金属期权策略周报

期权研究 2023年8月7日星期一 【基本面信息】 铜：二季度海外铜矿供应同比增长，但弱于预期，加工费则延续上涨。7月国内精炼铜生产受检修影响较大。7月份中国精炼铜表观消费延续小幅增长，预计8月需求小幅提升。中国精炼铜进口窗口维持关闭，8月初进口亏损缩窄，预计进口量增加。 铝：2023年8月3日，SMM统计国内电解铝锭社会库存52.5万吨，较本周一库存下降1.6万吨，较上周四库存下降1.1万吨，较2022年8月历史同期库存下降15.3万吨，继续位于近五年同期低位。铁矿石：45港港口库存总量12290.36，环比降161.60万吨。港口库存持续横移，钢厂库存水平处在历史同期极 低位置。当前库存结构对铁矿价格有支撑，但考虑到即将执行的粗钢减产，库存有望逐步累积。【标的行情与期权分析】 卢品先投研经理0755-23375252lupx@wkqh.cn从业资格号F3047321交易咨询号Z0015541 标的行情：沪铜上周先涨后跌反弹上升，延续前期以来偏多头趋势方向震荡上行；沪铝沿着多头趋势方向震荡 上行偏多头上涨的市场行情走势形态；沪锌前一周震荡上行突破前三周以来震荡区间上限，上周冲高回落大幅震荡，形成短期偏多头的市场行情走势形态；铁矿石前一周上升受阻回落后连续跳空低开大幅下跌，上周延续空头下跌趋势，形成短期弱势的行情格局；黄金维持近两周宽幅区间盘整震荡的市场行情走势。截止上周收盘，沪铜周涨幅0.73%报收于69070；沪铝周涨幅0.68%报收于18520；沪锌周涨幅1.92%报收于21050；沪金周跌幅0.40%报收于455.16，铁矿石周跌幅2.89%报收于769.50。日均成交量：上周有色金属铜、铝、锌期权和黑色铁矿石期权期权日均成交量普遍有所增加，而贵金属黄金期 权日均成交量小幅减少。其中铜期权增加3.26万手至11.32万手；沪铝期权增加0.39万手至9.89万手；沪锌期权增加0.23万手至10.40万手；黄金期权减少0.80万手至2.53万手；铁矿石期权大幅增加2.09万手至48.66万手。日均持仓量：上周有色金属铝期权、锌期权和贵金属黄金期权日均持仓量不同程度减少，而有所金属铜期权和 黑色金属铁矿石期权日均持仓量则表现为小幅增加。其中铜期权增加0.02万手至8.07万手；铝期权增减少0.38万手至10.71万手；锌期权减少0.67万手至4.18万手；黄金期权减少0.73万手至5.00万手；铁矿石期权增加2.57万手至89.45万手。 持仓量PCR：期权持仓量PCR为1.00时，一般认为是市场行情的多空分界线。截止上周五收盘，沪铜期权持仓量PCR维持在较高位置报收于1.08，沪铝期权持仓量PCR小幅盘整报收于0.81，沪锌期权持仓量PCR快速上升报收于0.69，黄金期权持仓量PCR小幅波动报收于0.89，铁矿石期权持仓量PCR有所下降报收于1.36。 隐含波动率：上周有色金属铜和锌期权隐含波动率小幅上升，维持历史偏低位置水平；铝期权隐含波动率快速上升后急速下降至历史较低位置水平，黄金期权隐含波动率则表现为窄幅波动，黑色金属铁矿石期权隐含波动率维持较高波动水平。截至上周五收盘，沪铜期权隐含波动率报收于16.08%，沪铝期权隐含波动率报收于11.01%，沪锌期权隐含波动率报收于17.19%，黄金期权隐含波动率报收于11.21%，铁矿石期权隐含波动率报收于29.93%。【结论与操作建议】 (1）沪铝期权 沪铝上周连续报收阳线，沿着多头趋势方向震荡上行偏多头上涨的市场行情走势形态；期权隐含波动率快速上升后急速下降维持历史较低水平波动，期权持仓量PCR小幅区间盘整。操作建议，构建卖出看涨+看跌偏多头的期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，若市场行情快速大涨或大跌至损益平衡点，则平仓离场，如AL2309，S_AL2309P18400@10，S_AL2309P18500@10和S_AL2309C18600@10，S_AL2309C18700@10。 (2）沪铜期权 沪铜先涨后跌，维持前期多头趋势方向震荡上行的市场行情走势形态；期权隐含波动率较低位置水平窄幅波动，期权持仓量PCR仍维持较高水平。操作建议，构建卖出偏多头的看涨+看跌期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，若市场行情快速大涨突破损益平衡点，则平仓逐渐离场，如CU2309，S_CU2309P69000，S_CU2309P68000和S_CU2309C70000，S_CU2309C69000。(3）沪锌期权 沪锌前一周震荡上行突破前三周以来震荡区间上限，上周以来先涨后跌持续上涨，延续近期偏多头上涨的市场行情走势形态；期权隐含波动率小幅波动持续上升，沪锌期权持仓量PCR窄幅盘整。