金属期权策略周报

期权研究 2023年8月21日星期一 【基本面信息】 铜：三大交易所库存减少0.8万吨，其中上期所库存减少1.4至3.9万吨，LME库存增加0.7至9.2万吨，COMEX库存减少0.2至3.8万吨。上海保税区库存减少0.3万吨。铝：2023年8月17日，SMM统计国内电解铝锭社会库存49.0万吨，较本周一库存下降1.6万吨，较上周四库存下降 万吨，较2022年8月历史同期库存下降19.0万吨，继续位于近五年同期低位。铁矿石：全国45个港口进口铁矿库存为12050.99万吨，环比增105.08万吨；日均疏港量326.72万吨增9.87万吨 。在港船舶数113条，增7条。【标的行情与期权分析】 卢品先投研经理0755-23375252lupx@wkqh.cn从业资格号F3047321交易咨询号Z0015541 标的行情：沪铜维持一周多以来的小幅区间盘整振荡；沪铝高位回落后震荡下行弱势下跌；沪锌高位震荡下行 回落后，上周加速下跌而后低位弱势盘整小幅区间波动，形成短期偏空头的市场行情走势形态；铁矿石前两周高位回落连续大幅下跌后，前一周低位盘整逐渐回暖上升，上周加速上涨突破上行；黄金维持近两周宽幅区间盘整震荡的市场行情走势。截止上周收盘，沪铜周涨幅0.04%报收于68230；沪铝周跌幅0.11%报收于18405；沪锌周跌幅2.81%报收于20075；沪金周跌幅0.20%报收于454.66，铁矿石周涨幅3.83%报收于826.00。 日均成交量：上周有色金属铜、铝和锌期权期权日均成交量普遍大幅度增加，而贵金属黄金期权日均成交量小幅减少，黑色铁矿石期权日均成交量大幅减少。其中铜期权增加1.14万手至11.37万手；沪铝期权增加5.61万手至12.96万手；沪锌期权增加5.81万手至16.51万手；黄金期权减少0.49万手至2.74万手；铁矿石期权大幅减少4.16万手至29.96万手。日均持仓量：上周有色金属铜期权、铝期权、锌期权和贵金属黄金期权日均持仓量不同程度小幅增加，而黑色 金属铁矿石期权日均持仓量则大幅度减少。其中铜期权增加0.97万手至10.35万手；铝期权增加1.21万手至12.78万手；锌期权增加1.71万手至6.71万手；黄金期权增加0.57万手至6.19万手；铁矿石期权减少3.61万手至45.51万手。持仓量PCR：期权持仓量PCR为1.00时，一般认为是市场行情的多空分界线。截止上周五收盘，沪铜期权持仓量 PCR维持在较高位置报收于1.24，沪铝期权持仓量PCR小幅盘整报收于0.85，沪锌期权持仓量PCR窄幅盘整报收于0.65，黄金期权持仓量PCR小幅波动报收于0.86，铁矿石期权持仓量PCR持续上升报收于2.00。隐含波动率：上周有色金属铜和锌期权隐含波动率小幅上升，维持历史偏低位置水平；铝期权隐含波动率急速 上升后快速下降，报收于历史较低位置水平，黄金期权隐含波动率则表现为窄幅波动，黑色金属铁矿石期权隐含波动率维持较高波动水平。截至上周五收盘，沪铜期权隐含波动率报收于15.26%，沪铝期权隐含波动率报收于11.64%，沪锌期权隐含波动率报收于20.17%，黄金期权隐含波动率报收于10.83%，铁矿石期权隐含波动率报收于27.13%。 【结论与操作建议】(1）沪铝期权 沪铝沿着短期空头趋势方向震荡下行，形成上方有压力中期趋势方向向上的行情走势；期权隐含波动率先升后降至历史较低位置水平，期权持仓量PCR小幅区间盘整。操作建议，构建卖出看涨+看跌偏空头的期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，若市场行情快速大涨或大跌至损益平衡点，则平仓离场，如AL2310，S_AL2310P18100@10，S_AL2310P18200@10和S_AL2310C18300@10，S_AL2310C18300@10。 (2）沪铜期权 沪铜延续中期趋势方向向上短期弱势震荡的市场行情走势形态；期权隐含波动率较低位置水平窄幅逐渐下降，期权持仓量PCR仍维持较高水平。操作建议，构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，若市场行情快速大涨突破损益平衡点，则平仓逐渐离场，如CU2310，S_CU2310P67000，S_CU2310P68000和S_CU2310C68000，S_CU2310C69000。(3）沪锌期权 沪锌整体表现为上方有压力的的弱势偏空头市场行情走势形态；期权隐含波动率小幅波动持续下降，沪锌期权持仓量PCR窄幅盘整。操作建议，构建卖出看涨+看跌期权偏空头组合策略，获取方向性收益和时间收益，若市场行情快速上涨突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如ZN2310，S_ZN2310P19600，S_ZN2310P19800和S_ZN2310C20000，S_ZN2310C20000。