有色策略周报

有 色 策 略 周 报 铜：高位震荡 总结 1、宏观。海外方面，美国7月ISM制造业指数46.4，为连续九个月萎缩，高利率环境下美制造业正陷入困境，衰退预期并不能完全摆脱，周五公布的7月非农就业数据虽低于预期，但时薪增长超出预期，也表明通胀韧性，暗示美联储仍会维系紧缩政策，但9月加息概率依然不高，另外市场也在聚焦美三季度超额发债情况。国内方面，稳增长依然是主旋律，但股市带动的市场情绪波动较大。 2、基本面。铜精矿方面，6月进口量环比回落，但同比增加3.26%至212.50万吨，累计同比增加7.93%，国内TC报价维系在偏高位，说明国内铜精矿预期仍偏宽松。精铜产量方面，8月企业检修减少，前期检修企业复产，开工率回升，8月电解铜预估产量98.61万吨，环比增加6.5%，同比上升20.34%。进口方面，国内6月精铜净进口同比下降25.27%至25.83万吨，累计同比减少14.21%；6月废铜进口量环比下降3.8%至13.58万金属吨，同比增加2.79%。库存方面来看，截止8月4日全球铜显性库存较上周末统计增加0.7万吨至26.9万吨，其中LME库存增加1.49万吨至5.99万吨；Comex库存增加141吨至4.35万吨；国内精炼铜社会库存周度下降0.99万吨至8.93万吨，保税区库存增加0.2万吨至6.11万吨。需求方面，国内样本企业精炼铜制杆周度从59.73%升至64.92%，再生铜制杆开工率从40.2%升至47.08%，企业对宏观改善有一定预期，加之国网订单预期，开工率并未出现连续回落。 3、观点。海外聚焦美超额发债，国内金融市场表现偏弱，铜价继续做多情绪有所抑制，从国内微观信息来看，高价订单和采购依然谨慎，即使电网有订单集中下达预期，但高价位下是否会推迟也应该考虑在内。短期来看，国内政策预期依然是重要的交易影响因素，稳增长基调不变下，也带来对于未来需求上的差异，由此多空在高位下形成博弈，结合海外并不能完全摆脱衰退担忧，以及高利率环境下衍生出的股市风险，对于高铜价宜谨慎。 铝：回归去库，偏强整理 总结 1、供给：氧化铝方面，贵州重庆结束检修回归生产，7月山东、河北氧化铝将增产，河南、广西因复垦政策和雨季影响，矿石开采受限压产。预计7月国内冶金级氧化铝运行产能下滑至7766万吨，产量降至660万吨，同比下滑4.3%。电解铝方面，丰水期西南进入复产阶段，贵州地区电解铝增产，7月底云南省内复产预计超100万吨，四川高温限电涉及限产规模10万吨。预计7月国内电解铝运行产能有望修复上行至4200万吨，产量在355万吨附近，同比增长1.72%。 2、需求：型材及再生铝板块拖累，国内铝下游加工龙头企业周度下滑0.2%至63.1%。其中铝型材开工率下滑0.5%至62%，再生铝合金开工率下滑0.7%至49.6%，铝板带开工率持稳在74.4%，铝箔开工率持稳在80.4%，原生铝合金开工率持稳在54.6%，铝线缆开工率持稳在57.8%。铝棒加工费涨跌不一，无锡持稳，河南临沂上调10-40元/吨，包头下调20元/吨，新疆广东下调130-140元/吨；铝杆加工费河南山东持稳，内蒙广东下调50元/吨；铝合金ADC12、A356、A380及ZLD102/104上调150-200元/吨。 3、库存：交易所库存方面，LME周度去库0.58万吨至50.3万吨；沪铝累库1811吨至11.28万吨。社会库存方面，铝锭周度累库11000吨至52.5万吨；铝棒周度累库0.38万吨至7.89万吨。 4、观点：近期国内政策端持续释放提振经济信号，宏观预期不断回温从基本面上看，云南复产进程加速，多以铝水为主、铝锭供应压力不及预期，且近期到货量偏低使得社库回归去库节奏，叠加氧化铝反弹节奏在成本端给予铝价近期上行支撑。近期多空博弈加重待本轮上涨动力消化后或迎来新一轮回调节奏。 锌：需求将成为驱动锌价的主逻辑 总结 一、供应： 2023年7月SMM中国精炼锌产量为55.11万吨，环比下降0.14万吨或环比下降0.26%，同比增加15.79%，略超预期值。