操作建议，构建看跌期权牛市价差组合策略，获取方向性收益，若市场行情快速下跌至低行权价，则逐渐平仓离场，如ZN2309，B_ZN2309P20800，B_ZN2309P20800和S_ZN2309P21200，S_ZN2309P21400。(4）铁矿石期权 铁矿石前一周上升受阻回落后，连续跳空低开大幅下跌，上周以来延续短期空头下跌趋势，形成短期弱势偏空头市场行情走势；期权隐含波动率较高位置水平窄幅波动，期权持仓量PCR逐渐下降回落。操作建议，构建卖出看涨+看跌偏空头的期权组合策略，获取时间价值收益和方向性价值收益，根据市场行情变化，动态地调整持仓DELTA，使得持仓保持负数，则平仓离场，如I2310，S_I2310-P-760@10，S_I2310-P-770@10和S_I2310-C-770@10，S_I2310-C-780@10。(5）黄金期权 黄金整体表现为中期趋势线方向向上，上方有前期高点压力，短期矩形区间盘整震荡的市场行情走势形态；期权隐含波动率小幅波动，期权持仓量PCR逐渐下降至0.90附近。操作建议，构建DELTA偏中性的看涨+看跌卖方期权组合策略，获取时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持中性，如黄金市场行情急速大涨或大跌，则平仓离场，如AU2310，S_AU2310-P-448@10，S_AU2310-P-456@10和S_AU2310-C-464@10，S_AU2310-C-456@10。 【标的价量关系】 【标的价量关系】 【策略应用和分析】 【沪铝期权投资策略和到期损益图】 沪铝上周连续报收阳线，沿着多头趋势方向震荡上行偏多头上涨的市场行情走势形态；期权隐含波动率快速上升后急速下降维持历史较低水平波动，期权持仓量PCR小幅区间盘整。操作建议，构建卖出看涨+看跌偏多头的期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，若市场行情快速大涨或大跌至损益平衡点，则平仓离场，如AL2309，S_AL2309P18400@10，S_AL2309P18500@10和S_AL2309C18600@10，S_AL2309C18700@10。策略到期损益图如下： 【策略应用和分析】 【沪铜期权投资策略和到期损益图】 沪铜先涨后跌，维持前期多头趋势方向震荡上行的市场行情走势形态；期权隐含波动率较低位置水平窄幅波动，期权持仓量PCR仍维持较高水平。操作建议，构建卖出偏多头的看涨+看跌期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，若市场行情快速大涨突破损益平衡点，则平仓逐渐离场，如CU2309，S_CU2309P69000，S_CU2309P68000和S_CU2309C70000，S_CU2309C69000。策略到期损益图如下： 【策略应用和分析】 【锌期权投资策略和到期损益图】 沪锌前一周震荡上行突破前三周以来震荡区间上限，上周以来先涨后跌持续上涨，延续近期偏多头上涨的市场行情走势形态；期权隐含波动率小幅波动持续上升，沪锌期权持仓量PCR窄幅盘整。操作建议，构建看跌期权牛市价差组合策略，获取方向性收益，若市场行情快速下跌至低行权价，则逐渐平仓离场，如ZN2309，B_ZN2309P20800，B_ZN2309P20800和S_ZN2309P21200，S_ZN2309P21400。策略到期损益图如下： 【策略应用和分析】 【铁矿石期权投资策略和到期损益图】铁矿石前一周上升受阻回落后，连续跳空低开大幅下跌，上周以来延续短期空头下跌趋势，形成短期弱势偏空头市场行情走势；期权隐含 波动率较高位置水平窄幅波动，期权持仓量PCR逐渐下降回落。操作建议，构建卖出看涨+看跌偏空头的期权组合策略，获取时间价值收益和方向性价值收益，根据市场行情变化，动态地调整持仓DELTA，使得持仓保持负数，则平仓离场，如I2310，S_I2310-P-760@10，S_I2310-P-770@10和S_I2310-C-770@10，S_I2310-C-780@10。策略到期损益图如下： 【策略应用和分析】 【黄金期权投资策略和到期损益图】黄金整体表现为中期趋势线方向向上，上方有前期高点压力，短期矩形区间盘整震荡的市场行情走势形态；期权隐含波动率小幅波动，期 权持仓量PCR逐渐下降至0.90附近。操作建议，构建DELTA偏中性的看涨+看跌卖方期权组合策略，获取时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持中性，如黄金市场行情急速大涨或大跌，则平仓离场，如AU2310，S_AU2310-P-448@10，S_AU2310-P-456@10和S_AU2310-C-464@10，S_AU2310-C-456@10。策略到期损益图如下： 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 五矿期货分支机构