7月通胀数据点评：核心通胀回升反映消费回暖

宏观点评报告 证券研究报告2023年08月09日 核心通胀回升反映消费回暖 7月通胀数据点评 核心结论 分析师 CPI同比增速转负，但核心通胀回升。7月CPI同比下跌0.3%，增速转负（图表1），好于市场预期的-0.5%。7月CPI同比增速较6月0%回落，受食品价格回落和高基数拖累；环比增长0.2%，弱于季节性（图表2）。 边泉水S080052207000213911826169bianquanshui@research.xbmail.com.cn刘鎏S080052208000113811378808liuliu@research.xbmail.com.cn 食品价格下跌，叠加高基数，对同比增速拖累较大。7月食品价格环比下跌1%，而去年同期环比增长3%。7月猪肉价格环比持平，而去年同期环比增长25.6%，导致猪肉价格7月同比大幅下跌26%（图表3）。7月鲜菜价格环比下跌1.9%，去年同期10.3%的环比涨幅同样偏高（图表4），同比增速从6月同比增长10.8%转负至7月同比下跌1.5%。 相关研究 出口的突破口：向高技术产业链上游转移—兼评7月进出口数据2023-08-08非农总量弱、结构强并不矛盾—宏观经济周报2023-08-06有什么政策已在弦上？—2023-08-04经 济 增 速 有 所 企 稳—7月 经 济 数 据 前 瞻2023-08-01制造业预期改善，基建可能受天气扰动—7月PMI数据点评2023-07-31 核心CPI回升，暑期出游带动相关服务价格大幅上涨。7月核心CPI环比上涨0.5%，同比增速从6月0.4%回升至0.8%（图表5）。受暑期出游带动，7月飞机票、旅游和宾馆住宿价格环比分别上涨26.0%、10.1%和6.5%，同比分别增长11.9%、13.1%和13.2%。今年暑期档电影票房表现出色，7月电影及演出票价格同比上涨5.9%。（图表6） PPI跌幅收窄，油价和生活资料价格环比回升。7月PPI环比下跌0.2%，跌幅较6月-0.8%明显收窄；同比跌幅从-5.4%收窄至-4.4%（图表7）。7月国际油价上涨，带动石油开采和加工行业价格环比回升。生活资料价格环比上涨0.3%，增速由负转正（图表8）。其中食品、衣着、一般日用品、耐用消费品价格环比分别增长0.3%、0.6%、0.2%和0.2%，均较上月回升。但生活资料价格同比增速仍然为负，7月同比下跌0.4%。 核心通胀回升反映消费需求回暖，CPI负增长可能持续不长。7月CPI转负主要受食品价格下跌和高基数拖累，核心通胀回升反映消费需求继续改善。暑期出行需求对相关服务价格拉动较大；“618”促销活动结束，大型家用器具、家庭日用杂品和个人护理用品等价格有所回升。我们预计本轮CPI同比负增长可能持续时间不长。PPI同比跌幅可能在6月份见底，但7月进出口跌幅加大，反映全球经济仍然面临不确定性。我们预计PPI同比增速年内难以转正。 风险提示：国内经济恢复不及预期，海外经济衰退。 图表目录 图表1：7月CPI同比增速转负...............................................................................................3图表2：7月CPI环比增速弱于季节性....................................................................................3图表3：猪肉价格同比增速受高基数拖累................................................................................3图表4：蔬菜价格弱于季节性..................................................................................................3图表5：7月核心CPI明显回升...............................................................................................3图表6：暑期出行相关价格大幅增长.......................................................................................3图表7：7月PPI跌幅收窄......................................................................................................4图表8：7月PPI生活资料价格环比明显回升.........................................................................4图表9：通胀增速变化.............................................................................................................4 资料来源：CEIC，西部证券研发中心 资料来源：CEIC，西部证券研发中心 资料来源：CEIC，西部证券研发中心 资料来源：CEIC，西部证券研发中心 资料来源：CEIC，西部证券研发中心 资料来源：CEIC，西部证券研发中心 资料来源：CEIC，西部证券研发中心 资料来源：CEIC，西部证券研发中心 宏观点评报告 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 联系地址 联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点，本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策。该等观点、建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素，必要时应就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。本公司以往相关研究报告预测与分析的准确，不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现。对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果，本公司及作者不承担任何法律责任。 在法律许可的情况下，本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到本公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接，本公司不对其内容负责，链接内容不构成本报告的任何部分，仅为方便客户查阅所用，浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担。 本公司关于本报告的提示（包括但不限于本公司工作人员通过电话、短信、邮件、微信、微博、博客、QQ、视频网站、百度官方贴吧、论坛、BBS）仅为研究观点的简要沟通，投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“西部证券研究发展中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。如未经西部证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91610000719782242D。