海关数据显示，2023年1-6月锌精矿进口量为227.81万实物吨，累计同比增加25.36%。 逻辑：宏观方面，美国7月通胀数据即将出炉，市场担忧二次通胀风险，美元指数反弹，对锌价较为不利，同时评级机构下调美债评级，市场避险情绪抬头。供给端来看，7月份锌锭产量仍处于55万吨以上，略超市场预期。不过检修季并未结束，需持续关注供给端的减产情况。需求方面，下游开工率有所回升，下游存在一定补库需求，这使得锌锭表需呈现韧性。在产量与进口量皆处于高位的情况之下，国内社会库存并未出现大量累库，也证明锌锭表观需求的确较好，不过后续高表需是否能够持续还需观察。LME锌库存在经历交仓后已经来到9万吨左右，低库存状态正在逐渐缓解。综合来看，供给高位背景之下锌价中长期走势将偏弱， 上方空间预计比较有限。操作建议：逢高沽空风险因素：宏观转向风险；供应回升不及预期 铅观点：替换需求较弱收缩废铅料供应，旺季不旺库存累库 信息分析： （1）SMM2023年7月全国电解铅产量为31.97万吨，环比上涨9.08%，同比上升21.93%，1-7月累计产量同比上升17.64%。2023年7月再生铅产量37.57万吨，环比增加3.50%，同比减少5.53%，1-7月再生铅累计增加1.09%。 （2）8月8日废铅酸蓄电池价格9525元/吨（+50元/吨），再生铅利润（不含副产品）理论值约为-150元/吨（-54元/吨），原生铅和再生铅价差约为300元/吨（+25元/吨）。 （3）SMM统计2023年8月7日国内主要市场铅锭社会库存为5.32万吨，较4日增0.29万吨，较31日增0.24万吨。 （4）8月8日铅升贴水均值为-180元/吨（+0元/吨）；8月7日LME铅升贴水（0-3）为-9.25美元/吨（-2.05美元/吨）。 风险因素：铅供应收缩超预期，消费和出口迅速走强 信息分析： （1）最新LME镍库存3.70万吨，较前一日持平，注销仓单0.11万吨，占比3.03%；沪镍库存1700吨，较前一日减少112吨。LME库存、国内SHFE库存均相对低位波动，当前国内外仓单库存极低状态仍将提供价格波动弹性。 （2）现货方面，SMM消息，金川镍、俄镍对10点30分2309合约分别升水5300-5500元/吨，升水1500-2000元/吨；现货升水分别持平、下跌350元/吨。盘价走跌后现货市场采货情绪稍好转，金川资源升水有所回涨，但俄镍等资源升水仍保持低位承压状态运行。 信息分析： （1）最新不锈钢期货仓单库存量58063吨，较前一日增加1858吨，日内仓单量继续增长，绝对水平仍位于往年同期高位。 （2）现货方面，SMM消息，无锡地区现货对10点30分2309合约升水215元/吨-升水365元/吨；佛山地区现货对10点30分2309合约升水165元/吨-升水265元/吨。期现货市场价格大体持稳，成交尚可。 （3）据Mysteel调研了解，继8月3日后，上周华东某特钢厂再度入场采购高镍铁，成交价1120元/镍(到厂含税)，环比上一轮成交上涨10元/镍，成交量2000吨，9月交期。 锡观点：供需双弱状态下，锡价震荡运行 扰动风险进一步加大，需求相对稳定且预期较好，叠加近期宏观偏正面，锡价偏强震荡。 月新能源车市场零售64.1万辆，同比增长31.9%，环比下降3.6%。今年以来累计零售372.5万辆，同比增长36.3%。 （5）8月8日，SMM电池级碳酸锂现货价格下跌3500元至25.3万元/吨。 逻辑：供应面，上半年全球供应增长，但国内供应受云母停产和澳矿高价影响进口而有所回落，导致5-6月面临着矿端阶段性短缺，这些供应将于三季度恢复，四季度出现较大增长。需求面，产业链补库致需求有所增长，二季度末终端表现火热但持续性存疑，三四季度增速较为稳定。所以基本面来看，三季度供需紧平衡将被打破，供应放量是打破僵局关键，目前基本面走势将逐步趋弱。长期来看，随着供应的释放，碳酸锂远期过剩压力比较大，我们认为2023年四季度碳酸锂现货价格将收敛至较低水平，而2401合约又面临供应释放和消费淡季的双重影响，有较大下跌空间，但在20万或以下存在反复震荡可能。 操作建议：中长期偏空，关注正套机会 二、行情监测 （一）铜 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （二）氧化铝 资料来源：SMM中信期货研究所 资料来源：SMM中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （三）铝 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （四）锌 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所图表28：国内锌期现价差单位：元/吨 图表29：LME锌库存&注销仓单比例单位：吨 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （五）铅 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （六）镍 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：SMM中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （七）不锈钢 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （九）工业硅 （十）碳酸锂 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