1至7月精炼锌累计产量达到377.7万吨，同比增加9.59%。SMM预计2023年8月国内精炼锌产量环比增加0.16万吨至55.27万吨，同比增加19.43%。 二、需求： 受北方暴雨影响，基建等相关项目暂缓开工，导致镀锌企业订单表现疲软，企业开工率环比走低。压铸企业低位运行，环比略有好转，氧化锌企业开工亦环比小幅走低。国内大型钢厂镀锌板产量环比继续攀高。综合来看，国内需求较为平稳。 三、库存： 上期所库存周环比增加4967吨至5.69万吨，同比减少44%；LME库存周环比增加19,950至9.07万吨，同比增加25%。SMM社会库存周环比增加0.44万吨至12.69万吨，同比减少8.24%。 四、策略观点： 国内锌矿供应同比大幅增加，海外锌矿虽然1季度受极端天气影响导致减产，但2季度多数矿山复产，全球锌矿供应持续上行，故保证了炼厂开工率维持高水平，且Q3多数炼厂已经做好原料采购，短期供应无忧背景下，锌价驱动取决于需求，目前国内需求淡季不淡，预计随着极端天气结束，国内相对应的需求会快速恢复，故锌价的筑底已经完成，料后续以震荡盘整修复为主。 锡：缅甸减产落地供应扰动暂告一段落 总结 一、供应： 7月份国内精炼锡产量为11395吨，较6月份环比-19.88%，较去年同比128.82%，1-7月累计产量为9619吨，累计同比9.58%。预计8月产量为9360吨。国内供应减少主要因炼厂检修为主。另外本周开始，缅甸地区锡矿全面停产，预计后续国内炼厂产量将进一步走低。 二、需求： 光伏焊带需求较好，多数企业反馈三季度订单火爆。而电子需求仍处于磨底阶段，多数焊料加工企业反馈短期产量不会大幅增加。铅酸蓄电池需求即将进入传统消费旺季，用锡需求将环比增加。综合来看，锡需求最差的时候已经过去，后续关注电子需求复苏的节奏。 三、库存： 上期所库存周环比增加294吨至9,608吨，同比增加135%；LME周环比增加265至5,480吨，同比增加38.21%。 四、策略观点： 缅甸矿停产8月已经兑现，对应锡价同样已经Pricein，后续驱动价格的逻辑以电子需求复苏节奏为主，从微观数据看，电子需求已经开始有底部企稳的迹象，故锡价短期回调空间有限，料短期先以震荡为主。 镍&不锈钢：基本面维持供强需弱，扰动过后或将震荡偏弱 总结 1、供给：7月中国主要港口镍矿到货约589万湿吨，环比减少10%，同比增加2%。其中，菲律宾镍矿到货约518万湿吨，南北方港口到货比例约1：1；其他国家资源到货约71万湿吨，同比减少14%；7月电解镍产量2.13万吨，环比增长9%；受天气影响，上周印尼镍铁发往中国发货5.91万吨，环比减少61.63%，同比减少6.82%；到中国主要港口12.61万吨，环比减少18.73%，同比增加53.61%；7月印尼MHP产量1.23万镍吨，高冰镍2.2万镍吨；7月硫酸镍产量3.6万镍吨，原料端纯镍占比小幅上升至0.7%。 2、需求：不锈钢方面，本周不锈钢社会总库存周环比上升0.2%至100.5万吨，据产业在线，8月三大白色家电排产总量2559万台，同比增长8.1%；其中空调排产1312万台，同比增长14.7%，并预计9月空调产量仍将保持一定增速。新能源汽车方面，据乘联会，7月新能源汽车市场零售量64.7万辆，同比增长33%，环比下降3%。 3、库存：本周LME库存减少426吨至37110吨，沪镍库存增加276吨至3113吨，社会库存增加1150吨至5996吨，保税区库存增加600吨至6000吨。 4、观点：纯镍供应整体偏宽松，库存出现小幅累库，现货升贴水维持低位水平，硫酸镍较一级镍价差重回-2.4万元/吨左右。需求方面，整体需求表现平稳，合金仍相对较好。不锈钢本周受到天气影响库存短时小幅累库，增量主要体现在300系及400系资源，下游白色家电表现分化，空调方面仍然亮眼。