金属期权策略周报

期权研究 2023年11月12日星期日 【基本面信息】 铜：美联储主席表示将在需要时进一步加息。国内方面，上海地区现货货源维持偏紧。进出口方面，洋山铜溢价抬升。价格层面，国内金融工作会议后市场情绪改善，但现实相对偏弱；海外情绪面同样回暖，不过高利率环境下海外风险资产或仍相对承压。铝：云南减产，铝锭累库，电解铝呈现供需双弱状态。 锌：矿端陆续停产检查，供给端收紧，宏观刺激终端消费预期向好，然当下需求仍然相对清淡，且炼厂增产和进口锌锭持续到货使得现货方面压力较大。铁矿石：钢联数据显示五大材产量下降。产量下降反映出在利润持续亏损后，本周钢厂检修有所增多。短期看， 本周钢厂利润有所恢复，但当前价格已将宏观利好、高铁水低库存预期计入价内。【标的行情与期权分析】 卢品先投研经理0755-23375252lupx@wkqh.cn从业资格号F3047321交易咨询号Z0015541 标的行情：截止上周收盘，沪铜周跌幅1.37%报收于66810；沪铝周跌幅1.17%报收于18970；沪锌周涨幅0.47%报收于21555；沪金周跌幅2.24%报收于466.70，铁矿石周涨幅4.60%报收于967.00。 日均成交量：上周有色金属铜和铝期权日均成交量小幅增加，而有色金属锌期权、贵金属黄金期权和黑色铁矿石期权日均成交量小幅下降。其中铜期权增加0.87万手至6.93万手；沪铝期权增加1.83万手至11.02万手；沪锌期权减少1.45万手至7.57万手；黄金期权减少0.31万手至5.24万手；铁矿石期权减少1.84万手至45.63万手。 日均持仓量：上周有色金属铜期权、铝期权、锌期权和贵金属黄金期权日均持仓量均有所增加。其中铜期权增加1.12万手至8.55万手；铝期权增加1.32万手至10.65万手；锌期权增加0.53万手至4.69万手；黄金期权增加0.40万手至10.46万手；铁矿石期权增加1.78万手至71.63万手。 持仓量PCR：期权持仓量PCR为1.00时，一般认为是市场行情的多空分界线。截止上周五收盘，沪铜期权持仓量PCR维持在较高位置报收于1.69，沪铝期权持仓量PCR小幅下降报收于1.00，沪锌期权持仓量PCR报收于0.96，黄金期权持仓量PCR持续上升报收于1.36，铁矿石期权持仓量PCR急速上升仍保持较高水平报收于3.75。 常俊萍期权研究员changjp@wkqh.cn从业资格号F03117406 隐含波动率：上周有色金属铜、锌期权隐含波动率持续下降至历史较低位置水平，沪铝期权隐含波动率急速上升后快速回落，黄金期权隐含波动率较低位置窄幅波动；黑色金属铁矿石期权隐含波动率有所回落维持较高波动水平。截至上周五收盘，沪铜期权隐含波动率报收于13.12%，沪铝期权隐含波动率报收于10.41%，沪锌期权隐含波动率报收于14.68%，黄金期权隐含波动率报收于12.59%，铁矿石期权隐含波动率报收于29.38%。【结论与操作建议】 (1）沪铝期权 沪铝近两个月宽幅区间震荡，前两周连续报收小阴线下行；期权隐含波动率在下轨道线附近小幅波动；期权持仓量PCR宽幅区间震荡。操作建议，构建卖出偏空头的宽跨式期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，若市场行情快速大涨突破损益平衡点，则平仓离场，如AL2312，S_AL2312P18800@10，S_AL2312P18900@10和S_AL2312C19000@10，S_AL2312C19100@10。(2）沪铜期权 沪铜连续四周报收阴线加速下行后反弹回升两周，近两周又报收小阴线缓慢下行，中期内中性偏空；期权隐含波动率自低点缓慢上行，仍处于历史偏低水平；期权持仓量PCR仍维持较高水平。操作建议，构建卖出偏空头的宽跨式期权组合策略，动态地调整持仓头寸delta，使得持仓保持负数，获取时间价值收益和方向性收益，若市场行情快速大涨突破损益平衡点，则平仓逐渐离场，如CU2312，S_CU2312P65000，S_CU2312P66000和S_CU2312C67000，S_CU2312C68000。(3）沪锌期权 沪锌近两个月宽幅区间震荡，加速上行三周后于上周窄幅盘整；期权隐含波动率围绕下轨道线小幅波动；沪锌期权持仓量PCR自高点持续回落后低点反弹弱势回暖上升。操作建议，构建卖出偏中性的跨式期权组合策略，获取时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持为0，若市场行情快速上涨或大跌突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如ZN2312，S_ZN2312P21400，S_ZN2312P21600和S_ZN2310C21600，S_ZN2312C21800。(4）铁矿石期权 铁矿石震荡上行一个多月后小幅回落，近四周连续报收阳线加速上行，多头力量增强；期权隐含波动率围绕下轨道线窄幅波动；期权持仓量PCR维持在较高位置持续震荡上行。