金属期权策略周报

期权研究 2023年10月29日星期日 【基本面信息】 铜：铜精矿加工费继续下滑，粗铜加工费持稳，冷料供应维持偏紧，精铜制杆企业开工率继续上升。 三大交易所库存减少3.3万吨。现货方面，LME市场Cash/3M贴水74.5美元/吨，国内上海地区现货升水270元/吨。 上周国内现货进口窗口维持开启状态，洋山铜溢价继续抬升。铝：铝锭去库1万吨至57.7万吨，铝棒累库0.05万吨至13.05万吨。 铁矿石：发运与到港有所减少，总体保持稳定。全国45个港口进口铁矿库存为11137.16万吨，环比+95.65万吨。日均疏港量293.85万吨，环比-16.40万吨。在港船舶数88条，环比+1条。【标的行情与期权分析】 卢品先投研经理0755-23375252lupx@wkqh.cn从业资格号F3047321交易咨询号Z0015541 标的行情：沪铜高位震荡回落后宽幅区间盘整震荡一周多，上周加速上行；沪铝近一个月以来倒“V”型走势，上周偏多头震荡；沪锌三角收敛中期趋势向上，短期震荡上行；铁矿石持续报收阳线加速上行，突破前期高点压力；黄金“V”型反转，上周以来加速上行。截止上周收盘，沪铜周涨幅1.74%报收于67210；沪铝周涨幅1.75%报收于19140；沪锌周涨幅2.41%报收于21270；沪金周涨幅1.10%报收于481.94，铁矿石周涨幅6.67%报收于895.00。 日均成交量：上周有色金属铝期权、贵金属黄金期权和黑色金属铁矿石期权日均成交量小幅增加。其中铜期权减少1.19万手至9.32万手；沪铝期权增加1.37万手至10.48万手；沪锌期权减少2.87万手至9.09万手；黄金期权增加0.42万手至7.13万手；铁矿石期权增增加9.72万手至40.34万手。日均持仓量：上周有色金属铜期权、铝期权、锌期权日均持仓量均有所减少，贵金属黄金期权和黑色金属铁矿石 期权日均持仓量均有所增加。其中铜期权减少1.77万手至9.10万手；铝期权减少0.44万手至10.20万手；锌期权减少1.29万手至5.85万手；黄金期权增加1.14万手至8.95万手；铁矿石期权增加8.54万手至59.05万手。持仓量PCR：期权持仓量PCR为1.00时，一般认为是市场行情的多空分界线。截止上周五收盘，沪铜期权持仓量 PCR维持在较高位置报收于1.57，沪铝期权持仓量PCR小幅下降报收于0.92，沪锌期权持仓量PCR较高位置报收于1.28，黄金期权持仓量PCR持续上升后小幅回落报收于1.26，铁矿石期权持仓量PCR宽幅震荡仍保持较高水平报收于2.96。隐含波动率：上周有色金属铜期权、锌期权在偏低水平持续下行，沪铝期权和黑色金属铁矿石期权隐含波动率较 常俊萍期权研究员changjp@wkqh.cn从业资格号F03117406 低位置窄幅波动；黄金期权隐含波动率窄幅盘整维持较高水平。截至上周五收盘，沪铜期权隐含波动率报收于11.87%，沪铝期权隐含波动率报收于10.46%，沪锌期权隐含波动率报收于14.93%，黄金期权隐含波动率报收于14.40%，铁矿石期权隐含波动率报收于29.97%。【结论与操作建议】 (1）沪铝期权 沪铝主要表现为偏多头方向上的宽幅震荡；期权隐含波动率小幅下降至历史较低水平，期权持仓量PCR低位小幅区间盘整。操作建议，构建卖出动态的偏低多头看涨+看跌期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，动态地调整持仓delta，使得持仓保持多头，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则平仓离场，如AL2312，S_AL2312P19100@10，S_AL2312P19200@10和S_AL2312C19200@10，S_AL2312C19300@10。(2）沪铜期权 沪铜整体表现为短期弱势偏多的市场行情走势形态；期权隐含波动率持续下降至历史偏低水平，期权持仓量PCR仍维持较高水平。操作建议，构建卖出偏多头的看涨+看跌期权组合策略，动态地调整持仓头寸delta，使得持仓保持正数，获取时间价值收益和方向性收益，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则平仓逐渐离场，如CU2312，S_CU2312P66000，S_CU2312P67000和S_CU2312C68000，S_CU2312C69000。 (3）沪锌期权 沪锌整体表现为偏多头震荡上行的市场行情走势形态；期权隐含波动率持续下降至历史偏低水平，沪锌期权持仓量PCR小幅下降仍维持较高水平。操作建议，构建卖出看涨+看跌期权偏多头组合策略，获取方向性收益和时间收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持证数，若市场行情快速上涨或大跌突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如ZN2312，S_ZN2312P21200，S_ZN2312P21240和S_ZN2310C21400，S_ZN2312C21600。 (4）铁矿石期权 铁矿石上周主要表现为先涨后跌，形成上方有压力的市场行情格局；期权隐含波动率较低位置窄幅波动，期权持仓量PCR较高位置。操作建议，构建，卖出看涨+看跌偏多头的期权组合策略，获取时间价值收益和方向性价值收益，根据市场行情变化，动态地调整持仓DELTA，使得持仓保持正数，若市场快速大跌突破损益平衡点，则平仓离场，如I2401，S_I2401-P-890@10，S_I2401-P-900@10和S_I2401-C-910@10，S_I2401-C-920@10。(5）黄金期权 黄金超跌反弹“V”型反转，突破前期高点压力，短期较强的偏多头；期权隐含波动率窄幅波动历史偏高水平，期权持仓量PCR持续上行后小幅回落报收于1.20以上。操作建议，构建看跌期权牛市价差策略，获取方向性收益，如黄金市场行情急速大跌突破损益平衡点，则平仓离场，如AU2312，B_AU2312-P-464@10，B_AU2312-P-472@10和S_AU2312-P-480@10，S_AU2312-P-488@10。 【标的价量关系】 【标的价量关系】 【策略应用和分析】 【沪铝期权投资策略和到期损益图】 沪铝主要表现为偏多头方向上的宽幅震荡；期权隐含波动率小幅下降至历史较低水平，期权持仓量PCR低位小幅区间盘整。操作建议，构建卖出动态的偏低多头看涨+看跌期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，动态地调整持仓delta，使得持仓保持多头，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则平仓离场，如AL2312，S_AL2312P19100@10，S_AL2312P19200@10和S_AL2312C19200@10，S_AL2312C19300@10。策略到期损益图如下： 【策略应用和分析】 【沪铜期权投资策略和到期损益图】 沪铜整体表现为短期弱势偏多的市场行情走势形态；期权隐含波动率持续下降至历史偏低水平，期权持仓量PCR仍维持较高水平。操作建议，构建卖出偏多头的看涨+看跌期权组合策略，动态地调整持仓头寸delta，使得持仓保持正数，获取时间价值收益和方向性收益，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则平仓逐渐离场，如CU2312，S_CU2312P66000，S_CU2312P67000和S_CU2312C68000，S_CU2312C69000。策略到期损益图如下： 【策略应用和分析】 【锌日行情K线图】 【锌期权投资策略和到期损益图】 沪锌整体表现为偏多头震荡上行的市场行情走势形态；期权隐含波动率持续下降至历史偏低水平，沪锌期权持仓量PCR小幅下降仍维持较高水平。操作建议，构建卖出看涨+看跌期权偏多头组合策略，获取方向性收益和时间收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持证数，若市场行情快速上涨或大跌突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如ZN2312，S_ZN2312P21200，S_ZN2312P21240和S_ZN2310C21400，S_ZN2312C21600。策略到期损益图如下： 【策略应用和分析】 【铁矿石期权投资策略和到期损益图】 铁矿石上周主要表现为先涨后跌，形成上方有压力的市场行情格局；期权隐含波动率较低位置窄幅波动，期权持仓量PCR较高位置。操作建议，构建，卖出看涨+看跌偏多头的期权组合策略，获取时间价值收益和方向性价值收益，根据市场行情变化，动态地调整持仓DELTA，使得持仓保持正数，若市场快速大跌突破损益平衡点，则平仓离场，如I2401，S_I2401-P-890@10，S_I2401-P-900@10和S_I2401-C-910@10，S_I2401-C-920@10。策略到期损益图如下： 【策略应用和分析】 【黄金期权投资策略和到期损益图】 黄金超跌反弹“V”型反转，突破前期高点压力，短期较强的偏多头；期权隐含波动率窄幅波动历史偏高水平，期权持仓量PCR持续上行后小幅回落报收于1.20以上。操作建议，构建看跌期权牛市价差策略，获取方向性收益，如黄金市场行情急速大跌突破损益平衡点，则平仓离场，如AU2312，B_AU2312-P-464@10，B_AU2312-P-472@10和S_AU2312-P-480@10，S_AU2312-P-488@10。策略到期损益图如下： 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 五矿期货分支机构