新能源汽车方面，据乘联会，去年高基数的影响下，今年7月市场增长压力较大，我国新能源车市场7月零售量64.7万辆，同比增长33%，环比下降3%；市场硫酸镍成交偏弱，价格延续下跌，三元前驱体产量环比走弱。前期受到宏观利好，资金扰动，叠加低库存给予支撑，但实际需求一般，价格或将偏弱震荡。 铜：高位震荡 铜：高位震荡 目录 1、资金层面： 1.2截止8月1日CFTC铜总持仓较上周统计增仓1686手至236399手；非商业净空持仓增仓9585手至10744手；1.3截止7月28日LME铜总持仓较上周统计增加20510手至42.98万手；投资公司和信贷机构投机净多持仓减仓2312手至31041手；1.4截止8月4日沪铜前十多空总持仓较上周统计减仓2364手至415114手；沪铜前十净多持仓减仓2348手至9206手； 2、升贴水报价： 2.1本周国内平水铜报价由升水72元/吨升至升水181元/吨；LME铜0-3月升贴水报价由贴水35.95美元/吨降至贴水39.75美元/吨（周度均值）；2.2本周保税区湿法铜CIF报价由上周统计的29.7美元/吨降至28.7美元/吨；广东与上海差价由贴水9元/吨降至贴水118元/吨（周度均值）； 3、铜精矿： 3.1本周进口铜精矿TC由上周的93.85美元/吨小幅升至93.92美元/吨；4月智利+秘鲁产量合计环比减少17.1千吨至638.3吨；3.15月国内铜精矿产量同比下降17.36%至13.46万吨，累计同比下降3.81%；6月进口量同比增加3.26%至212.50万吨，累计同比增加7.93%；3.1截止8月4日国内港口库存较上周末统计增加7.1万吨至62.7万吨；7月铜精矿供求预期偏紧； 精铜：3.2国内7月电解铜产量92.59万吨，环比增加0.9%，同比上升10.2%；8月电解铜预估产量98.61万吨，环比增加6.5%，同比上升20.34%；3.2本周现货进口窗口逐渐打开；国内6月精铜净进口同比下降25.27%至25.83万吨，累计同比减少14.21%；3.2截止8月4日国内精炼铜社会库存周度下降0.99万吨至8.93万吨，保税区库存增加0.2万吨至6.11万吨；3.2截止8月4日上海地区精铜社会库存较上周末统计下降0.98万吨至5.52万吨；广州地区增加0.09万吨至2.46万吨；3.2截止8月4日全球铜显性库存较上周末统计增加0.7万吨至26.9万吨；LME库存增加1.49万吨至5.99万吨；Comex库存增加141吨至4.35万吨； 4、下游：3.4下游企业开工率：7月开工预期普遍偏弱；样本企业精炼铜制杆周度从59.73%升至64.92%，再生铜制杆开工率从40.2%升至47.08%；3.4下游企业库存：6月样本企业原料库存同比回升7.8%至13.91万吨；产成品库存同比增加0.9%至18.15万吨； 5、供求平衡： 3.57月国内铜表观消费预期同比增加7.96%至119.41万吨；实际消费预期同比减少0.31%至117.61万吨，累计同比增加6.95%。 1.1走势分析：高位震荡比价回升 资料来源：WIND，光大期货研究所（单位：元/吨，美元/吨） 资料来源：WIND，光大期货研究所 1.2COMEX市场：截止8月1日CFTC铜总持仓较上周统计增仓1686手至236399手；非商业净空持仓增仓9585手至10744手 资料来源：同花顺，光大期货研究所（单位：元/吨） 资料来源：同花顺，光大期货研究所（单位：手） 1.3LME市场：截止7月28日LME铜总持仓较上周统计增加20510手至42.98万手；投资公司和信贷机构投机净多持仓减仓2312手至31041手 资料来源：Ifind，光大期货研究所（单位：手） 资料来源：Ifind，光大期货研究所（单位：手） 1.4沪铜市场：截止8月4日沪铜前十多空总持仓较上周统计减仓2364手至415114手；沪铜前十净多持仓减仓2348手至9206手 资料来源：WIND，光大期货研