操作建议，构建卖出偏多头的跨式期权组合策略，获取时间价值收益和方向性价值收益，若市场行情快速上涨或大跌突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如I2401，S_I2401-P-960@10，S_I2401-P-970@10和S_I2401-C-970@10，S_I2401-C-980@10。 (5）黄金期权 黄金自低点反弹加速上行后涨速放缓，近两周报收大阴线下行，下方有前期低点支撑；期权隐含波动率自历史中位数持续下行跌破下轨道线；期权持仓量PCR维持1.20以上缓慢震荡上升。操作建议，构建卖出偏空头的跨式期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持空头，如黄金市场行情急速大涨或大跌突破损益平衡点，则平仓离场，如AU2312，S_AU2312-P-456@10，S_AU2312-P-464@10和S_AU2312-C-464@10，S_AU2312-C-472@10。 【标的价量关系】 【标的价量关系】 【策略应用和分析】 【沪铝期权投资策略和到期损益图】 沪铝近两个月宽幅区间震荡，前两周连续报收小阴线下行；期权隐含波动率在下轨道线附近小幅波动；期权持仓量PCR宽幅区间震荡。操作建议，构建卖出偏空头的宽跨式期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，若市场行情快速大涨突破损益平衡点，则平仓离场，如AL2312，S_AL2312P18800@10，S_AL2312P18900@10和S_AL2312C19000@10，S_AL2312C19100@10。策略到期损益图如下： 【策略应用和分析】 【沪铜日行情K线图】 【沪铜期权投资策略和到期损益图】沪铜连续四周报收阴线加速下行后反弹回升两周，近两周又报收小阴线缓慢下行，中期内中性偏空；期权隐含波动率自低点缓慢上行，仍处 于历史偏低水平；期权持仓量PCR仍维持较高水平。操作建议，构建卖出偏空头的宽跨式期权组合策略，动态地调整持仓头寸delta，使得持仓保持负数，获取时间价值收益和方向性收益，若市场行情快速大涨突破损益平衡点，则平仓逐渐离场，如CU2312，S_CU2312P65000，S_CU2312P66000和S_CU2312C67000，S_CU2312C68000。策略到期损益图如下： 【策略应用和分析】 【锌日行情K线图】 【锌期权投资策略和到期损益图】沪锌近两个月宽幅区间震荡，加速上行三周后于上周窄幅盘整；期权隐含波动率围绕下轨道线小幅波动；沪锌期权持仓量PCR自高点持续回落 后低点反弹弱势回暖上升。操作建议，构建卖出偏中性的跨式期权组合策略，获取时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持为0，若市场行情快速上涨或大跌突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如ZN2312，S_ZN2312P21400，S_ZN2312P21600和S_ZN2310C21600，S_ZN2312C21800。策略到期损益图如下： 【策略应用和分析】 【铁矿石期权投资策略和到期损益图】铁矿石震荡上行一个多月后小幅回落，近四周连续报收阳线加速上行，多头力量增强；期权隐含波动率围绕下轨道线窄幅波动；期权持仓量 PCR维持在较高位置持续震荡上行。操作建议，构建卖出偏多头的跨式期权组合策略，获取时间价值收益和方向性价值收益，若市场行情快速上涨或大跌突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如I2401，S_I2401-P-960@10，S_I2401-P-970@10和S_I2401-C-970@10，S_I2401-C-980@10。策略到期损益图如下： 【策略应用和分析】 【黄金期权投资策略和到期损益图】黄金自低点反弹加速上行后涨速放缓，近两周报收大阴线下行，下方有前期低点支撑；期权隐含波动率自历史中位数持续下行跌破下轨道线； 期权持仓量PCR维持1.20以上缓慢震荡上升。操作建议，构建卖出偏空头的跨式期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持空头，如黄金市场行情急速大涨或大跌突破损益平衡点，则平仓离场，如AU2312，S_AU2312-P-456@10，S_AU2312-P-464@10和S_AU2312-C-464@10，S_AU2312-C-472@10。策略到期损益图如下： 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 五矿期货分支机构