上半年业绩符合预期，服务收入持续十年保持增长

买入 2023 年 8 月 9 日 上半年业绩符合预期，服务收入持续十年保持增长 罗凡环852-2532 1539Simon.luo@firstshanghai.com.hk 上 半 年 收 入 和 利 润 稳 健 增 长 ： 2023H1公 司 实 现 收 入2607亿 元 人 民 币（YoY+7.6%），其中服务收入为 2360 亿元（YoY+6.6%）,继续保持高于中国 通 信 行 业 增 幅 水 平 ， 持 续10年 保 持 增 长 。 EBITDA为733亿 元（YoY+5.0%）,净利润 202 亿元（+YoY10.2%）,收入和利润均符合预期。上半年资本开支 416 亿元，全年 990 亿元（YoY+6.5%）自由现金流达到 176亿元(YoY+21.6%)。公司高度重视股东回报，继续派发中期股息，派息比为65%，即每股人民币 0.14 元（YoY+19.3%）,逐步兑现公司此前 A 股上市后三年内派息比达 70%以上的承诺。 李京霖852-25321957Jinglin.li@firstshanghai.com.hk 移动和综合宽带 ARPU 连续三年企稳回升：移动业务方面，上半年公司移动通信服务收入 1016 亿元（YoY+2.7%），移动增值及应用收入达到 154 亿元（YoY+19.4%），5G 套餐用户渗透率 73.3%，移动用户 ARPU 达到 46.2 元（ YoY+0.4%） , 继续 保持 稳 步 增长。 固 网 及智慧 家 庭 服务收 入620 亿 元（YoY+3.6%），其中智慧家庭业务收入达 93 亿元（YoY+15.7%）,千兆宽带用户渗透率提升至 20.3%。智慧家庭业务价值贡献持续提升，宽带综合 ARPU48.2 元（YoY+2.1%） 主要数据 行业电讯服务股价3.93 港元目标价6.0 港元（+53%）股票代码0728已发行股本915.07 亿股市值3596 亿港元52 周高/低4.5/2.5 港元每股净现值5.3 港元主要股东中国电信集团：63.9%广晟控股集团有限公司：6.13%GIC Private:1.51% 上半年产业数字化增速放缓，天翼云保持高速增长：公司产业数字化收入688 亿元（YoY+16.7%）,占服务收入比达 29.2%，提升 2.6p.p；其中天翼云收入 459 亿（+63.4%），保持快速发展趋势。公司加快云网融合算力基础设施建设，IDC 对外机架数达 53.4 万，70%以上新增机架部署在热点区域，IDC 收入 163 亿（YoY-8.4%）。公司与中国联通强化网络共建共享，上半年新建共建共享 5G 基站超 15 万站，5G 基站超 115 万站；4G 中频网络基本实现全面共享，4G 基站超 200 万站，网络覆盖和容量持续提升。 下调目标价至 6 港元，维持买入评级：鉴于公司产业数字化业务受宏观经济大环境影响增速短期放缓，我们下调公司 23-25 年收入和盈利预测，但长期依然看好公司产业数字化的发展，特别是天翼云的增长。继续看好公司未来业务发展，结合公司过去 5 年的历史估值中枢，给予传统业务 23 年利润 10 倍估值，考虑到天翼云业务对比海外同行仍有差距，给予 2 倍PS 估值折价，综合得出每股目标价 6 港元，维持买入评级 风险提示：运营商市场竞争加剧；公司分红派息不及预期；公司产业数字化业务发展不及预期；公司移动和固网宽带 ARPU 提升不及预期；公司与中国联通共建共享业务发展不及预期等。 来源:彭博 资料来源：公司公告，第一上海整理 资料来源：公司公告，第一上海整理 资料来源：公司公告，第一上海整理 资料来源：公司公告，第一上海整理 资料来源：公司公告,第一上海整理 资料来源：公司业绩推广PPT，第一上海整理 附录 1：主要财务报表 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中 71 号永安集团大厦 19 楼电话:(852) 2522-2101传真:(852) 2810-6789 本报告由第一上海证券有限公司(“第一上海”)编制，仅供机构投资者一般审阅。未经第一上海事先明确书面许可，就本报告之任何材料、内容或印本，不得以任何方式复制、摘录、引用、更改、转移、传输或分发给任何其他人。本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据，或就其作出要约或要约邀请，也不构成投资建议。阁下不可依赖本报告中的任何内容作出任何投资决策。本报告及任何资料、材料及内容并未有考虑到个别的投资者的特定投资目标、财务情况、风险承受能力或任何特别需要。阁下应综合考虑到本身的投资目标、风险评估、财务及税务状况等因素，自行作出本身独立的投资决策。 本报告所载资料及意见来自第一上海认为可靠的来源取得或衍生，但对于本报告所载预测、意见和预期的公平性、准确性、完整性或正确性，并不作任何明示或暗示的陈述或保证。 第一上海或其各自的董事、主管人员、职员、雇员或代理均不对因使用本报告或其内容或与此相关的任何损失而承担任何责任。对于本报告所载信息的准确性、公平性、完整性或正确性，不可作出依赖。 第一上海或其一家或多家关联公司可能或已经，就本报告所载信息、评论或投资策略，发布不一致或得出不同结论的其他报告或观点。 信息、意见和估计均按“现况”提供，不提供任何形式的保证，并可随时更改，恕不另行通知。 第一上海并不是美国一九三四年修订的证券法(「一九三四年证券法」)或其他有关的美国州政府法例下的注册经纪-交易商。此外，第一上海亦不是美国一九四零年修订的投资顾问法(下简称为「投资顾问法」，「投资顾问法」及「一九三四年证券法」一起简称为「有关法例」)或其他有关的美国州政府法例下的注册投资顾问。在没有获得有关法例特别豁免的情况下，任何由第一上海提供的经纪及投资顾问服务，包括(但不限于)在此档内陈述的内容，皆没有意图提供给美国人。此档及其复印本均不可传送或被带往美国、在美国分发或提供给美国人。 在若干国家或司法管辖区，分发、发行或使用本报告可能会抵触当地法律、规定或其他注册/发牌的规例。本报告不是旨在向该等国家或司法管辖区的任何人或单位分发或由其使用。 ©2023 第一上海证券有限公司 版权所有。保留一切权利。