上半年业绩符合预期，保持稳健增长

2023年8月28日 中广核电力（1816.HK） 证券研究报告 上半年业绩符合预期，保持稳健增长 事件：8月23日，中广核电力公布2023年上半年业绩情况，公司上半年实现营收人民币392.75亿元，同比增加7.25%；实现毛利人民币167.73亿元，同比增加14.31%；扣非归母净利润达到人民币69.52亿元，同比增加21.5%。上半年公司发电量稳健增长，与三费控制措施同步进行，提振公司业绩稳步向上。公司在“十四五”期间内派息比例保持逐年提升。公司业绩保持强劲增长，叠加派息水平逐步提升，维持目标价2.58港元，“买入”评级。报告摘要 总市值(百万港元)99,987.25H股市值(百万港元)22,662.17总股本(百万股)50,498.61H股股本(百万股)11,163.6312个月低/高(港元)1.8/2.2平均成交(百万港元)45.14 新机组并网，电量与营收同步增长上半年公司运营管理的核电机组总发电量为880.25亿千瓦时，较去年同比增长11.18%；实现上网电量约821.66亿千瓦时，较去年同比上涨约10.27%。红沿河6号机组以及防城港3号机组新增并网助力，机组利用率同比提升，公司发电量增幅符合预期，稳健向好，推动营收同步上涨。公司上半年市场化交易电量均价为0.4022元，较同期上涨1.3厘，基本持平。今年预计发电量维持稳健增长，全年营收预计保持同频上涨。 主要股东 费用支出下降，盈利能力提升在收入高增的同时，公司费用管控措施效果显著。其中销售费用同比下降4.25%，管理费用同比下降1.98%，财务费用同比下降9.4%。上半年得益于银行贷款利率下调，公司平均融资水平持续下降，利息支出共节省人民币5.26亿元；目前，公司账面平均融资成本为3.43%。综合以上因素，公司整体盈利能力增强。 中国广核集团有限公司59.1%广东恒健投资控股有限公司6.79%中国核工业集团有限公司3.32%BlackRock,Inc.1.33% 在建机组充裕，未来增长潜力强劲截止6月底，公司共有6台在建核电机组，其中2台处于土建阶段、3台处于设备安装阶段、1台处于调试阶段；在建机组的预期投产时间分配合理，每年均能保证有1-2台的新增投运机组。同时，陆丰6号机组已经今年获得核准的宁德5、6号机组的施工准备工作在有序展开。后续新并网以及新开工项目准备充裕，为公司未来中长期发展提供有力的支持。 派息比例逐年提升公司重视股东利益，在年报中曾承诺于“十四五期间”派息比例基于2020年比例（42.25%）逐年提升。2022年公司派息人民币0.087元，派息比例为44.09%。 维持目标价2.58港元，维持“买入”评级我们预测公司2023-2025年的营收分别为910亿元/985亿元/1074亿元，增速为9.92%/8.18%/9%；归母净利润分别为113.5亿元/117.5亿元/122.4亿元，增速为19.9%/20%/16.6%。23年公司发电量预计同比稳健提升，叠加派息比例不改上涨趋势，预计公司今年整体表现稳健，维持目标价2.58港元，对应2022年盈利估值13倍，维持“买入”评级。 风险提示：机组发电量不及预期;机组大修时间超预期；电力价格波动超预期；核电站建设进度不及预期；核燃料价格超预期；核电行业政策收紧。财务及估值摘要 朱睿泽行业分析师+86 0755-8168 2607zhurz1@essence.com.cn 图表1公司自由现金流折让模型 客户服务热线 国内：40086 95517 香港：2213 1888 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露 ⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。⚫安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 安信国际证券(香港)有限公司 电话：+852-2213 1000传真：+852-2213 1010 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