(4）铁矿石期权 铁矿石低位反弹回暖上升后加速上涨突破上行，整体表现为短期偏多头市场行情走势形态；期权隐含波动率较高位置水平窄幅波动，期权持仓量PCR快速上升至较高位置。操作建议，构建卖出看涨+看跌偏多头的期权组合策略，获取时间价值收益和方向性价值收益，根据市场行情变化，动态地调整持仓DELTA，使得持仓保持正数，则平仓离场，如I2310，S_I2310-P-820@10，S_I2310-P-830@10和S_I2310-C-830@10，S_I2310-C-840@10。(5）黄金期权 黄金整体表现为中期趋势线方向向上，上方有前期高点压力，维持近三周已来矩形区间盘整震荡的市场行情走势形态；期权隐含波动率小幅波动，期权持仓量PCR逐渐下降至0.90附近。操作建议，构建DELTA偏中性的看涨+看跌卖方期权组合策略，获取时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持中性，如黄金市场行情急速大涨或大跌，则平仓离场，如AU2310，S_AU2310-P-448@10，S_AU2310-P-456@10和S_AU2310-C-464@10，S_AU2310-C-456@10。 【标的价量关系】 【标的价量关系】 【策略应用和分析】 【沪铝期权投资策略和到期损益图】 沪铝沿着短期空头趋势方向震荡下行，形成上方有压力中期趋势方向向上的行情走势；期权隐含波动率先升后降至历史较低位置水平，期权持仓量PCR小幅区间盘整。操作建议，构建卖出看涨+看跌偏空头的期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，若市场行情快速大涨或大跌至损益平衡点，则平仓离场，如AL2310，S_AL2310P18100@10，S_AL2310P18200@10和S_AL2310C18300@10，S_AL2310C18300@10。策略到期损益图如下： 【策略应用和分析】 【沪铜期权投资策略和到期损益图】 沪铜延续中期趋势方向向上短期弱势震荡的市场行情走势形态；期权隐含波动率较低位置水平窄幅逐渐下降，期权持仓量PCR仍维持较高水平。操作建议，构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，若市场行情快速大涨突破损益平衡点，则平仓逐渐离场，如CU2310，S_CU2310P67000，S_CU2310P68000和S_CU2310C68000，S_CU2310C69000。策略到期损益图如下： 【策略应用和分析】 【锌日行情K线图】 【锌期权投资策略和到期损益图】 沪锌整体表现为上方有压力的的弱势偏空头市场行情走势形态；期权隐含波动率小幅波动持续下降，沪锌期权持仓量PCR窄幅盘整。操作建议，构建卖出看涨+看跌期权偏空头组合策略，获取方向性收益和时间收益，若市场行情快速上涨突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如ZN2310，S_ZN2310P19600，S_ZN2310P19800和S_ZN2310C20000，S_ZN2310C20000。策略到期损益图如下： 【策略应用和分析】 【铁矿石期权投资策略和到期损益图】铁矿石低位反弹回暖上升后加速上涨突破上行，整体表现为短期偏多头市场行情走势形态；期权隐含波动率较高位置水平窄幅波动，期 权持仓量PCR快速上升至较高位置。操作建议，构建卖出看涨+看跌偏多头的期权组合策略，获取时间价值收益和方向性价值收益，根据市场行情变化，动态地调整持仓DELTA，使得持仓保持正数，则平仓离场，如I2310，S_I2310-P-820@10，S_I2310-P-830@10和S_I2310-C-830@10，S_I2310-C-840@10。策略到期损益图如下： 【策略应用和分析】 【黄金期权投资策略和到期损益图】黄金整体表现为中期趋势线方向向上，上方有前期高点压力，维持近三周已来矩形区间盘整震荡的市场行情走势形态；期权隐含波动率小 幅波动，期权持仓量PCR逐渐下降至0.90附近。操作建议，构建DELTA偏中性的看涨+看跌卖方期权组合策略，获取时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持中性，如黄金市场行情急速大涨或大跌，则平仓离场，如AU2310，S_AU2310-P-448@10，S_AU2310-P-456@10和S_AU2310-C-464@10，S_AU2310-C-456@10。策略到期损益图如下： 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 五矿期货分支机构